网讯：2019年全球轻型汽车销量比2018年降低4.2% *; 有些人认为这造成铂族金属价格上涨结束而开始回落。从历史来看，导致铂族金属需求增长的原因是更为严格的排放标准，而非汽车销量的增加(见下图一)。1990年至2018年间，汽车年销量从约5400万辆增长到约9400万辆，用于汽车催化的铂族金属从每年2.2百万盎司增长到每年12.6百万盎司。今年，中国6号排放法规用类似的方式促进了汽车催化剂铂族金属载量的增长（图3）。
欧洲柴油车排放控制存在的缺陷导致该市场柴油车年销量下降约40%（850万至530万辆），但是汽车催化剂中铂金的使用量却仅下降大约20%。这是由于制造商提高了每辆车的载铂量以满足汽车和卡车严格的排放标准（更低的排放限值）（下图二）。
全球轻型车年销量为9050万辆（截至9月底*），而去年为9440万辆。尽管中国的汽车销量下降了8.7%，至2530万辆/年，但欧洲的汽车销量增长了2.4%至1650万辆/年（图2）。其中欧洲柴油车市场份额下降放缓，而欧盟最大的柴油车市场德国的市场份额出现上升（2019年前9个月增长了2%至34%）。
铂族金属汽车催化剂总需求增长远高于28年来全球汽车销量的增长（5.8倍vs1.7倍）
更高的汽车和卡车载铂量部分抵消了柴油车销量的铂金需求损失（从2016年起：销售-36%，铂金汽车催化剂-22%）
钯金高昂的价格、持续的需求增长和有限的供应增加会导致铂钯替换的必然发生，推动数量可观的铂金需求增长。通过几个“如何”替代的详细例子，有助于解决对这种替代的“何时”发生的不同看法。最初大家的关注点集中在降低高温汽油发动机的涂层稳定性上。据说高温会导致铂金颗粒比钯金颗粒更容易凝聚(通过烧结失去表面积和降低催化效率)。这一点现在被证明是不太相关的，因为铂钯替代可能首先出现在美国的大型、低温V6和V8汽油车发动机，在汽油车的低温底层催化砖以及含钯的柴油汽车催化器。这种替代足以实现有意义的铂金需求增长。如果铂金在这些使用领域仅替代10%的钯金，其需求年增长将超过40万盎司。
在考虑用铂金来替代时，许多投资者可能并没有意识到钯金在现有柴油车催化剂上的用途。这种替代给车厂带来的排放控制风险要低得多；大大缩短了实施所需要的时间。
德国柴油车市场份额回升(2019年9月至2019年9月(34%))
轻型柴油汽车催化剂现在平均含25%(欧盟)至50%(美国)的钯金。
庄信万丰，2019年5月
铂金六图——2019年9月
铂金作为投资资产的吸引力来自：

供应相对受限，进入铂族金属新矿山的投资有限


相对于黄金和钯金，铂金的价格处于历史最低点


由于日趋严格的排放规则限制，铂族金属总需求的增加应会继续


钯金与铂金之间的市场失衡催生了铂金替代钯金的需求


随着金融机构开始考虑铂金的低价和积极的基本面前景，投资需求大幅激增

图1:今年迄今为止，铂金的ETF持有量增加了99.8万盎司
图2: 2018年和2019年9月全球轻型汽车年化销量，全球下降4.2%至9050万/年
图3:尽管汽车销量下降(主要是汽油车)，中国市场对钯金的需求仍在增长
图4：柴油车市场份额被汽油车抢占及排放标准趋严，欧洲对钯金汽车催化剂的需求正在增长
图5：铂金对黄金的深度贴水仍处于历史高位
图6：钯金价格相对于铂金的溢价反映出市场紧缩，并突显了铂金作为替代品的动机