摘 要
PLTM自10月初以来已经稳定（+2%），此前9月曾出现5%的大幅抛售；
这种稳定主要是由宏观因素推动的，在贵金属领域普遍存在的上行压力中可见一斑，这种压力源于美元在美联储更加温和的预期下再度走软；
然而，在全球最大的工会与两家铂矿商之间的薪资谈判仲裁于10月1日转移到CCMA之后，供应中断风险可能会持续下去；
因此，我们认为本月PLTM的走势是上行的，因此我们将10月份的最高预期定位每股10美元，比当前水平有12%的上升潜力。
论点
我们将通过GraniteShares Platinum Trust (PLTM)的透视来讨论铂金的价格。
PLTM自10月初以来一直保持稳定（+2%），此前9月曾出现5%的大幅抛售。
PLTM在9月4日达到了2019年每股9.75美元的高点，几乎达到了我们9月份每股10美元的最高目标。然而，该股在9月30日触及8.70美元的低点，低于我们8.95美元的月度低点。
本月迄今PLTM持稳主要是受宏观因素推动，这一点在整个贵金属领域的广泛上行压力中表现得很明显，这是由于美元再度走软，且国内数据疲弱后，美联储更加温和的预期所导致。
然而，供应中断风险将会持续，在矿业工人协会和建筑工会（AMCU）与两家铂矿商(英美铂业和Sibanye)就工资谈判在10月1日移至仲裁调解委员会（CCMA）后，引发对PLTM更强的上行压力。这意味着，如果没有解决方案，罢工可能会在30天后触发。
在这样的背景下，我们认为，本月PLTM的走势出现上扬，因此我们将10月份的最高预期定为每股10美元，较目前水平有12%的上升潜力。
关于PLTM
PLTM创立于2018年1月，直接受到铂金现货价格波动的影响，因为该基金在伦敦保险库中实际持有铂金条，并由中国工商银行标准银行（ICBC Standard Bank）托管。
根据Graniteshares的官网，Graniteshares铂金信托的投资目标是复制铂金的价格表现，减去信托费用（0.5%）。
与使用期货合约的ETF不同，实物支持的方法可以防止投资者收到铂金市场期货溢价结构的伤害。
此外，设保人信托的结构保护了投资者，因为受托人不能借出铂金条。
PPLT是市场上成本最低的ETF，费率为0.5%。PPLT与安本标准实物铂金股票ETF（Aberdeen Standard Physical PlatinumShares ETF ，PPLT）竞争，后者成立于2010年10月，但考虑到它的费用率为0.6%，价格要贵一些。
然而考虑到总成本，PLTM比PPLT更昂贵，因为它的价差更高（过去60天里，PPLT的价差为0.1%，而PLTM的价差为1.08%）。也就是说，随着更多的流动性流入PLTM，我们预计PLTM的总成本最终会低于PPLT。
投机头寸
在最近的报告期内（10月1日至8日），投机者的净多头敞口基本没有变化，但在过去一个月里，他们平仓了约405,250盎司的铂金，相当于OI的10%。
不过，今年迄今纽约商品交易所的净投机长度增加了717,850盎司，相当于OI的17%。
尽管铂金的投机头寸相当长，但尚未延展。截止10月8日，铂金的净投机长度仅为OI的32%，远低于2016年8月创下的74%的历史高点。
这意味着，在第四季度Nymex铂金的投机性买盘仍有很大空间。
对PLTM的影响：鉴于未来几个月Nymex铂金有很大的投机买盘空间，铂金价格可能在2019年第四季度强劲上涨，这进而将提升PLTM的价值。
投资头寸
尽管过去一周ETF投资者一直保持沉默，但过去一个月他们已累积了约3.4万盎司的铂金，这意味着投资者对贵金属的乐观情绪。
今年以来，铂金ETF持仓量激增约87.8万盎司，占全年实物需求的11%。尽管汽车催化剂需求前景不佳，但今年迄今为止铂金ETF持有量激增了39%，这明显收缩了供需状况。
我们预计铂金ETF流入在第四季度继续，是驱动于：1）动量驱动策略（大多数技术指标都是积极的，刺激ETF购买）；2）自主策略（在南非供应不确定性持续增加，在供应中断的情况下，市场收紧的预期刺激ETF购买）。
对PLTM的影响：今年到目前为止，对铂金的投资需求显著增加，抵消了汽车行业需求的疲软，导致市场状况更加紧张。这将继续推高第四季度铂金现货价格，令PLTM投资者受益。
所有目光都聚焦于南非
本月，南非（占全球铂产量的73%）供应中断风险进一步加大。在AMCU拒绝工资提议后，10月1日，矿业工人协会和建筑工会（AMCU）与两家铂矿商(英美铂业和Sibanye)之间的工资谈判仲裁移交到调解仲裁委员会（CCMA）。
尽管CCMA将试图在规定的30天法定期限内解决争议，但如果无法解决，可能会发生罢工。
值得注意的是，该工会在2014年（约5个月）领导了该国有史以来最长的铂罢工，导致国内铂产量下降了16%。
对PLTM的影响：如果出现严重的供应中断，铂市场可能会更剧烈地收紧，从而推高铂现货价格和PLTM。
结束语
尽管本月迄今为止，在积极的宏观因素（美元走软）的影响下，PLTM似乎已经趋稳，但由于南非供应不确定性增加，PLTM的上行压力可能会加快。
如果第四季度出现罢工，精炼铂市场很可能出现短缺，这将导致铂金现货价格乃至于PLTM大幅上涨。
由于对PLTM的偏倚呈上升趋势，我们将10月份的最高预测定为每股10.00美元，较当前水平升值12%。
披露：我/我们没有在上述股票中持有任何头寸，也没有在未来72小时内有建立头寸的计划。我自己写了这篇文章，它表达了我自己的观点。我没有收到任何报酬（除了来自Seeking Alpha）.我与文章提及的任何一家公司都没有业务关系。
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