这并不是有着145年历史的伦敦金属交易所(LME)第一次陷入危机。

有1986年的锡危机，1988年的镍危机，以及当时被称为“住友丑闻”的事件，但现在更恰当的说法是1996年的铜危机。

然而，今年仍有一些突出的表现，不是一次而是两次海啸撼动了工业金属交易这一伟大的老女人。

3月，《镍危机II》(Nickel Crisis II)问世，比第一部可怕得多。现在，我们又看到了《俄罗斯金属危机》。

自镍矿爆炸以来，成交量一直大幅下滑，该交易所标志性的公开叫价交易圈的未来仍存在挥之不去的不确定性。

金属交易商齐聚伦敦参加一年一度的伦敦金属交易所周(LME Week)庆祝活动时，主导会议议程的可能不仅是市场，还有交易所的状况。

动荡时期

伦敦金属交易所(LME)今年3月几近崩溃，反映出实体金属供应链正在发生的混乱。

covid-19封锁、随后全球航运业的动荡，以及俄罗斯入侵乌克兰造成的地缘政治压力，使一个高度全球化的行业支离破碎。

锡是去年2月首个出现疯狂上涨的金属，LME对3个月期期金属的现金溢价飙升至每吨6500美元的惊人水平。

紧随其后的是铜，LME不得不在10月份介入，并实施现货价差限制，因为可用库存降至14150吨，足以满足恰好5个小时的全球需求。

这就是2月24日俄罗斯在乌克兰发起“特别军事行动”的麻烦背景。此次行动引发镍价暴跌，伦敦金属交易所(LME)结算系统几近崩溃。

俄罗斯金属的地位现在给LME带来了一个重大困境，该交易所已就是否暂停俄罗斯金属品牌发布了一份讨论文件。

这是一个危险的法律领域，将对LME的价格和现货溢价产生重大影响。但风险在于，未售出的俄罗斯金属会大量涌入市场，将伦敦定价变成伦敦格勒定价。

自本月初以来，LME仓库里的27.18万吨铝的运抵表明，可能必须尽早做出决定。

动荡的时代要求对LME所有可交割合约采取特别措施，包括贷款上限和价格变动限制。

他们可能会在那里待一段时间。

欧洲上一次出现类似的军事冲突，是在1941年LME暂停交易。直到1953年，政府取消了对锌的价格控制，才恢复了全面服务。

镍危机

这些都无法说服Elliott Associates或Jane Street Global Trading，让它们相信LME取消在其停止镍交易之前上午执行的交易是正确的。

这两家基金公司分别起诉LME，要求LME赔偿4.56亿美元和1530万美元。其他五人正在英国法院寻求诉前披露。

LME坚称，它的行为符合更广泛市场的利益，并称这些抱怨“毫无道理”。

显然，LME之所以采取如此激烈的行动，是因为它担心濒死的锡危机(Tin Crisis)重演，因为激增的镍追加保证金要求威胁到经纪商和LME自身清算系统的生存能力。

对与错现在将成为律师审查的主题。

同样受到关注的还有伦敦证交所的清算所LMEClear。在最近英国央行(Bank of England)的压力测试中，它的表现落后于同行。测试是“探索性的，没有通过和不通过的评估”，但LMEClear的违约基金接近枯竭。

然而，几乎让LME银行破产的是镍，这应该不足为奇。

LME上一次暂停交易是在1988年，当时由于镍价陷入流动性真空，官方镍交易陷入混乱。董事会召开紧急会议，制定了一个贷款上限，以允许交易恢复，上午的价格也因为没有交易而被取消。

接下来的几年，业内围绕LME合约的缺陷展开了激烈的辩论，即便在当时，该合约也只占镍产品的一小部分。但没有找到解决方案，如今的I级合约所涵盖的镍产量在全球的占比甚至更小。

考虑到3月份的主要空头是青岛集团(Tsingshan Group)，这一数字意义重大。青岛集团是一家大型生产商，但不是lme可交割金属。

回到基础?

镍业需要一种新的定价机制，以应对涌入电动汽车电池行业的新产品。

LME能提供解决方案吗?还是更有可能是一家亚洲交易所，因为这里是镍市场的一部分，主要由从印尼流向中国的原料构成?

新加坡交易所刚刚推出了两份钴和两份锂合约，试图从电池这块蛋糕中分一杯羹。镍显然是该地区市场的一个补充，该地区市场已经不再采用LME定价。

与此同时，CME的钴合约自2020年底推出以来，一直在稳步积累流动性，而LME的钴合约活动却在稳步减少。

这家美国交易所还推出了微型铜合约等新产品。尽管微型铜合约的交易量很小，只有2500磅，但在交易的头5个月里，其交易量相当于近40万吨。

上海期货交易所(Shanghai Futures Exchange)正试图通过其INE铜合约进军国际水域。截至9月底，该合约成交量同比增长24%，未平仓合约翻了一番。

随着一个全球化的行业日益区域化，LME的定价权自然会受到侵蚀。

心怀不满的基金已经用脚投票，集体撤离导致LME的交易量在今年前9个月下滑了6%。在镍案在法庭上澄清之前他们不会回来。

但LME凭借现有的工业客户基础，仍拥有强大的特许经营权，如果要再次繁荣，它将需要依靠这一核心。

它可以从确保其可交付合同仍然符合其服务行业的需求开始。镍是一个警告，如果纸面市场和实物市场脱节会发生什么。