7月17日讯：

本周铜市在供应端多重因素的交织下呈现出复杂的博弈格局。一方面，智利等主要产铜国的产量下滑与极端天气预警加剧了市场对长期供应短缺的担忧；另一方面，全球交易所库存出现显著分化，伦铜与沪铜库存持续去化，而纽铜库存则刷新历史高位。

一、 宏观与供应端：巨头减产与天气预警共振

本周市场关注的焦点主要集中在供应端的收缩预期上。智利国家铜业委员会数据显示，5月份智利主要铜企产量大幅下降，其中全球最大铜矿埃斯康迪达产量同比下降17.6%，必和必拓更因矿石品位下降下调了2027财年产量指引。与此同时，智利政府针对即将到来的冬季风暴发布预警，强降雨可能引发洪涝与泥石流，对核心矿区的生产运输构成中断风险。此外，智利政府已将2026年铜价预测上调至5.90美元/磅，反映出对供应紧张的官方确认。供应端的“黑天鹅”与“灰犀牛”同时出现，矿端品位下降是长期结构性问题，而天气因素则是短期扰动，两者叠加使得铜价底部支撑极为坚实，市场对供应缺口的担忧情绪正在升温。

二、 库存与需求端：东西方库存“冰火两重天”

库存数据呈现出极具戏剧性的分化。伦敦金属交易所库存去化节奏加快，降至四个月新低，且中国产铜占比升至59%，显示海外需求回暖及中国货源外流；上海期货交易所库存亦在淡季背景下意外下降18.26%，降至六个半月新低，主要受矿端紧缺传导及下游逢低补库推动。然而，与之形成鲜明对比的是，纽约商品交易所铜库存继续增加，最新达到67.65万短吨，再创历史新高。这种库存的结构性分化暗示了全球贸易流向的改变，欧美市场可能面临阶段性过剩或物流阻滞，而亚洲市场（特别是中国）在宏观环境稳定及AI算力等新需求带动下，基本面表现远强于预期，这解释了为何沪铜表现相对抗跌。

三、 产业动态：产能扩张与战略重构并行

在企业运营层面，减产与扩产并存。印尼Amman Mineral计划将今年阴极铜产量提升一倍，Xtract Resources在赞比亚的铜银项目也已启动生产，为远期供应带来增量。但在巨头层面，智利国家铜业公司迎来了战略大调整，新任董事长宣布将考核核心从“产量扩张”转向“盈利优先”，这意味着未来通过牺牲利润换取市场份额的时代可能终结，供应弹性将进一步减弱。矿企战略的转变是市场成熟的表现，在能源转型和AI基础设施需求爆发的背景下，维持高铜价以获取高利润已成为矿企共识，这从成本端封杀了铜价大幅下跌的空间。

总结与展望

综上所述，本周铜市的核心逻辑在于“供应干扰加剧与区域需求错配”。虽然纽铜库存高企给市场带来了一定心理压力，但伦铜和沪铜的强劲去库，叠加智利矿山的产量下滑与天气风险，共同构筑了铜价的强支撑。预计短期内，铜价将维持高位震荡走势，投资者需密切关注智利天气变化对实际发运的影响，以及纽铜库存是否出现拐点。在供应端故事不断发酵的当下，任何需求端的边际改善都可能成为铜价突破上行的催化剂。