网讯：9月2日华泰期货公布了最新的黑色系走势预期，认为钢材端，高炉限产不及预期钢价反弹空间有限；铁矿端，补库需求渐起，价格止跌反弹；焦煤、焦炭端，悲观情绪仍在价格底部震荡；动力煤方面，产地稳中偏弱，港口需求不佳。
钢材：高炉限产不及预期钢价反弹空间有限
观点：上周钢价先抑后扬，整体价格下跌。周初中美贸易摩擦升级叠加唐山限产不及预期，导致钢材价格大幅下跌。原料废钢价格的连续下滑，使得钢材成本支撑进一步下移，助推钢价下行。而钢材库存和消费同步改善及中美贸易摩擦缓和预期，钢价小幅反弹。整体钢价呈现下行走势。
上周上海地区螺纹钢现货价格下降至3600元/吨，与前一周相比下跌90元/吨，螺纹钢期货主力合约盘面下跌96点，基差相应由354.7走扩至358；上海地区热卷现货价格降至3630元/吨，下跌90元/吨，热卷期货主力合约盘面下跌107点，基差相应由206走扩至223。期现价格均呈现下跌态势，市场情绪偏弱。从品种来看，上周末上海地区热卷和螺纹钢的价差为30元/吨，较前一周持平。
供应方面，上周高炉开工率小幅回落，而独立电弧炉开工环比回升，整体供应继续维持高位。具体而言，247家钢厂高炉开工率80.26%，环比降0.93%，同比增1.16%；高炉炼铁产能利用率81.6%，环比降0.47%，同比增2.35%。163家钢厂高炉开工率67.96%，环比降0.28%，产能利用率78.05%，环比增0.21%。独立电弧炉方面，53家电弧炉开工66.95%，较上周增7.01%  产能利用率 50.97% 环比增4.96%。102家电弧炉开工72.75% 增4.97%，产能利用率59.29%，增2.97%。考虑到9月份京津冀及周边地区限产及钢厂检修情况，且唐山地区印发《9月份大气污染防治强化管控方案》显示高炉限产不及预期，短期高炉开工率难有明显下滑。同时，废钢价格下跌，电弧炉利润重新打开，电弧炉企业减产积极性有所降低，钢材高供应压力短期较难缓解。
库存方面，据钢联数据统计，上周五大品种总库存较前一周下降18.11万吨，其中，螺纹库存下降13.43万吨，热卷库存下降5.97万吨；五大品种总产量下降8.87万吨；消费量环比回落0.20%；虽钢材库存连续3周下滑，但产量下降缓慢且终端消费未有明显起色，当前的高库存去化速度和幅度，仍难根本性缓解钢材的供需矛盾。
需求方面，目前整体宏观经济面临下行压力较大，而与钢材消费相关最强的房地产行业7 月有明显下行趋势。预计下半年房地产投资数据将会出现回落。与螺纹钢消费最相关的新开工及施工等数据依然具备韧性，预示着下半年螺纹钢消费不会一泻千里，四季度旺季需求仍然值得期待。下半年钢材消费仍将继续维持正增长，预计增速在 1%左右，增速将低于上半年的3%。
短期来看，虽钢材库存和消费环比有所改善，但唐山高炉限产不及预期，产量下降较为缓慢，整体库存难以去化，钢材的供需矛盾仍存，加之废钢价格继续下滑，成本线下移，钢材价格或继续维持弱势。
策略：
单边：谨慎偏空，近期库存回落，但供需矛盾尚未化解，成本端不断让利，使得成本支撑脆弱。
跨期：关注1-5正套的建仓机会。
跨品种：做空盘面利润。
期现：等待远月合约的期现正套机会。
期权：无
关注及风险点：
钢材供应大幅减少；中美贸易战缓和；建筑行业赶工超预期，需求逆季节性大幅走强；房地产政策放松；原料价格受供需或政策影响大幅波动等。
铁矿：补库需求渐起，价格止跌反弹
上周矿价企稳并有小幅反弹。以结算价计，主力合约2001小幅下跌1.65%，收于604.5点，增仓12万手，持仓量增加至174万手，成交量为1521万手。
供应方面，海关总署发布的进出口数据显示，我国7月进口铁矿砂总量为9102万吨，同比增加1.2％，为今年以来的最高值，从累计值看，1至7月进口铁矿砂总量为5.9亿吨，同比减少4.9%，从全年来看供应依然偏紧，但下半年随着Vale产能复苏及发运节奏的恢复，供应环比上半年将有较大的增量。近期巴西发货量回升迅速，消费尚未进入旺季，对港口库存形成一定压力。
