周报：镍价短期走势偏强，重视稀土板块底部改善-WWW.CHINASCRAP.COM

8月1日讯：

摘要

行业近况

上周能源金属价格涨跌互现。锂方面，根据亚洲金属网，上周国内锂精矿到岸价为3920美元/吨，周环比-3.9%，工碳、电碳、氢锂价格分别为26.25、26.95、24.75万元/吨，周环比-8.7%、-8.5%、-7.5%。钴方面，国内硫酸钴、四钴、电钴价格分别为4.45、17.25、26.75万元/吨，周环比-5.3%、-5.5%、-3.6%。镍方面，LME3月镍收报2.23万元/吨，周环比+7.2%，国内硫酸镍价格为3.29万元/吨，周环比-2.4%。稀土方面，氧化镨钕、氧化铽分别收报46.8、725万元/吨，周环比+0.4%、+1.4%。

锂：市场采购谨慎，锂盐价格或将延续下行趋势。上周碳酸锂市场供应充足，我们预计下半年非洲精矿逐步到港后，或将带来资源供给增加。需求端看，由于锂盐价格有所回落，且碳酸锂期货上市影响市场价格预期，下游产业链客户对后市价格偏悲观，对于原材料的采购较为谨慎。我们认为，锂行业有望迎来供需双旺的格局，供给释放或将导致锂价延续下行走势。钴：上周钴价有所回调。我们认为，6月开始的本轮钴价上行主要是由低库存、供给低于预期、需求回暖三大因素共振导致。考虑三季度刚果（金）和印尼钴供给将迎放量小高峰，我们同时认为此次钴价反弹高度或将有限。根据SMM，上周钴价下行主要原因，一是头部矿企钴中间品有望8月初发货，9月中下旬陆续到港，供给或逐渐走向宽松，二是下游补库订单需求逐渐走弱，三是贸易商抛货拉低市价，钴价走势基本符合我们上述反弹有限的判断。但考虑下半年需求或好于上半年，我们仍预计下半年钴价中枢环比上半年有望抬升。镍：宏观预期向好，镍价短期走势偏强。国内稳增长政策预期改善，上周镍价维持较强走势。但考虑印尼镍中间品持续放量，纯镍结构性短缺问题逐渐解决，本次镍铁收储规模低于预期[1]，我们预计本轮镍价可能是短期冲高，未来或仍将回落。稀土：磁材加工费高位震荡，重视稀土磁材配置机遇。根据我们测算，以钕铁硼50H为例，即期磁材加工费在今年3月以来维持55元/公斤以上，考虑三个月库存的磁材加工费持续回升至目前的67元/公斤。我们认为，当前稀土价格及需求均呈现底部改善特征，考虑到下半年机器人等领域仍有事件催化，我们看好人形机器人产业长期趋势，建议关注稀土磁材板块配置机遇。风险

1）新能源车产销不及预期；2）新增供应超预期；3）疫情反复影响供需。

正文

1. 一周行情回顾

1.1 上周能源金属价格锂：价格方面，上周6%品位锂辉石价格3,920美元/吨，周环比-3.9%。国内氢锂价格24.75万元/吨，周环比-7.5%，工碳、电碳价格分别为26.25万元/吨、26.95万元/吨，周环比-8.7%、-8.5%。钴：价格方面，MB标准级钴收于16.5~18美元/磅，周环比+1.2%~-2.7%，国内硫酸钴价格为4.45万元/吨，周环比-5.3%，国内电钴价格为26.75万元/吨，周环比-3.6%，四钴价格为17.25万元/吨，周环比-5.5%。镍：上周LME3月镍收报22,300美元/吨，周环比+7.2%，SHFE镍收报170,460元/吨，周环比0.0%。国内高镍铁和硫酸镍价格分别1,100元/镍点、3.29万元/吨，周环比+3.8%、 -2.4%。稀土：上周混合中钇富铕矿、碳酸稀土矿分别报19.5、2.8万元/吨，周环比分别+5.4%、+7.7%；上周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝分别报价46.8、725、229万元/吨，周环比分别+3.3%、+1.4%、+0.4%。钕铁硼50H报价27.05万元/吨，周环比+0.4%。图表1：上周能源金属价格变动

资料来源：Wind，亚洲金属网，中金公司研究部

1.2 能源金属上市公司股价表现

A股：能源金属标的涨跌互现

图表2：上周A股能源金属上市公司股价表现

资料来源：Wind，中金公司研究部

海外：能源金属标的涨跌互现

图表3：上周海外能源金属上市公司股价表现

资料来源：彭博资讯，中金公司研究部

2. 锂：锂盐价格逐步回落

2.1 价格总结

上周锂辉石价格不变。锂方面，上周国内6%品位锂辉石到岸价3,920美元/吨，周环比-3.9%。上周工碳、电碳价格、氢锂价格下跌。工碳价格为26.25万元/吨，周环比-8.7%，电碳价格为26.95万元/吨，周环比-8.5%；氢锂价格为24.75万元/吨，周环比-7.5%，氢锂韩国到岸价54,500美元/吨，周环比-6.8%。广期所碳酸锂期货主力合约收盘价为22.79万元，涨3.26%。

