今年以来，沪铜多次尝试登陆70000点，但始终未能如愿。上周，再次未果后，期价开始承压下行，跌至一个月低位。
最近铜价走势持续承压，都受哪些因素拖累？目前国内铜库存去化放缓，下游需求表现如何？供需面能给铜价提供更多正反馈吗？一直以来期铜韧性较强，目前仍在高位区间震荡，这样的走势会持续吗？文华财经【机构会诊】板块邀请铜期货专家为您深入阐述。
【机构会诊】：最近铜价走势持续承压，都受哪些因素拖累？
国联期货研究团队铜铝研究员 蒋一星：前期铜价走高，主要是因为LME铜库存处于低位，以及美元指数持续回落，原油价格反弹。目前美元指数跌势已经放缓，下周即将迎来美联储议息会议，预计将加息25个基点。另外，铜价持续反弹至70000元附近后，下游加工企业采购意愿明显减弱，一方面是因为企业畏高情绪，另一方面是因为新订单表现不佳。下游实际需求表现不及预期，对铜价形成拖累。
中银国际期货研究咨询部有色高级研究员 刘超：上周铜价再度冲击7万上方后出现回落，这是今年以来铜价第三次冲击7万未果后回落。主要原因是市场对需求增速的可持续性信心不足。从数据看，我国3月房地产投资增速再次小幅下行，房地产行业恢复前景存在反复波动的可能性。财政收入增速低于支出增速，一季度金融数据尽管超预期，二季度是否能延续。另外海外就业数据逐渐转弱，后续出口压力较大。从对疫情后的乐观预期到汽车价格战打响，对未来消费前景预期的改变对市场的影响较为明显。
格林大华期货研究与投资咨询部 王华：最近铜价承压主要因素有海外矿端干扰解除后铜矿供给和运输恢复，国内冶炼厂产能利用率处于高位，同时海外地缘政治、疫情等因素下的经济衰退和国内一季度防疫政策调整后经济弱复苏下导致的强预期弱兑现。除此之外，在美加息周期可预见结束时，欧美通胀依然高企，海外银行暴雷后市场对进一步金融危机和经济衰退加深的预期。
【机构会诊】：近期宏观情绪是否反复，主要驱动逻辑是什么？
国联期货研究团队铜铝研究员 蒋一星：春节前，受公共卫生政策影响，市场对节后消费需求给予了充分的乐观预期，铜价也提前此做出了反应。节后下游加工企业开工率确实在回升，但回升幅度不及市场预期，进入4月后，由于订单表现不佳，部分加工板块的开工率已经出现回落，部分企业对未来需求预期较为悲观。
中银国际期货研究咨询部有色高级研究员 刘超：美联储货币政策进入不确定阶段。5月4号凌晨2点美联储将公布最新议息会议决议，市场预计再加息25BP。随着美国经济数据回落，预计5月后美联储将暂停加息，此后美联储目标利率将维持在5~5.25%一段时间。通胀偏高，美联储何时降息未定，美元和美元资产的波动加大。欧美银行业风险尚未完全平息，银行业流动性收紧向实体蔓延，海外实体风险加大。从需求角度看，随着海外实体经济转弱，海外需求将进一步回落，海外铜消费增速下降。
格林大华期货研究与投资咨询部 王华：近期宏观情绪反复的可能性较小，一季度GDP同比增速4.5%，固定资产投资同比增长5.1%，3月份社会消费品零售总额同比增长10.6%，体现的更多是疫情期间被暂时搁置的需求所带动。从分项数据来看，消费当中，对增速占比贡献较大的是餐饮、金银珠宝、石油等疫后恢复线下活动相关的领域。固定投资中，房地产投资同比下降7.2%，虽然从商品房销售面积、新屋开工面积等数据来看，累计同比跌幅显著收窄，月环比显著改善，但是4月房地产中介带看量和各城市二手房需求出现不同程度的降温，表明3月数据改善是集中释放了部分疫情期间被积压的需求，持续改善的动力不足，一方面，居民家庭杆杆率已较高，一方面，房地产市场供大于求以及社会矛盾凸显的情况下，市场对后市房价不够乐观。