04月12日讯：
嘉宾简介
谢灵，国贸期货有色金属资深分析师，澳大利亚新南威尔士大学金融学硕士，厦门大学生物工程与统计学双学士。目前专注于镍金属、不锈钢等领域的研究。2020年获《期货日报》和《证券时报》评选的“第十三届最佳工业品期货分析师”称号；分别获2021年、2022年度上海期货交易所“优秀有色金属分析师”。
观点
美非农就业数略低于预期但失业率出现下滑，市场对美联储5月加息25bp预期回升，关注美国通胀数据及美联储会议纪要。国内社融数据超预期表现，但CPI同比增速回落，表明内需恢复偏慢，稳增长政策到内需修复效果还未充分体现。短期宏观不确定性仍存，镍铁价格跌至印尼镍铁成本附近后止跌企稳，钢厂推出限价政策，现货成交转好，不锈钢期货短期反弹，反弹空间则需观察需求恢复及两地库存去化情况。操作上建议观望，短线操作，不宜过度乐观，注意控制风险。
核心逻辑
宏观方面：美非农就业数略低于预期但失业率出现下滑，市场对美联储5月加息25bp预期回升，关注美国通胀数据及美联储会议纪要。国内社融数据超预期表现，但CPI同比增速回落，表明内需恢复偏慢，稳增长政策到内需修复效果还未充分体现。
基本面：1）原料价格止跌，不锈钢生产仍有利润。从原料端来看，镍铁价格大跌后国内铁厂全线亏损，叠加印尼镍铁持续回流，镍铁市场供过于求格局明显，铁厂减产增多。近期镍铁价格止跌企稳，原料价格底部渐显，仍需关注市场成交价表现；国内铬铁产能仍在增加，而需求整体下滑，但铬矿价格相对坚挺，近期市场信心有所修复，铬铁维持弱稳。2）需求回暖与否？关注下游拿货情况与两地库存去化速度。4月部分钢厂计划减量，但由于原料降价导致钢厂利润修复，整体减产有限，钢联预测4月不锈钢排产在275万吨左右，环比下滑1.5%。不锈钢两地库存呈现连续三周去库，主要原因仍是钢厂到货减少。当前下游需求缓慢恢复，终端企业接单有限，市场信心修复仍需时日，后续观察市场到货增加后两地库存的去化情况，需求回暖才是不锈钢价格回升的关键支撑。
风险关注：宏观消息，印尼菲律宾出口政策，库存变化，需求恢复情况
正文
一、 原料止跌现货转暖，不锈钢底部反弹
近期宏观情绪暂稳，不锈钢原料镍铁价格企稳，叠加此前钢厂推出限价政策，现货成交有所回暖。在情绪升温、空头平仓等多重影响下，不锈钢期货大幅反弹，截至4月12日午盘，不锈钢主力合约SS2305合约报15345元/吨，涨幅3.61%。
二、宏观不确定性仍存，关注美国CPI及美联储会议纪要
（1）美非农喜忧参半，关注美国通胀数据及美联储会议纪要
美国3月季调后非农就业人口 23.6万人，预期23.9万人，前值31.1万人，为2020年12月以来最小增幅。美国3月失业率 3.5%，预期3.60%，前值3.60%，为今年1月以来新低。
美国非农数据略不及预期，较前值放缓，但失业率低于预期，市场对美联储5月加息25bp预期回升，同时，关注美国通胀数据及美联储会议纪要。
（2）国内社融数据超预期，但CPI同比增速回落
国家统计局数据显示，3月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.5%，环比持平；工业生产者购进价格同比下降1.8%，环比持平。一季度，工业生产者出厂价格比去年同期下降1.6%，工业生产者购进价格下降0.8%。
3月份，全国居民消费价格同比上涨0.7%。其中，城市上涨0.7%，农村上涨0.6%；食品价格上涨2.4%，非食品价格上涨0.3%；消费品价格上涨0.5%，服务价格上涨0.8%。1—3月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨1.3%。3月份，全国居民消费价格环比下降0.3%。其中，城市下降0.3%，农村下降0.3%；食品价格下降1.4%，非食品价格持平；消费品价格下降0.5%，服务价格上涨0.1%。
3月末，广义货币(M2)余额281.46万亿元，同比增长12.7%，增速比上月末低0.2个百分点，比上年同期高3个百分点；狭义货币(M1)余额67.81万亿元，同比增长5.1%，增速比上月末低0.7个百分点，比上年同期高0.4个百分点；流通中货币(M0)余额10.56万亿元，同比增长11%。一季度净投放现金961亿元。
3月份，人民币贷款增加3.89万亿元，同比多增7497亿元；社会融资规模增量为5.38万亿元，比上年同期多7079亿元，二者均刷新历史同期新高。
国内社融数据超预期表现，但CPI同比增速回落，表明内需恢复偏慢，稳增长政策到内需修复效果还未充分体现。
三、原料止跌现货回暖，关注库存变化及下游消费情况
