摘要
利多：
1、美国3月非农就业增长好于预期，失业率略有上升，薪资增长保持稳定。意味着在全球经济面临广泛关税冲击前，美国劳动力市场仍然健康。
2、节前铝价持续走弱，下游按需采购为主，本周国内铝棒及铝锭库存下降幅度较大，对价格有所支撑。华东市场仍然受到低价货源及保值仓单冲击，现货成交一般，巩义市场下游补库略有增长。
利空：
1、4月2日特朗普对等关税生效，对中国征收的税率为34%，市场情绪大幅受挫，伦铝跌幅近3%。虽然铝产品受232条款关税约束无需缴纳新关税，但此次关税对全球贸易影响深远，对终端消费的利空将逐步体现。
2、氧化铝现货价格持续回落，全国平均成本低至16800元/吨附近，按节前电解铝现货价格测算利润仍在3000以上，若后续需求走弱是大概率事件，则铝价利润将继续回落。
3、本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比前一周下滑0.8个百分点至62.6%，结束八周的连涨。分板块来看，电网建设与光伏装机需求较好，铝线缆企业订单充足，光伏型材订单较好。建筑型材需求同比萎缩，汽车工业型材受出口波动拖累，包装箔、空调箔等需求显露疲态，再生铝合金同样因汽车等终端订单低迷延续弱势。
小结：特朗普对等关税对市场的冲击持续显现，后续的博弈点在于关税政策是否还有变数，但其对全球消费端的影响已经开始体现，全球贸易或面临萎缩风险，宏观情绪极度偏空。基本面看氧化铝山西现货均价跌至3000附近，折盘面价与05合约估值相当，同时考虑到即将进入交割月，05继续下跌空间有限。电解铝成本支撑较弱，在需求预期下滑的背景下，冶炼环节的高利润可能会被打掉。基本面看下游加工企业开工率出现回落，短期库存下降并未转为下游的积极备货，铝价支撑动能不足，铝价转为偏空操作。
策略：预计氧化铝05合约运行区间2800-2950元/吨，盈利空间有限，逢低可逐步止盈离场。沪铝05合约运行区间19500-20400元/吨，反弹沽空为宜。
正文
行情回顾
本周沪铝05合约震荡偏弱，价格重心继续下移。周初电解铝社会库存保持小幅去化，但现货采购表现一般，叠加市场对周中关税落地的担忧，铝价表现震荡偏弱。周中国内电解铝社会库存大幅去化，但美国对等关税幅度超预期，市场情绪多空交织，铝价表现宽幅震荡。周末国内假期未开盘，海外受关税冲击影响，伦铝大跌近3%，市场情绪较悲观，预计节后铝价将录得较大跌幅，关注20000整数关口能否有效支撑。
价格影响因素分析
1、国际宏观
特朗普宣布国家紧急状态，全面征收关税，设10%“最低基准关税”，对美贸易逆差最大国征税更高。据央视新闻，特朗普周三宣布国家紧急状态，白宫声明称，特朗普将对所有国家征收10%的“基准关税”，于美东时间4月5日凌晨0时01分生效，对同美贸易逆差大国征收的更高对等关税于于美东时间4月9日凌晨0时01分生效，钢铝、汽车、金条、铜、药品、半导体和木材制品不受对等关税影响，对符合美墨加贸易协定（USMCA）的加墨商品继续豁免关税；特朗普称，25%的汽车关税于4月3日生效。
美国3月ISM服务业PMI意外创九个月新低，订单增长放缓，就业重挫，价格指数仍处高位。就业分项指数创近五年最大跌幅，也创下2023年以来的新低。数据出炉后，10年期美债收益率半年来首次跌穿4%。4月1日周二，ISM公布的数据显示，美国3月ISM制造业PMI指数今年首次出现萎缩，价格指数飙升，创2022年6月以来的新高，这也是价格指数连续第二个月大涨，与此同时，工厂订单和就业均低迷，凸显特朗普关税对美国经济的影响。
美国3月ADP超预期反弹，增长15.5万人，但薪资增长放缓。3月份，美国制造商增加了2.1万个工作岗位，为自2022年10月以来的最大增幅。薪资增长正在降温，跳槽和留任员工的薪资差距已经收窄至历史低点。尽管面临政策不确定性和消费者信心低迷，美国就业市场仍保持活力。
美国劳动力市场温和放缓，2月JOLTS职位空缺不及预期，较上月回落。美国2月JOLTS职位空缺756.8万人，预期765.5万人，前值为776万人。裁员人数大体不变。自主离职人数略有下降。招聘人数意外小幅增加，创去年10月以来的最高。数据表明，美国劳动力市场有放缓迹象，但放缓速度相当温和。
2、国内宏观
2025年4月2日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”。美方做法不符合国际贸易规则，严重损害中方的正当合法权益，是典型的单边霸凌做法。自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的进口商品加征关税。有关事项如下：一、对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。 二、现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。 三、2025年4月10日12时01分之前，货物已从启运地启运，并于2025年4月10日12时01分至2025年5月13日24时进口的，不加征本公告规定加征的关税。
中国3月官方制造业PMI 50.5，前值 50.2，制造业景气水平继续回升，至近一年来最高水平。3月31日周一，国家统计局公布数据显示，中国3月份官方制造业PMI为50.5，比上月上升0.3。中国3月官方非制造业PMI为50.8，前值为50.4，非制造业扩张步伐有所加快。中国3月官方综合PMI为51.4，前值为51.1，表明我国企业生产经营活动总体扩张加快。
中国3月财新服务业PMI 51.9，升至3个月高点。3月服务业新订单量增长稳健，市场需求正在回暖。企业出于降成本考虑，用工态度谨慎，服务业就业指数降至收缩区间。但服务业企业信心在3月份大幅上升，对未来12个月前景的乐观度创下一年来新高。
吴清：加力支持优质民营企业做强做优做大。吴清强调，进一步完善全链条全生命周期的多层次市场服务体系，加力支持优质民营企业做强做优做大。民营科技企业作为民营经济和新质生产力领域的优秀代表，希望大家坚定信心，保持爱拼才会赢的精气神，以实际行动发挥好示范带头作用，积极利用资本市场转型升级、做优做强。
3、库存情况：本周国内铝库存去库3.5万吨
2025年4月3日，据上海有色统计国内主流消费地电解铝锭库存76.5万吨，较本周一减少3.5万吨，环比上周四减少3.7万吨。4月3日国内主流消费地铝棒库存24.45万吨，环比周一减少1.65万吨。
4、持仓情况：持仓量小幅下滑
截至4月3日，上期所铝总持仓486230手，较上周498142减少11912手，本周铝价震荡偏弱，部分多头选择减仓离场。
结论与操作建议
特朗普对等关税对市场的冲击持续显现，后续的博弈点在于关税政策是否还有变数，但其对全球消费端的影响已经开始体现，全球贸易或面临萎缩风险，宏观情绪极度偏空。基本面看氧化铝山西现货均价跌至3000附近，折盘面价与05合约估值相当，同时考虑到即将进入交割月，05继续下跌空间有限。电解铝成本支撑较弱，在需求预期下滑的背景下，冶炼环节的高利润可能会被打掉。基本面看下游加工企业开工率出现回落，短期库存下降并未转为下游的积极备货，铝价支撑动能不足，铝价转为偏空操作。
