网讯：从2月份开始，受疫情影响，锌价持续下跌，在下跌的过程中，矿山利润水平下滑，生产意愿减弱，锌精矿加工费下滑，锌精矿供应有所减少，随着时间的推移，国内的疫情已经基本被控制，消费逐步回暖，库存出现拐点，下游行业相关的数据出现好转，而现在武汉在院确诊病例已经清零，全国抗疫胜利在望，经济恢复正常轨道指日可待，而进入5月份，部分精炼锌冶炼厂将进行检修，精炼锌的供应也将收紧，综合来看，锌市存在套利机会。
锌价持续下行，导致部分矿山亏损，加工费下调
受疫情影响，锌价持续下行，导致矿山盈利水平下降。截至4月17日，北方锌精矿加工费为5700元/吨，较上周下跌300元/吨，去年同期加工费为6950元/吨；南方锌精矿加工费为5700元/吨，较上周下跌250元/吨，去年同期加工费为6350元/吨；进口锌精矿加工费为235美元/吨，较上周下跌20美元/吨,去年同期加工费为290美元/吨。一般来说，锌精矿加工费与锌精矿供应量成正相关关系，即锌精矿加工费上调，锌精矿供应则增加。锌精矿加工费的下调，表明锌精矿加供应有所减少。据上海有色网，在海外边境封锁时长延长的情况下，预计后续的进口矿供应将再度偏紧，叠加国内矿企出货意愿不强，目前矿山及冶炼厂谈判仍在持续，国内锌精矿加工费有进一步下调的可能。
另外，锌价大幅下行，锌精矿加工费下调，也将打击精炼锌冶炼厂生产意愿。截至4月17日，精炼锌冶炼厂利润仅为1401.8元/吨，较前一周减少257.70元/吨，而去年同期水平为3714元/吨。
进入4月，据了解，海外疫情发酵导致秘鲁、南非等地区矿山及炼厂相继停产，国内炼厂由于自身原料库存较低，目前对远期进口矿供应比较担忧，加之国内矿山因价格等因素只产不销，近期国内及进口锌矿加工费快速下调，部分炼厂可能会因为矿供应紧张等问题提前开启检修计划，从4月的排产来看，国内炼厂依然以复产以及提产为主，地区主要集中在湖南、内蒙及陕西等地区，而炼厂检修或集中在5~6月。综合来看，进入5月份，天气将变热，二季度也是精炼锌冶炼厂的常规检修季节，届时精炼锌供应或将减少。
库存出现拐点，下游行业数据好转，需求向好
国内库存，截至4月24日,上期所库存小计为133349吨，环比上周减少13617吨。期货库存为63556吨，环比上周减少16112吨。从图中可以看出，上期所库存出现了一个很明显的拐点，表明目前需求端表现比供应端好，而从下游行业的数据来看，需求端确实出现了回暖的迹象。从数据来看，根据中汽协的数据，3月份我国汽车产销分别达142.2万辆和143万辆，环比增长4倍和3.6倍，随着国家汽车刺激政策的逐步落地，后市汽车市场或将继续回暖。
房地产方面，国家统计局数据显示，全国房地产开发投资21963亿元，同比下降7.7%，降幅比1-2月份收窄8.6个百分点。1-3房屋新开工面积28203万平方米，下降27.2%，降幅收窄17.7个百分点。1-3月房屋竣工面积15557万平方米，下降15.8%，降幅收窄7.1个百分点。房地产数据环比出现改善，表明房地产市场有所回暖，也将提振锌价，随着我国经济逐步恢复，到现场看房的人也将越来越多，房地产成交量有望回升，房地产市场将继续回暖。
疫情方面，截至4月28日，曾经的疫情“震中”湖北省武汉市已经连续两天无新增病例，无确诊病例，武汉在院新冠肺炎患者清零。这也标志着我国疫情已经被基本控制，经济恢复正常轨道值得期待。
综上所述，在国内供应偏紧，需求向好的情况下，短期锌供应将偏紧，利好近月合约，而在锌价逐步走高后，矿山利润将会恢复，将重新生产，锌精矿供应又将增加，利空远月合约，因此，锌市存在跨期套利机会。
操作建议：
截至4月28日收盘，ZN2006合约与ZN2008合约的价差是130元/吨，二者价差有望走扩至260元/吨。建议把止损放在65元/吨
风险提示：1.锌供应收缩不急预期
2.国内消费回暖不及预期
3.由于是套利组合，保证金比例变化会对仓位调整提出较高要求。当套利标的品种出现连续大幅波动时，交易所或将提高保证金比例，需防止此类情况出现。
4.持仓须避免进入05月底。
5.不排除会因某些因素较大的波动，令价格快速跌破65，造成亏损迅速扩大，因此要注意止损保护。
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