11月22日讯：在由携手中国再生资源产业技术创新战略联盟、上海有色金属行业协会共同打造的《2019中国有色金属行业年会暨2020（）金属价格预测发布会》、首届《中国再生金属产业链发展高峰论坛》上，兴业研究固定收益首席分析师徐寒飞对全球经济、政策与资本市场进行未来展望。
徐寒飞指出2019年，包括2020年，可以关注今年的两个重要变量，即超级猪周期，猪肉上涨影响CPI，影响到了大家对未来经济的判断。这一轮的涨幅比历史上的都大，如果猪肉水平保持不变的话，到2020年CPI预计会有4-5个百分点上涨，这创近年新高。但是猪肉的上涨未必使得未来出现严重通胀。回顾历史通胀周期，我们发现本轮猪周期不等于通胀周期，猪周期暂时还不会演变成通胀周期。
第二个是近日来中美贸易摩擦，其对中国经济直接影响是出口量。出口产业类中高端、中低端跌幅都较大。而我们则采用基建投资、刺激消费来对冲影响。
美国的情况来看，美股创新高，但是2018年、2019两年，美股和债券市场出现很大的变化，美股波动加大，另外2019年美国债券收益率不断下降，美国股票的投资人认为风险增加。美国PMI数据也是出现下行，美国的销售环比负增长，美国的经济出现了不太好的现象。中国的情况也不容乐观。进出口下滑还有就业方面的问题。PMI制造业从业人员指标下跌。
未来全球经济不乐观，从IMF数据预测来看，未来2020年，中国、美国、日本、欧洲四个经济体经济增长将出现回落至3%左右，新增长点可能在其它国家，例如俄罗斯，巴西等，经济回落主要因为全球贸易的下降。 从全球贸易的收缩，影响到企业的经营。从全球的债券投资者来看，对经济预期也比较悲观，全球债券市场负利率的总量达到16万亿美元左右。占总量四分之一的水平，某些国家出现负利率债券，意味着这些国家的投资者对经济异常的悲观。
而中国近年货币政策越来越松，财政政策也越来越刺激。供应侧改革方面，2017年同业监管风暴出现之后中小银行开始“缩表”。其后果是银行体系无序竞争改良，同业负债成本下降银行业绩开始好转。
美元的走势关系到风险偏好，流动性和通胀。美元可能从强转弱，美元有两个层次，一是美元的金融属性，二是美元的基本面，背后对应的是美国的经济增长。
2020年可能是商品的牛市，美元指数出现了见底的迹象，商品的指数也出现了见底的现象，工业品的增速也到了一个比较低的水平，未来可能会有延迟至一两个月之后，但目前来看，初步具备了反弹的条件。全球经济基本面仍然有下行风险，不过由于全球央行可能重新扩表，整体下行的风险有限。
资本市场投资展望
全球经济基本面仍然有下行风险，不过由于全球央行可能重新扩表，整体下行的风险有限。
中国央行的“宽松”相比2019年扩大，可能支持国内甚至是全球名义需求企稳。
不过，“去全球化”可能损害全球中期的供给能力，增加关税成本，隐含的价格上涨风险上升。
中美贸易摩擦，来回拉锯，增加市场波动率，债券配置需求上升。中国的高杠杆、高实际利率意味着央行势必将利率曲线压制在一个相对偏低的位置，预计2020年MLF还将继续下调至少50bp，债券市场的“牛市”基础仍然存在。
企业盈利底部并不“牢靠”，去库存未到极限，估值模型中的分子/分母中仅有风险偏好可能提升，市场零和博弈产生不了牛市。
金融条件过度宽松以及市场宽松预期升温，刺激方式从“间接”方式转向“直接”方式，通胀风险在上升，商品或有超额回报。