2.2 产业点评中金有色点评：上周碳酸锂市场供应充足，我们预计下半年非洲精矿逐步到港后，或将带来资源供给增加。需求端看，由于锂盐价格有所回落，且碳酸锂期货上市影响市场价格预期，下游产业链客户对后市价格偏悲观，对于原材料的采购较为谨慎。我们认为，锂行业有望迎来供需双旺的格局，供给释放或将导致锂价延续下行走势。图表4：锂辉石价格

资料来源：亚洲金属网，中金公司研究部

图表5：国内及出口美国的电池级碳酸锂价格

资料来源：亚洲金属网，中金公司研究部

图表6：国内及出口韩国氢氧化锂价格

资料来源：亚洲金属网，中金公司研究部

图表7：2019年以来各类锂盐价格定基涨幅

资料来源：亚洲金属网，中金公司研究部

2.3 供给

图表8：2023年6月国内碳酸锂产量及环比

资料来源：SMM，中金公司研究部

图表9：2023年6月国内氢氧化锂产量及环比

资料来源：SMM，中金公司研究部

图表10：2023年6月国内分产品的碳酸锂产量

资料来源：SMM，中金公司研究部

图表11：2023年6月国内分来源的碳酸锂产量

资料来源：SMM，中金公司研究部

图表12：全球主要锂公司季度产量情况

资料来源：公司公告，中金公司研究部

资料来源：SMM，中金公司研究部

2.4 库存

图表13：2023年6月国内冶炼厂碳酸锂库存

资料来源：SMM，中金公司研究部

图表14：2023年6月国内下游碳酸锂库存

资料来源：SMM，中金公司研究部

2.5 进出口

图表15：2023年6月碳酸锂进口量及环比

资料来源：SMM，中金公司研究部

图表16：2023年6月氢氧化锂出口量及环比

资料来源：SMM，中金公司研究部

3. 钴：海外钴价情绪修复

3.1 价格总结钴价上周走弱。期货方面，无锡盘钴价指数收报24.50元/吨，周环比-5.6%。价格方面，MB标准级钴收于16.5~18美元/磅，周环比+1.2%~-2.7%，国内硫酸钴价格为4.45万元/吨，周环比-5.3%，国内电钴价格为26.75万元/吨，周环比-3.6%，四钴价格为17.25万元/吨，周环比-5.5%。

3.2 产业点评中金有色点评：海外钴价情绪修复，带动国内钴价上行。近期海内MB钴价上涨，我们认为，一是经过2022年钴价大幅下跌，海外钴行业处于去库存阶段，当前处于海外钴库存底部，只要需求有所回暖，价格上行弹性较大；二是欧洲马上进入夏休，终端厂商和贸易商在夏休前也有季节性补库备货的行为。国内钴价近期也开始反弹，我们认为，一是海外钴价情绪驱动，二是海外原料到港推迟，钴原料供应略显紧张，1-5月我们测算国内钴原料累计进口量4.14万吨，同比+10.6%，同比增速不高，市场预期宽松，但实际供给释放偏紧；二是下游新能源车、消费电子等需求有所修复，产业链重新开始补库。从上涨行情的可持续性，我们维持中性观点，主要是洛钼和印尼这边还在不断的放量，钴原料进口量短期有扰动，但是后续很可能较快恢复，供给压力仍然偏大。我们认为本次价格反弹可能上行空间或难以超过40万元/吨。展望未来，我们预计未来钴价也难以重新跌回至25万元/吨的水平，主要是因为之前钴价已经是处于超跌状态，刚果（金）的中小型矿山已经亏损开始减产停产，行业短期已经见底。我们预计未来钴价走势可能是企稳回升，通过持续的小反弹推动价格逐渐修复。图表17：MB钴 Low-Low报价走势

