10月9日讯：
摘要
宏观方面，9月联储会议偏鹰叠加美债收益率问题凸显，对镍价形成较大压力，国内PMI虽回升至扩张区间，但对大宗的实际拉动较为有限，整体看宏观因素对镍价影响仍是偏空。
镍矿方面，短期镍矿供应依然偏紧，但需求端表现低迷，预计矿价难有大的波动；镍铁方面，即便短期RKAB影响依旧在，但催化铁价上涨的情绪因素已经减弱，而基本面上镍铁过剩压力依旧较大，因此预计铁价大概率偏弱运行；纯镍方面，我们认为短期内首先要关注宏观情绪的扰动，节后镍价或因海外宏观因素表现疲软，其次供需压力亦对镍价形成压制，但是目前转产电积镍利润亏损或预示镍价存在反弹的余地；不锈钢方面，不锈钢的主要矛盾仍在弱需求上，短期内或难以改变，预计后市钢价有继续下跌的空间，关注成本线附近的支撑位。
总的来说，预计后市主要交易宏观因素对镍价的影响，基本面上镍市面临较大的过剩压力，奠定了继续下跌的基础，而阶段性反弹或将由修复电积镍利润来驱动；不锈钢主要关注需求侧，随着钢厂减产规模扩大，成本线附近或将有支撑。NI2311参考区间145000-155000元/吨，SS2311参考区间14000-15000元/吨。
操作策略：操作上，镍及不锈钢轻仓空。
不确定性风险：地缘政治，美联储政策，国内经济复苏
正文
一、行情回顾
9月受宏观因素压制、需求不畅等方面影响，沪镍整体偏弱运行，尤其是9月美联储议息会议传递出偏鹰的信号后，镍价承压较为明显。不锈钢方面，9月前市场存在旺季预期，钢厂维持高排产，然而金九并未兑现，故需求压力对钢价形成打压，整体仍是偏弱运行。
二、价格影响因素分析
1、宏观面
1·1、国外：美债收益率狂飙，劳动力市场旺盛
美国9月季调后非农就业人口增33.6万人，为2023年1月以来最大增幅，预期增17万人，前值由增18.7万人上修至增22.7万人；美国9月平均每小时工资环比升0.2%，预期升0.3%，前值升0.2%；同比升4.2%，预期升4.3%，前值升4.3%。
世贸组织（WTO）“腰斩”对2023年全球贸易增长的预测，预计今年全球商品贸易量将增长0.8%，不到4月份预测（增长1.7%）的一半。WTO还预计，按市场汇率计算，2023年全球实际GDP将增长2.6%，2024年将增长2.5%。
美国至9月30日当周初请失业金人数为20.7万人，预期21万人，前值20.4万人；续请失业金人数为166.4万人，预期167.5万人，前值167万人；初请失业金人数四周均值为20.875万人，前值21.1万人。
美联储主席鲍威尔：美联储的重点是健康的经济；美联储的目标是持续强劲的劳动力市场；为了实现这一目标需要维持价格稳定，美联储非常专注于实现这一目标。
美国9月Markit制造业PMI终值为49.8，预期48.9，前值48.9。9月ISM制造业PMI为49，预期47.7，前值47.6。8月营建支出环比升0.5%，预期升0.5%，前值升0.7%。
1·2、国内：PMI重回扩张区间
国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会9月30日发布数据，9月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，比上月上升0.5%，重返扩张区间。产需两端继续改善。随着市场需求逐步恢复，制造业生产活动持续加快，9月份生产指数和新订单指数分别为52.7%和50.5%，比上月上升0.8%和10.3%。近期部分大宗商品价格持续上涨，加之企业采购活动进一步活跃，制造业市场价格总体水平继续回升，9月份主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为59.4%和53.5%，比上月上升2.9%和1.5%，均为年内高点。生产经营活动预期指数为55.5%，与上月基本持平，持续位于较高景气区间，企业对市场预期总体保持乐观。
国家统计局日前发布数据显示，今年前8个月，全国固定资产投资（不含农户）327042亿元，同比增长3.2%，增速比1至7月份回落0.2%。其中，制造业投资同比增长5.9%，比全部固定资产投资高2.7%。
在降低利率大背景下，银行贷款利率不断下调。目前大行部分贷款产品年利率低于3%，小于市场上部分同期存款产品利率。业内人士表示，目前市场上存在企业利用利率倒挂套利现象，大型企业居多。其与银行议价能力更强，业务上更为强势；此外，目前市场上贷款需求不足，贷款增速考核压力下，部分银行机构或放款给大型企业，而大型企业实际资金需求有限，或会转手套利。
