10月13日讯：
正文
本周观点
宏观方面，9月超预期的非农数据和回落的失业率为美联储强势加息增添筹码，关注本周美国通胀数据。
10月6日，伦敦金属交易所（LME）就是否禁止俄罗斯铝、镍和铜在其系统中交易和储存发布讨论文件，市场进一步担忧欧美制裁俄罗斯金属，俄镍流动性可能进一步受限，关注10月底LME讨论结果。
供应来看，10月不锈钢维持高排产，镍铁需求随之上涨，价格企稳1340元/镍点。节前纯镍进口窗口打开，清关量约1900吨左右，但当前进口利润已转为亏损。
需求方面，不锈钢利润好转，利润驱动钢厂维持高排产，产量约290万吨，但终端需求仍未见好转。新能源需求方面，新能源消费镍豆被中间品所挤压，叠加镍豆自溶生产硫酸镍产线利润已由盈转亏，短期新能源难以带动纯镍消费。目前，合金、电镀已成为纯镍主要消费领域，当前以刚性需求为主。
整体来看，我们认为纯镍回归自身定价，电解镍供需紧平衡状态下，边际变化尤为重要。短期来看，前期绝对价格下跌使得纯镍成交有所好转，近端现货资源偏紧，升水上涨，预计价格震荡偏强。
风险提示：1.欧美制裁俄镍金属的可能；2、宏观风险。
平衡表
镍观点小结
电解镍核心观点：震荡偏强 节后开盘镍价下跌，成交采购有所回暖，现货升水上涨，短期现货资源偏紧，预计价格震荡偏强。
镍铁：偏多 周内，镍铁价格企稳1330元/镍点。
中间品：偏空 高冰镍、MHP供给兑现，镍豆需求被挤压，但尚未完全替代，预计镍豆需求仍有3-4千吨/月。
电解镍进口利润：中性 节前进口窗口打开，利于进口流入，根据SHMET数据，节前一周纯镍进口清关1900吨左右。截至10月10日，镍沪伦比值回落至7.742，盘面进口亏损1118元/吨，进口窗口关闭。
电解镍现货升贴水：偏多 金川镍电解镍升水上涨至9750元/吨；挪威大板升水上调至9500元/吨；住友大板升水维持1000美元/吨；镍豆升水上涨至3500元/吨。
LME0-3升贴水：偏空 LME0-3升水下滑至-130美元/吨。
电解镍库存：偏多 截至10月10日，LME镍库存52026吨，其中镍豆库存45756吨，镍板库存3480吨。截至10月10日，电解镍国内社会库存8194吨。
不锈钢观点小结
核心观点：震荡偏弱 节后不锈钢成交未见抬头趋势，叠加10月不锈钢维持高排产，产量约290万吨，预计短期不锈钢价格震荡偏弱运行。
产量：偏空 不锈钢利润好转驱动下，10月不锈钢维持高排产，产量约290万吨，环比增长11%。
冶炼利润：中性 不锈钢利润率约4%，利润驱动钢厂维持高排产。
不锈钢社会库存：偏多 截至9月30日，不锈钢库存小幅去库至505000吨。
周度价差数据
伦镍价差结构
伦镍价格曲线呈contango结构，LME0-3升水-130美元/吨。
数据来源：Wind,紫金天风期货
沪镍价差结构
沪镍月差结构呈back结构，近强远弱格局维持。
截至10月10日，国内电解镍升水回落至2730元/吨。
数据来源：Wind,紫金天风期货
纯镍价差
数据来源：Wind,紫金天风期货
供给端：周度变化情况
镍矿价格持续回落
周内，海运费维持16.5-17.5美元/吨，菲律宾红土镍矿1.5%CIF价格维持70.5美元/吨。
数据来源：SMM,紫金天风期货
镍铁供应逐渐宽松
印尼镍铁稳步放量，整体镍铁过剩格局较为明确。8月镍生铁进口量约9.15万吨镍，环比上涨57.47%。我们预计2022年印尼当地规划新增镍铁项目全年新增或达40.8万吨镍。
在国内利润向好驱动下，9月国内镍生铁产量约3.135万吨镍，环比增长6.7%。
数据来源：SMM,紫金天风期货
镍铁利润边际缓和
周内，镍铁价格企稳1330元/镍点。镍铁成本压力边际缓和，利润回暖，利润区间约为0至15%之间。
数据来源：SMM,紫金天风期货
纯镍进口窗口关闭
截至10月10日，镍沪伦比值回落至7.742，盘面进口亏损1118元/吨，进口窗口关闭。
数据来源：SMM,紫金天风期货
硫酸镍价差情况
截至10月10日，硫酸镍、镍铁价差为4.6万元/吨镍。
根据测算，当硫酸镍和镍铁价差大于2.1万元/吨镍时，转产高冰镍项目可行。以当前镍铁和硫酸镍价格来看，转产高冰镍项目动力充足。
数据来源：SMM,紫金天风期货
LME镍库存
截至10月10日，LME镍库存52026吨，其中镍豆库存45756吨，镍板库存3480吨。
数据来源：SMM,紫金天风期货
国内镍库存历史极低位
截至10月10日，电解镍国内社会库存为8194吨。
数据来源：紫金天风期货
需求端：周度变化情况
不锈钢周度变化
钢价上涨带动钢厂利润修复，利润回归驱动下，10月不锈钢持续高排产，预计产量约290万吨，环比增长11%。
截至9月30日，不锈钢库存小幅去库至505000吨。
数据来源：SMM,紫金天风期货
需求：新能源耗用镍预计约36-38.75万吨镍
2022年三元动力电池占比总产量39%，1-9月，三元动力电池用镍量累积约25.71万吨镍，同比增长77.81%。
预计2022年全年新能源用镍量在悲观/中性/乐观预估下，分别达36.22/37.55/38.75万吨镍。2022年新能源汽车用镍量在镍元素（原生镍）消费占比由13%提升至19%。