资料来源：MB，中金公司研究部

图表18：海内外钴价比值（AM钴价/MB钴人民币报价）

资料来源：MB，亚洲金属网，中金公司研究部

图表19：四氧化三钴、硫酸钴价格变化

资料来源：亚洲金属网，中金公司研究部

图表20：钴产品比价关系变化（按钴含量折金属钴）

资料来源：亚洲金属网，中金公司研究部

3.3 产量&开工率

图表21：下游钴酸锂/三元前驱体/三元材料开工率

资料来源：SMM，中金公司研究部

图表22：四氧化三钴/硫酸钴/钴粉开工率

资料来源：百川资讯，亚洲金属网，中金公司研究部

3.4 库存

图表23：无锡盘钴库存

资料来源：中国不锈钢交易网，常州中联金，中金公司研究部

图表24：国内电解钴工厂总库存（周度）

资料来源：百川资讯，中金公司研究部

3.5 进出口

图表25：2023年6月钴原料进口金属量

资料来源：海关总署，中金公司研究部

图表26：2023年6月钴原料累积进口量

资料来源：海关总署，中金公司研究部

3.6 利润

图表27：四氧化三钴冶炼利润

资料来源：Wind，亚洲金属网，中金公司研究部

图表28：硫酸钴冶炼利润

资料来源：Wind，亚洲金属网，中金公司研究部

图表29：刚果金民采矿—粗钴冶炼平均盈利继续下滑

资料来源：Wind，亚洲金属网，中金公司研究部

4. 镍：镍价维持震荡走势

4.1 价格总结上周LME3月镍收报22,300美元/吨，周环比+7.2%，SHFE镍收报170,460元/吨，周环比0.0%。国内高镍铁和硫酸镍价格分别1,100元/镍点、3.29万元/吨，周环比+3.8%、-2.4%。

4.2 产业点评中金点评：宏观预期向好，镍价短期走势偏强。国内稳增长政策预期改善，上周镍价维持较强走势。但考虑印尼镍中间品持续放量，纯镍结构性短缺问题逐渐解决，本次镍铁收储规模低于预期[2]，我们预计本轮镍价可能是短期冲高，未来或仍将回落。

4.3 价格&成本

图表30：LME镍收盘价

资料来源：Wind，亚洲金属网，中金公司研究部

图表31：长江镍板收盘价

资料来源：Wind，亚洲金属网，中金公司研究部

图表32：硫酸镍收盘价

资料来源：SMM，中金公司研究部

图表33：高镍铁收盘1,060元/镍点

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表34：上周硫酸镍与镍铁平均价差

资料来源：Wind，SMM，中金公司研究部

图表35：上周硫酸镍与纯镍平均价差

资料来源：Wind，SMM，中金公司研究部

图表36：硫酸镍与纯镍比价

资料来源：Wind，SMM，中金公司研究部

图表37：镍铁与纯镍比价

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表38：国内RKEF生产成本

资料来源：Mysteel，中金公司研究部

图表39：上周MHP收盘价

资料来源：Mysteel，中金公司研究部

图表40：上周高冰镍收盘价

资料来源：Mysteel，中金公司研究部

4.4 供给

图表41：中国镍铁产量

资料来源：Mysteel，中金公司研究部

图表42：印尼镍生铁产量

资料来源：Mysteel，中金公司研究部

图表43：菲律宾红土镍矿价格

资料来源：Mysteel，中金公司研究部

图表44：红土镍矿海上运输费用

资料来源：Mysteel，中金公司研究部

图表45：硫酸镍供给来源中原生料占比迅速提升

资料来源：Mysteel，中金公司研究部

4.5 需求

图表46：国内主流不锈钢厂产量

资料来源：Mysteel，中金公司研究部

图表47：镍铁/硫酸镍/电解镍企业开工率

资料来源：百川资讯，中金公司研究部

4.6 库存

图表48：全球交易所镍库存

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表48：港口镍矿库存

资料来源：Wind，中金公司研究部

4.7 进出口

图表50：2023年6月中国镍矿进口及同比

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表51：2023年6月中国镍湿法冶炼中间品进口及同比

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表52：2023年6月中国镍铁进口及同比

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表53：2023年6月中国不锈钢型材出口

资料来源：Wind，中金公司研究部

5. 稀土：稀土价格止跌回升，静待传统旺季到来

5.1 价格总结稀土价格止跌回升。上周混合中钇富铕矿、碳酸稀土矿分别报19.5、2.8万元/吨，周环比分别+5.4%、+7.7%；上周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝分别报价46.8、725、229万元/吨，周环比分别+3.3%、+1.4%、+0.4%。钕铁硼50H报价27.05万元/吨，周环比+0.4%。

5.2 产业点评稀土价格止跌回升，需求传统旺季到来有望提振稀土价格。据亚洲金属网数据，氧化镨钕价格自4月中旬跌破50万元/吨后，在43-50万元/吨价格区间徘徊3月有余。我们认为，随着缅甸雨季到来，供应侧边际上难以出现大幅增量；需求侧伴随秋季传统旺季到来，稀土行业有望结束磨底期迎来上行拐点。

5.3 价格&磁材加工费

图表54：中钇富铕矿价格