2、基本面
2·1、镍市紧平衡
世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年7月，全球精炼镍产量为27.66万吨，消费量为28.82万吨，供应短缺1.16万吨。2023年1-7月，全球精炼镍产量为174.26万吨，消费量为173.61万吨，供应过剩0.65万吨。2023年7月，全球镍矿产量为30.69万吨。2023年1-7月，全球镍矿产量为196.37万吨。
2·2、镍矿：远端供应担忧解除，但需求表现低迷
本月镍矿价格上涨。供应方面，印尼表示2023年内不再有新的镍矿配额，但11月开始会审批2024配额，且有效期延至3年，总的来看短期镍矿依然偏紧，但远端担忧解除。需求方面，终端不锈钢表现低迷，且有钢厂开始减产，但负反馈力度较弱，短期对矿价影响有限。总的来说，短期镍矿供应依然偏紧，但需求端表现低迷，预计矿价难有大的波动。
库存方面，SMM数据显示，截止2023年9月22日，国内港口镍矿库存810.8万吨，较上月累库92.8万吨。
进口方面，SMM据显示，2023年8月中国镍矿进口量552.72万吨，环比增加10.07%，同比增加27.37%。
2·3、镍铁：过剩压力不减
本月镍铁价格下跌。供应方面，由于矿端成本压力较高，铁厂生产亏损有所加剧，预期后市铁厂不排除减产的可能，而印尼方面仍旧存在较大的回流压力，镍铁依然有着较强的过剩压力。需求方面，终端不锈钢旺季预期并未兑现，钢厂现减产动作，对镍铁需求形成拖累。总的来说，即便短期RKAB影响依旧在，但催化铁价上涨的情绪因素已经减弱，而基本面上镍铁过剩压力依旧较大，因此预计铁价大概率偏弱运行。
进口方面，海关数据显示，2023年8月中国镍铁进口量91.05万吨，环比增加14.93万吨，增幅19.61%；同比增加28.51万吨，增幅45.59%。
2·4、电解镍：宏观因素压制，供需压力凸显
本月电解镍价格下跌。本月镍价走势更多地是受到宏观面影响，9月美联储议息会议上，虽然维持联邦基金利率不变，但其偏鹰的表态对市场形成了较大的扰动，2024年预期降息幅度被下修，高利率环境对镍价形成明显打压。供应方面，随着转产电积镍产能的释放，目前纯镍月产量维持在22000吨左右的水平，而进口窗口持续关闭，亦限制了镍进口资源的增量。需求方面，下游合金板块表现平平，对镍价支撑十分有限。库存角度看，LME和国内社库近期累库幅度明显，反映了当前镍市供需压力较为明显。总的来说，我们认为短期内首先要关注宏观情绪的扰动，节后镍价或因海外宏观因素表现疲软，其次供需压力亦对镍价形成压制，但是目前转产电积镍利润亏损或预示镍价存在反弹的余地。
2·5、不锈钢：旺季预期落空，需求支撑较弱
本月不锈钢现货价格下跌。供应端，钢厂押注金九银十旺季，因而9月计划排产较高，然旺季预期并未兑现，近期已有钢厂开始减产。需求方面，国内整体大宗消费依然偏弱，地产市场亦无反转迹象，传统旺季并未兑现。成本利润方面，由于镍铁价格韧性较强，钢厂依然面临较高的成本压力，需求不畅导致部分厂家低价出货，总体看下来不锈钢利润有所承压。总的来看，不锈钢的主要矛盾仍在弱需求上，短期内或难以改变，预计后市钢价有继续下跌的空间，关注成本线附近的支撑位。
策略
宏观方面，9月联储会议偏鹰叠加美债收益率问题凸显，对镍价形成较大压力，国内PMI虽回升至扩张区间，但对大宗的实际拉动较为有限，整体看宏观因素对镍价影响仍是偏空。
镍矿方面，短期镍矿供应依然偏紧，但需求端表现低迷，预计矿价难有大的波动；镍铁方面，即便短期RKAB影响依旧在，但催化铁价上涨的情绪因素已经减弱，而基本面上镍铁过剩压力依旧较大，因此预计铁价大概率偏弱运行；纯镍方面，我们认为短期内首先要关注宏观情绪的扰动，节后镍价或因海外宏观因素表现疲软，其次供需压力亦对镍价形成压制，但是目前转产电积镍利润亏损或预示镍价存在反弹的余地；不锈钢方面，不锈钢的主要矛盾仍在弱需求上，短期内或难以改变，预计后市钢价有继续下跌的空间，关注成本线附近的支撑位。
总的来说，预计后市主要交易宏观因素对镍价的影响，基本面上镍市面临较大的过剩压力，奠定了继续下跌的基础，而阶段性反弹或将由修复电积镍利润来驱动；不锈钢主要关注需求侧，随着钢厂减产规模扩大，成本线附近或将有支撑。NI2311参考区间145000-155000元/吨，SS2311参考区间14000-15000元/吨。
操作上，镍及不锈钢轻仓空。
