5月下旬后，债务上限问题获得实质性进展，一定程度上缓解了市场的避险情绪，沪铜主力合约期价在下探至62690元/吨后迎来反弹行情。目前期价在66000元/吨附近运行，但鉴于基本面供需矛盾不明显，预计后期沪铜以底部震荡格局为主。
海外铜矿干扰率低于预期
全球铜矿干扰率低于市场预期，海外铜精矿干扰因素在4月后明显降低，加工费高位运行并不断攀高，铜矿产量保持增长预期。不过在新增产能投产制约下，今年海外精铜产量恢复空间有限。
作为全球较大的铜生产国，智利3月铜产量为440389吨，较2月的384462吨增加14.55%，较去年同期的462234吨减少4.7%。智利4月份的铜出口金额达到35.4亿美元，同比增长3.09%。秘鲁作为第二大铜生产国，秘鲁3月铜产量同比增长20.4%至219275吨。
国际铜研究组织（ICSG）预计全球精炼铜产量为231万吨，消费量为230.8万吨。3月全球精炼铜市场过剩2000吨，2月为过剩19.6万吨。同时ICSG预计2023年世界铜矿产量将增长3%，2024年预计增长约2.5%。2023年的市场缺口约为11.4万吨，2024年的盈余为29.8万吨。
国内冶炼厂迎来集中检修
从TC来看，3月中旬前，由于铜精矿运输受阻，铜矿供应在一定程度上被抑制，TC整体呈现下滑趋势。3月17日之后，TC缓慢回升，扭转了前期持续2个半月的下跌趋势。截至5月26日，进口铜精矿指数达到89.06美元/吨，较5月19日增加0.93万吨，同时较4月底增加4.31美元/吨。目前国内部分冶炼厂处于检修期，TC仍处于上升通道中,6月将继续攀升。
4月SMM中国电解铜产量为82.73万吨，环比下滑2.5%，同比下滑5.7%。结合5月份冶炼厂计划，国内冶炼厂进入集中检修阶段，在前期中金、富冶的检修尚未结束的同时，包括赤峰云铜，东南铜业，紫金铜业，大冶有色，铜陵金冠等冶炼厂也陆续迎来检修。在此背景下，预计5月份电解铜产量将创下年内新低。预计5月国内电解铜产量为81.65万吨，环比降低1.3%，同比降低4%。此外，山东两家冶炼厂将在5-6月份逐渐复产，下半年国内新增产能将逐渐向市场投放，5月份电解铜产量可能处于年内低位。
电解铜进口方面，今年1-4月电解铜进口持续亏损使进口量被明显压制。1-4月电解铜进口量98.85万吨，同比跌12.12%。4月进口量为24.18万吨，同比下滑10.52%。4月进口窗口仍处于关闭状态，中美利差加深，资金阶段性外流，人民币震荡趋弱。近期随着电解铜进口窗口打开，进口铜流入量加大，增强了电解铜供给的确定性。
从国内外铜库存情况来看，近期海外库存呈现垒库趋势，截至5月26日，LME铜库存为97725吨，较前一周增加5750吨，较去年同期下滑64700吨，贴水幅度创出历史新高。COMEX库存为27709短吨，较上一周增加62短吨。反观国内，铜库存延续去化趋势，主要由于铜价大跌对部分铜消费需求有刺激作用，同时废铜惜售，精废价差收窄，使得精铜对废铜的替代量增加。上期所铜库存在2月下旬后迎来去库。截至5月26日，上期所铜库存为86177吨，较前一周减少16334吨。截至5月29日，国内电解铜社会库存为11.83万吨，较前一周下滑0.44万吨，较4月底下滑4.52万吨。截至5月29日，国内保税区铜库存为11.46万吨，环比前一周下滑2.41万吨。进口窗口开启刺激保税库货源流入国内市场，推动保税区库存下滑。总体而言，随着铜下游消费转淡，预计后期去库存化速度将继续放缓。
2023年电网投资再创历史新高
2023年电网建设预计将加速，国家电网表示2023年投资额将超过5200亿元，再创历史新高。在国网发布的《2023年度总部集中采购批次安排》中，与2022年相比，2023年招采项目多了31项，投资重点集中在特高压、智能化电网。截至2023年1-4月，我国电网基本建设投资完成额为984亿元，同比增长10.3%。受益于新能源发电的快速发展，预计今年新投产的总发电装机以及非化石能源发电装机规模将再创新高。
而从电线电缆的运行情况来看，今年一季度已将年前积压订单进行了阶段性的消耗，3月中旬因铜价下跌带来的行业新订单基本在4月初排产完。4月铜电线电缆企业开工率为85.53%，预计5月电线电缆企业开工率为86.82%，环比增加1.29个百分点，同比增长10.96个百分点。目前地产端口需求仍不旺盛，民用线需求量环比回暖。5月随着铜价重心下移，线缆行业订单情况好于预期。
4月空调内销保持高景气度
随着疫后经济的逐渐复苏，行业呈现出向好态势。根据产业在线数据，2023年1-4月空调累计销量6068.6万台，同比增长7.2%。4月家用空调生产1808.7万台，同比增长12.0%，销售1791万台，同比增长13.3%。渠道库存显著出清，4月空调工业库存1885.8万台，同比下降5.7%。内销方面，空调内销景气度继续走高。4月空调内销出货1059.7万台，同比增长29.7%，4月国内处在传统的生产备货旺季时段，经销商抱有乐观心态，积极囤货为旺季市场做准备，推动空调内销延续高增长。同时4月住宅地产数据加速修复，1-4月我国住宅房屋竣工面积同比增长19.2%，地产竣工回暖带动空调需求回升；外销方面，与前期相比，空调外销降幅有所收窄。4月空调出口出货731.3万台，同比下降4.3%。主要由于全球通货膨胀使得消费需求萎缩，市场表现仍处于低迷状态。
步入5月后，高温天气来袭，今年全国平均气温较往年同期偏高，创下1961年以来历史同期第三高。在高温带来的空调需求旺季下，预计5-6月的空调数据继续走好。奥维云网预计，2023年空调市场全年零售额同比预计增长4.5%。
2023年空调出口市场仍有较大压力，根据奥维云网预测数据，2023年家用空调出口量规模预计下滑7.6%，但价格提升和结构改善仍将为行业高质量发展提供重要支撑。
沪铜上方仍承压
宏观面上，欧美两大经济体通胀仍具有较强韧性，继5月美联储加息25BP后，利率已推升至5-5.25%。未来降息的开启仍需较长时间观察，关注6月议息会议及后续降息预期的进一步明确。国内4月经济数据不及预期，复苏力度阶段性放缓。基本面上，二季度国内有部分铜冶炼企业进行检修，但检修影响低于预期，叠加新产能投入市场，预计5月电解铜产量同环比下降幅度有限，整体仍保持在相对高位水平。消费端，近期废铜原料供给趋紧，废铜价格优势削弱，将在一定程度上支撑电解铜消费，且铜价调整至低位，有利于刺激下游备货需求。但随着传统消费淡季的来临，对于后期消费形势不宜过于乐观。结合库存来看，目前国内铜库存处于历史相对低位水平，后期去库存化速度将继续放缓。总体而言，目前国内铜市供需矛盾不明显，预计沪铜近期将以底部震荡格局为主，上方压力位67000元/吨，下方支撑位64000元/吨。