房地产开发投资增加还需要进一步销售数据的持续改善来刺激，但是销售数据的改善却缺少源动力。制造业投资将受限于工业企业利润下跌，投资积极性不足。基建投资虽受政策提振，但受制于地方政府债务约束和财政收入下滑。出口受制于海外经济衰退需求减弱和订单的转移，且出口企业利润大幅下滑倒闭裁员，并在逐渐向其他经济领域渗透。美通胀依然高位，加息除了继续使得美银行系统、企业承压之外，也会导致其他经济体风险暴露，如韩国全租房暴雷等。综合来看，不管是内生动力还是外部压力，宏观情绪短期难以受到提振而再度显著拉动有色金属。
【机构会诊】：目前国内铜库存去化放缓，下游需求表现如何？供需面能给铜价提供更多正反馈吗？
国联期货研究团队铜铝研究员 蒋一星：目前下游实际消费表现低于市场预期。初端加工方面，除铜管企业开工表现依旧较好外，铜杆、铜棒、铜板带企业开工率表现并不理想，有的已经持续数周出现回落，有的存在回落压力。终端需求方面，光伏板块表现亮眼，房地产、电网、汽车板块表现中性。供应方面，虽然多家冶炼厂开始检修，但由于阳极铜原料备货充足，同时又有新投产产能释放，预计4月精炼铜产量将维持高位。国内供需基本面偏弱。当前最主要的利多因素在于LME铜库存处于极低水平，这对铜价具有一定支撑作用。
中银国际期货研究咨询部有色高级研究员 刘超：最新铜社会库存17.69万吨，消费旺季，库存正处于季节性回落期。从下游开工数据看，铜杆企业开工率在3月显著上升后，近期开工率出现回落。据海关总署数据显示，1-3月份国内未锻造铜及铜材进口总量为1287613吨，累计同比减少12.3%。1-3月中国累计出口铜管80419吨，累计同比减少19.5%，进出口量均有所下滑，终端需求表现偏弱。
格林大华期货研究与投资咨询部 王华：整个上半年旺季，铜库存去化幅度是偏保守的，主因矿端干扰解除后国内冶炼产量不断释放，下游需求环比改善，但是整体开工未超出季节性表现，没有带动强势去库。从银四尾声下游需求来看，中旬以后废铜下游企业订单大幅走弱，精铜杆下游订单好坏参半成品库存累积，再生铜杆以采定销货源偏紧缺，铜板带终端加大采购但增幅不明显，铜管下游订单有限，铜棒下游观望情绪浓。后市的正反馈主要来自于5-6月冶炼企业集中检修，五一节前备库的情况以及电力基建、新能源汽车等领域的超季节性因素的提振，但预计只构成次级小波段反弹。
【机构会诊】：一直以来期铜韧性较强，目前仍在高位区间震荡，这样的走势会持续吗？
国联期货研究团队铜铝研究员 蒋一星：目前尚未出现推动铜价突破震荡区间的因素，铜价或将延续区间震荡走势，预测震荡区间为66000元至71000元。
中银国际期货研究咨询部有色高级研究员 刘超：目前宏观趋势仍胶着，俄乌战事持续。疫情后国内经济活力显著增强，但外需转弱，内需扩大尤为重要。各地促销费政策力度加强，预计国内终端消费将保持稳定增长。铜价区间运行短期内难以打破，密切关注4月中央政治局会议政策指引。
格林大华期货研究与投资咨询部 王华：铜的韧性，一方面体现在开采周期长，矿山企业资本开支下滑，近些年全球精铜库存处于整体下降的趋势，供需格局偏紧缺。中国作为全球占比50%以上的铜消费大国，金三银四传统旺季，进口窗口多关闭，而去库依然偏中性。预计随着淡季来临，且海外的流动性危机、美债危机导致的企业倒闭潮和进一步衰退的来临，铜价在二季度回落的概率较大。而由于铜需涉及国内基建刺激终端领域，再下降幅度上会相对较少。