（1）原料价格止跌，不锈钢生产仍有利润
铬铁价格：据Mysteel数据，4月12日内蒙古高碳铬铁自然块含税出厂价格8500-8700元/50基吨；四川地区价格8700-8900元/50基吨。4月11日山西太钢2023年4月高碳铬铁50基吨含税到厂采购价8595元，环比跌600元，且减量采购。
镍铁价格：据Mysteel数据，4月12日，Mysteel高镍铁国内出厂价上调15元至1040-1050元/镍；国内到厂价上调15元至1050-1070元/镍；印尼高镍铁舱底含税价格上调10元至1030-1060元/镍，印尼镍铁FOB价上调1美元至131美元/镍。此外，华东某一体化高镍铁采购成交价1100元/镍。镍铁价格整体止跌企稳。
不锈钢利润情况：据Mysteel，截止4月11日，民营304四尺（2.0冷轧）不锈钢价格15050元/吨。目前废不锈钢工艺冶炼304冷轧利润率3.7%；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧利润率3.8%；低镍铁+纯镍工艺冶炼304冷轧利润率-30.0%；自产高镍铁工艺冶炼304冷轧利润率2.5%。
从原料端来看，镍铁价格大跌后国内铁厂全线亏损，叠加印尼镍铁持续回流，镍铁市场供过于求格局明显，铁厂减产增多。近期镍铁价格止跌企稳，原料价格底部渐显，仍需关注市场成交价表现。中长期来看，镍铁过剩格局难改，关注印尼项目投产情况及出口政策变化；国内铬铁产能仍在增加，而需求整体下滑，但铬矿价格相对坚挺，近期市场信心有所修复，铬铁维持弱稳。
（2）需求回暖与否？关注下游拿货情况与两地库存去化速度
不锈钢4月排产计划小幅下滑：据钢联数据，4月不锈钢排产计划275.49万吨，环比减少1.5%。其中300系排产148.21万吨，环比增加1.5%。
现货市场情况：据Mysteel，4月12日无锡市场不锈钢午盘价格上涨50-100元/吨。不锈钢期货延续开盘走势震荡上行。虽然304现货价格早间大幅上调致成交一般，但市场氛围依然活跃，另有期货盘面支持下，部分商家报价仍有上调。价格方面民营304冷轧毛基主流价格至15100-15200元/吨，涨50-100元/吨，民营热轧资源五尺毛边主流价格至14800-14950元/吨，涨50-100元/吨
佛锡两地库存连续三周去库：不锈钢两地库存呈现连续去库，主要原因仍是钢厂到货减少。当前下游需求缓慢恢复，终端企业接单有限，后续关注市场到货增加后两地库存的去化情况。据Mysteel数据，2023年4月6日，全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存124.53万吨，周环比下降2.47%。其中冷轧不锈钢库存总量69.96万吨，周环比下降4.85%，热轧不锈钢库存总量54.57万吨，周环比上升0.76%。
4月部分钢厂计划减量，但由于原料降价导致钢厂利润修复，整体减产有限，钢联预测4月不锈钢排产在275万吨左右，环比下滑1.5%。不锈钢两地库存呈现连续三周去库，主要原因仍是钢厂到货减少。当前下游需求缓慢恢复，终端企业接单有限，市场信心修复仍需时日，后续观察市场到货增加后两地库存的去化情况，需求回暖才是不锈钢价格回升的关键支撑。
四、总结展望
宏观方面，美非农就业数略低于预期但失业率出现下滑，市场对美联储5月加息25bp预期回升，关注美国通胀数据及美联储会议纪要。国内社融数据超预期表现，但CPI同比增速回落，表明内需恢复偏慢，稳增长政策到内需修复效果还未充分体现。
基本面：1）原料价格止跌，不锈钢生产仍有利润。从原料端来看，镍铁价格大跌后国内铁厂全线亏损，叠加印尼镍铁持续回流，镍铁市场供过于求格局明显，铁厂减产增多。近期镍铁价格止跌企稳，原料价格底部渐显，仍需关注市场成交价表现；国内铬铁产能仍在增加，而需求整体下滑，但铬矿价格相对坚挺，近期市场信心有所修复，铬铁维持弱稳。2）需求回暖与否？关注下游拿货情况与两地库存去化速度。4月部分钢厂计划减量，但由于原料降价导致钢厂利润修复，整体减产有限，钢联预测4月不锈钢排产在275万吨左右，环比下滑1.5%。不锈钢两地库存呈现连续三周去库，主要原因仍是钢厂到货减少。当前下游需求缓慢恢复，终端企业接单有限，市场信心修复仍需时日，后续观察市场到货增加后两地库存的去化情况，需求回暖才是不锈钢价格回升的关键支撑。
总体而言，镍铁价格跌至印尼镍铁成本附近后止跌企稳，钢厂推出限价政策，现货成交转好，不锈钢期货短期反弹，反弹空间则需观察需求恢复及两地库存去化情况。操作上建议观望，短线操作，不宜过度乐观，注意控制风险。
