氧化铝是铝产业链上游的重要一环，近年来受复杂多变的宏观环境影响，其价格面临着剧烈波动的风险。另外，氧化铝行业目前也存在产能增长过剩、市场定价不充分等问题。因此，氧化铝期货的上市意义重大。为此，中原期货研究所特别推出《氧化铝系列专题报告》共十篇，供投资者参考。本篇为该系列第一篇，主要介绍氧化铝的现货市场格局。
一、铝产业链一览
铝产业链是将铝土矿用拜耳法或烧结法转化为氧化铝，然后再以氧化铝为原料，用高温熔盐电解工艺生产原铝的过程。电解铝添加合金元素后，通过挤压、延压等形式加工成铝型材、板带箔等，最终广泛应用于房地产、汽车、包装、电力等领域。
氧化铝是铝工业的中间产品，一般来说，4吨铝土矿生产1.92吨氧化铝，再生产1吨电解铝。氧化铝化学式为，是一种无毒、无臭、无味的白色粉状或砂状物，其密度3.9-4.0 g/，熔点为2054℃，沸点为2980℃。氧化铝根据用途可以分为冶金级氧化铝和非冶金级氧化铝，前者作为电解铝冶炼原材料，约占氧化铝总量的95%；后者主要用于刚玉、陶瓷、耐火材料及其他氧化铝化学制品，约占氧化铝总量的5%。
二、全球氧化铝市场
据SMM数据显示，全球氧化铝建成产能从2012年的12447万吨增长至2022年的17789万吨，年复合增速为3.6%。产量由2012年的9950万吨增长至2022年的14137万吨，年均复合增速为3.6%，其中中国是产量增速的主要动力，中国氧化铝产量在全球总产量中的占比从2013年的47%已经抬升至2022年的58%。从全球范围来看，氧化铝产能分布较为广泛，在亚、欧、非、北美、南美、大洋六大洲均有分布，产能较大的国家包括澳大利亚、巴西、印度、印度尼西亚等。据SMM数据显示，目前已有29个国家氧化铝生产记录在案。境外产能多分布在铝土矿资源较为丰富和电解铝生产较为集中的国家和地区。未来海外新增氧化铝产能多集中在几内亚、印尼等地区，一方面是由于当地具备丰富的铝土矿资源，一方面是由于资源国自身对于矿石的保护政策愈发严格，相较于原矿出口，资源国更希望矿商在当地建设氧化铝厂，以促进资源利用的最大化。
行业集中度方面，据Mysteel统计数据显示，2021年全球前十五大氧化铝生产企业产量为1.1亿吨，占全球总产量的85%。其中中国企业占据了七个席位，包括中铝，宏桥，信发，锦江，东方希望，国电投和南山，产量共计6240万吨，占全球总产量的48%。剩余八家海外企业分别是美铝（Alcoa），俄铝（UC RUSAL），力拓（Rio Tinto），海德鲁（Hydro），South32，印度铝工业有限公司（Hindalco），阿联酋环球铝业（EGA）和印度国家铝业（Nalco），产量共计4840万吨，占全球总产量的37%。全球氧化铝行业集中度较高，相比之下，全球前十五大电解铝生产企业产量仅占全球总产量的65%，其中中国电解铝企业产量在全球占比为37%。
三、中国氧化铝市场
据SMM数据显示，2013-2023年中国氧化铝的年产量由4653万吨增加至7807万吨，年均复合增长率为5.9%。2022年，国内氧化铝新投产能共计投放1030万吨，总建成产能从2021年的8860万吨提升至9675万吨，产能增幅9.2%，预计2023年及以后仍有超过2000万吨的规划产能将落地。未来新投氧化铝产能多在临近港口的地方，以进口铝土矿作为生产原料。
分地区来看，我国氧化铝生产较为集中，主要分布在山东、山西、河南、广西、贵州、重庆、云南、内蒙古、河北等省份，这些省份为上游铝土矿资源富集地或者下游电解铝厂的所在地，其中山东、山西、河南、广西四省的产量合计占据了全国的85%以上。
企业方面，我国氧化铝生产企业同样较为集中。截至2021年底，国内电解铝企业共100家，氧化铝企业为48家；如果以集团为单位计算，电解铝企业为71家，而氧化铝企业仅有27家。国内前十大氧化铝企业的产量合计在国内占比达84.3%，其中有8家企业的氧化铝生产量超过自身电解铝的生产需求。
四、氧化铝现货标准
中国氧化铝经过十几年的发展，产品质量出现了很大的提高，之前推出的国标《氧化铝》（GB/T 24487-2009）已经逐步不能满足现代铝工业大型预焙电解槽对氧化铝物理性能指标要求，也不能满足精铝和高纯铝用户对微量元素指标要求。因此，为了推动质量变革创新，促进质量强国建设，国家标准化管理委员会发布了《关于下达2020年推荐性国家标准计划（修订）的通知》（国标委发〔2020〕6号），启动氧化铝国家标准修订工作，由全国有色金属标准化技术委员会归口，中铝山东有限公司牵头，国内十家单位参与，经过生产企业、用户和科研院所共同努力，于2022年3月9日发布新版国标《氧化铝》（GB/T 24487-2022），并自2022年10月1日起正式实施。
新版氧化铝国标修订的内容包括：一是更改了文件的适用范围；二是更改了氧化铝牌号分类；三是提升了技术要求中化学成分、物理性能指标要求；四是更改了氧化铝含量计算方法，补充了仪器分析方法，适应快速检测需要；五是检查和验收环节同现行法律法规和标准要求相互衔接；六是规范了取样，制、留样要求；七是规范了检验结果的仲裁判定；八是对标志、包装、运输、贮存和质量证明书要求进行了更改；九是对标志、包装、运输、贮存和质量证明书要求进行了更改。
五、国内氧化铝行业发展趋势
由于国内电解铝行业存在4500万吨的产能天花板，若按照1吨电解铝需要1.95吨氧化铝计算，则国内电解铝产能全开需要的氧化铝总量为8775万吨，再算上非冶金氧化铝用掉的5%产量，对应的氧化铝总产能为9237万吨，最后再算上出口、库存等部分，国内氧化铝的产能天花板在1亿吨左右的水平。按照目前国内的产能规划来看，如果计划项目均落地投产，国内氧化铝产能最高或将达到1.3亿吨的水平，产能将会严重过剩。未来行业开工率将会下降至低位水平，各氧化铝企业之间的竞争也将更加激烈。
面对国内氧化铝投资过热，为防范出现产能严重过剩，2021年11月，《中共中央 国务院关于深入打好污染防治攻坚战的意见》提出“重点区域严禁新增钢铁、焦化、水泥熟料、平板玻璃、电解铝、氧化铝、煤化工产能”。2022年11月，《有色金属行业碳达峰实施方案》提出“防范铜、铅、锌、氧化铝等冶炼产能盲目扩张，加快建立防范产能严重过剩的市场化、法治化长效机制”。
另外，目前国产铝土矿资源保障形势日趋紧张。为确保铝土矿资源供应链安全，行业逐步加强和海外资源的开发合作，加快在几内亚、印度尼西亚等铝土矿资源国建设氧化铝厂。目前，华青铝业、天山铝业、浙江华友、中方力勤等企业在印度尼西亚在建或者拟建氧化铝和电解铝项目。
