今年上半年，有色金属价格处于震荡走势，但走势分化特征比较明显，其中，锡价表现偏强，锌价和镍价表现弱势。

  铜消费增速可能达到5%

  今年铜精矿加工费增长，冶炼利润为1000元~1500元。尽管硫酸价格低迷，但是尚未发生硫酸胀库的风险，因此，没有影响精炼铜的生产。根据各公司上半年产量实际情况和今年爬产计划与新增项目综合计算，笔者预计，今年国内电解铜产量可能达到1180万吨，同比增长6.7%；预计全球精炼铜产量为2650万吨，同比增长3.32%。据海关总署数据，2023年5月，我国进口废铜17.65万吨，同比增长11.56%；1—5月份，我国累计进口80.3万吨废铜，同比增长12.14%。预计今年国内进口废铜总量为190万吨，同比增长7%。

  随着房地产竣工周期的推进和耐用品消费政策的施行，笔者预计，今年铜消费增速在乐观的情况下约为5%。下半年，具有消费弹性的行业是家电和汽车行业。以空调为首的白色家电的去库情况决定今年四季度生产的力度，而汽车行业在政策扶持下能否延续复苏态势存在不确定性。

  笔者认为，下半年，铜价压力位与支撑位同时存在，但价格上边界的压力位将更为明显，价格下边界的支撑点受当前中美两国经济良好、铜库存较低影响。笔者预计，沪铜价格主要运行区间为5.8万~7万元/吨，伦敦金属交易所（LME）铜价将为7500美元~8600美元/吨。

  铝价利润尚可

  海关数据显示，1—5月份，我国累计进口铝土矿6053.98万吨，同比增长8.53%。其中，几内亚仍是我国铝土矿进口来源第一大国，我国从几内亚进口铝土矿1712.42万吨，占进口总量的75.45%；我国从澳大利亚进口铝土矿占进口总量的20.26%；而目前我国自印度尼西亚进口铝土矿为零。

  国家统计局数据显示，1—5月份，我国氧化铝累计产量3350.53万吨，同比增长2.3%。预计今年国内氧化铝新增复产产能可能突破1000万吨。

  5月份，我国氧化铝企业运行产能已达到8650万吨，较今年年初增加500万吨。今年以来，国内预焙阳极价格重心下移，主要受消费持续萎靡影响。华中地区预焙阳极价格降至5000元以下/吨，行业盈利状况不佳。预计今年我国预焙阳极新增产能170万吨左右，产量增速较快。虽然内需相对稳定，但是出口面临下行压力，因此，预焙阳极价格承压运行，主要价格为4300元~6000元/吨。

  国际铝业协会数据显示，1—5月份，全球电解铝产量约为2845.2万吨，去年同期为2795.4万吨，同比增长1.78%。欧洲电解铝厂产能前期受到能源问题影响，电价大幅上涨，电解铝厂大幅减产，目前尚未大规模复产。

  SMM数据显示，6月份，国内电解铝产量为336.6万吨，同比增长0.14%。1—6月份，国内电解铝产量为2010.8万吨，同比增长2.81%。从目前云南省电力规划情况来看，云南省的总发电量难有大的增幅，预计此次云南省电解铝厂复产总规模可能为110万~130万吨，预计四季度电解铝厂可能存在小幅减产的可能性，全年电解铝产量可能同比增长2.2%，至4130万吨。1—5月份，我国进口铝锭39.61万吨，同比增长134.8%；我国出口铝锭2.36万吨，同比下降86.12%，电解铝呈净进口扩大状态，其中，我国进口电解铝90%以上来源于俄罗斯。

  从成本构成的角度来看，氧化铝价格、预焙阳极价格、电价重心全面下移，电解铝成本支撑的中枢下移至1.6万元/吨，电解铝单吨利润达到2000元/吨。受低库存和供给增量有限影响，利润具有较强的合理性。

  预计下半年铝的成本重心继续下降的空间不大，但上游争夺利润能力不强。氧化铝的过剩格局难改，向下游与电解铝争夺利润的可能性很低。同时，氧化铝生产一直在盈亏平衡线附近运行，氧化铝供给弹性也相对较大。预计沪铝主要价格区间为1.75万~1.9万元/吨。