7月13日讯：最新行业数据显示，国内主流港口镍矿库存已攀升至 912 万吨附近，低镍矿及中高镍矿库存均同步走高，近几周港口累库节奏持续加快。当前市场呈现国际市场供给放量，国内终端需求低迷的失衡格局，叠加宏观流动性、印尼 RKAB 配额政策、菲律宾发运扰动多重因素交织，高企库存持续压制镍矿现报价，拖累短期矿价难有明反弹动力。

宏观面上，近期美联储通胀数据反复强化偏鹰货币政策预期，大宗商品整体估值承压，有色板块风险偏好持走弱，拖累镍产业链整体估值。国内市场复苏节奏不及预期，制造业传统淡季拖累下游不锈钢，新能源消费同步走弱，而冶炼企业原料备货意愿大幅收缩，进一步放大港口累库压力。当前核心博弈亦集中于印尼 RKAB 镍矿开采配额，新增配额需绑定本土冶炼产能，实际增量存在较大不确定性。中长期印尼收紧原矿出口，扶持本土冶炼的政策方向不变，形成远期成本支撑，但短期市场交易主线仍是国内港口高库存与菲律宾充沛到货，政策利好难以快速兑现。

产业链供给端呈现季节性放量特征。菲律宾作为我国镍矿核心进口来源，当前处于开采高峰期，矿山出货能力充足，为维持现金流主动下调矿石报价刺激成交，大量货源持续发往国内港口，直接推动库存连续累积。虽近期菲律宾主矿区遭遇台风、强降雨侵扰，矿山开采与船舶装船作业受阻，本周在装船数环比回落，但主流产区周度装货量仍维持 300 万吨以上高位，短期到货减量幅度有限，难以逆转港口累库大趋势。分品位看，低镍矿流通货源过剩问题仍较突出，下游镍铁厂采购意愿低迷，成交持续遇阻；中高镍矿虽适配部分300系不锈钢与湿法冶炼需求，但终端消耗同样走弱，市场多空分歧加大，成交氛围冷清。

需求端淡季效应显现，供需失衡格局难以缓解。不锈钢市场持续累库，终端行业开工低迷，钢厂排产逐步下调，镍铁原料采购量收缩；新能源湿法冶炼新增产能释放节奏放缓，对中高镍矿增量消耗有限。冶炼企业普遍采取按需采买策略，主动控制原料库存，港口镍矿去库通道收窄。供给持续涌入，而需求同步收缩，造成港口库存不断走高，贸易商出货承压，矿山通过降价换取流动性，矿价重心下移。同时价格走势亦贴合基本面表现，当前镍矿现货价格持续松动，低镍矿成交让利空间扩大，中高镍矿缺乏买盘支撑同步走弱。上游矿价下行传导至镍铁环节，不锈钢原料成本支撑减弱，盘面延续弱势震荡，品种间缺乏结构性利好对冲库存压力。虽菲律宾天气扰动短期小幅约束发运，但在高位库存压制下，天气带来的供给收缩利好力度微弱，难以扭转短期格局。

总体看，港口高库存仍是镍矿市场核心压制因素，短期国内需求暂无回暖迹象，矿价维持偏弱震荡。后市重点关注印尼 RKAB 补充配额最终审批落地情况；菲律宾天气影响因素持续时间，到货减量幅度；国内下游开工修复节奏，库存变动与否将成为行情拐点。在港口库存实质性去化前，镍矿价格缺乏趋势性向上动能。