需求方面，247家钢厂高炉开工率80.26%，环比降0.93%，同比增1.16%；高炉炼铁产能利用率81.6%，环比降0.47%，同比增2.35%，钢厂盈利率75.3%，环比降1.22%，日均铁水产量228.2万吨，环比降1.32万吨，同比增6.58万吨。163家钢厂高炉开工率67.96%,环比降0.28%，产能利用率78.05%，环比增0.21%，剔除淘汰产能的利用率为84.96%，较去年同期增1.91%，钢厂盈利率73.01%，环比增1.23%。
部分钢厂近期由于钢价下跌，集中检修，加之临近70周年大庆，部分地区有边际趋严的迹象。但整体限产水平不及预期。唐山周末发布了最新版的限产政策，限产幅度依然有限。近期钢厂利润随原料下行已经有所恢复，预计进一步减产空间不大。并且高炉开工存在回升动力。成材消费若大幅回升，则铁矿石需求也将重新反弹。
另外，目前钢厂原料库存水平普遍偏低，临近国庆，钢厂有实际的补库需求。从价格来讲，远月合约已跌破70美金，指数现货也跌至80美金，钢厂补库动力渐起。
前期市场恐慌情绪对矿价压制较为明显，但01合约当前已经贴水超过200。考虑下半年供给仍然难以放量，且限产较少的条件下旺季消费预计仍会消化部分港口库存，从中长期看，铁矿仍具有较为优良的基本面，仍有做多的空间，短期看成材端仍然有较大库存压力，铁矿价格仍然有随成材下跌风险。建议通过1-5合约正套，或等待成材消费明显放量，逢低逐步建立1月合约多头仓位。
更多详细分析，请参考半年报《供给环比增加，多头不必惧怕》，调研报告《无惧限产，奇货可居——唐山铁矿石调研纪要》，年度报告《铁矿石：待到钢价企稳时，它在丛中笑》、调研报告《需求不悲观，结构有分化》。
策略：
（1）单边：短期中性，中期谨慎看涨，观察成材消费库存情况低位逐步建仓；
（2）套利：加仓1-5正套；
（3）期现：在基差扩大中择机买入套保；
（4）期权：买入看涨期权；
（5）跨品种：多矿空材。
关注及风险点：
环保限产政策变化、巴西和澳大利亚发运是否超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、大庆停工限产加严。
焦煤、焦炭：悲观情绪仍在价格底部震荡
焦炭现货市场在上上周第一轮降价落地后，山西地区个别钢厂因库存偏高，利润偏低于近期提出焦炭采购价格第二轮降价100元/吨，累积下调200元/吨。周末，山东也展开了第二轮提降。
上周焦化开工率小幅下滑，东北、华北、华东个别焦企由于检修、环保组检查问题，小幅限产，其他地区开工相对平稳；焦炭库存较上周小幅增加，焦炭价格下行明显，贸易商多以甩货为主，钢厂端多按需采购，整体市场心态较弱，钢材继续打压意向较强。日照港低价货源已降至1880元/吨，港口成交持续低位运行，山西吕梁准一级焦价格降至1800元/吨，唐山地区准一级焦价格降至2010元/吨。期货端波动较大，周初盘面基于螺纹库存压力随同螺纹价格迅速下跌，近月合约跌幅大于远月。截止周五收盘，焦炭1909合约收于1850，周环比下降94点，2001合约收于1891，周环比下降59点。
从焦炭供给端来看，今年焦企开工率和产能利用率持续保持高位，山西、河北、山东等地焦化限产政策不及预期，上半年焦炭产量创历年新高。在近期焦炭价格下行的影响下，焦企利润有所收缩，上周焦企开工率和产能利用率均不同程度下降。全国230家独立焦化厂产能利用率为75.73%，环比下降0.39%，日均产量67.74万吨，减少0.35万吨。全国100家独立焦企产能利用率80.22%，环比下降0.35%，日均产量38.90万吨，环比减少0.17万吨。
从消费端来看，上周高炉开工率小幅回落。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.26%，环比降0.93%，同比增1.16%；高炉炼铁产能利用率81.6%，环比降0.47%，同比增2.35%。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率67.96%，环比降0.28%，产能利用率78.05%，环比增0.21%。考虑到9月份京津冀及周边地区限产情况，焦炭市场需求预计仍进一步下降。
从库存端来看，焦炭总库存压力依旧偏高，但有改善迹象。上周港口库存457万吨，周环比减11万吨，钢存连续回落；100家独立焦化厂库存23.24万吨，周环比增1.64万吨；110家样本钢厂库存455.17万吨，周环比减3.77万吨；各环节合计库存935.41万吨，周环比减13.13万吨。总库存连续回落，但仍高于去年同期水平，由于市场对于后市并不看好，钢厂基于自身的库存和利润因素，目前已控制采购，随着钢厂提降开始，港口高库存或会加速本轮提降节奏。
焦煤方面，上周国内主焦煤现货价格小幅下跌，进口煤价格趋稳。山西低硫主焦煤折合仓单价格1440元/吨，与上周环比下降5元/吨，沙河驿进口主焦煤折合仓单价格1410元/吨，周环基本持平。目前进口煤沿海通关时间40~60天，京唐港进口配额已无，其余港口均加严申报难度。蒙煤通关量上周多维持在1000车左右，但受下游市场疲软影响，成交量较少。随着进口澳煤和蒙煤价格的下跌，可交割资源中个别进口煤品种性价比逐步显现，后续可关注交割资源的变化。期货方面，上周盘面趋势有所上涨，焦煤1909合约受交割因素影响收于1403.5元，较上周上涨34.5点，2001合约收于1308元，较上周上涨20.5点。
从焦煤供给来看，随着70周年大庆临近，部分煤矿企业存在管制加严的情况，原煤、精煤资源趋于紧张，但从今年上半年来看产量增长明显，进口大幅增加。1-7月份，我国累计进口焦煤4396万吨，同比大幅增长18.14%。
从消费端来看，随着山西地区焦企限产放松，焦煤需求有所增加，整体保持稳定趋势，后期关注京津冀及周边限产情况，可能将会影响部分需求。
从库存来看，上周焦煤库存小幅下降，整体库存仍处于高位。其中，独立焦化厂库存周度增0.88万吨至791.83万吨，高于去年同期；钢厂焦煤库存周度大幅增加34.27万吨至882.32万吨，仍大幅高于去年同期；港口焦煤库存较上周下降10万吨至732万吨，仍处绝对高位。高企的焦煤库存对焦煤价格形成了较大的抑制。
策略：
焦炭：中性，底部震荡偏弱，钢厂提降焦价，加之港口库存高位，对于焦炭形成价格压制，京津冀及周边地区限产预期和成材消费偏弱，对焦炭形成需求抑制。
焦煤方面：中性，下游市场转弱或会减少焦煤需求，高库存制约价格。
套利：关注并低位建仓1-5正套
期现：无
关注及风险点：
山东等地去产能政策落地时间超预期，钢材大幅降库，煤矿安检力度增强等。
动力煤：产地稳中偏弱，港口需求不佳
观点：上周动力煤市场偏弱运行。产地方面，环保督查组进驻陕西，主要针对此前不合规煤矿的检查，其他合规矿生产基本正常；鄂尔多斯部分超产矿煤管票受限，产量略有下降；山西晋北地区环保检查过后，个别矿产量恢复，产销基本稳定。港口方面，近期大秦线发运稳定、呼局批车数有所减少，港口调入弱于调出，库存高位调整；不过港口市场煤询货热情减退，下游多以指数下浮3-5元还价，市场悲观预期有所加重，部分供货企业开始降价出货， CCI5500当周-4至581。电厂方面，六大电日耗高位回落，从周中最高77.7万吨降至周末70万吨附近，库存小幅调整但依旧偏高。此外，神华公布9月 月度长协价格，外购1-5500报583，较8月31日前降16。总体来看，70大庆临近，产地环保检查频繁，火工品及煤管票限制，产地供应有趋紧预期，不过日耗季节性走弱，且港口高库存压力消化缓慢，9月市场或将呈现供需两弱的格局。
策略：单边：中性，反弹高位可试空。紧密跟踪庆典活动对供给的扰动。
风险：港口库存加快去化；进口政策收紧；70大庆产地开工回落明显。