7月8日讯：

2026年7月初，日本2026年三季度到岸原铝升水最终敲定395美元/吨，较二季度的350-353美元/吨环比上涨12%-13%，连续第三个季度上行，并刷新2015年一季度425美元/吨以来的最高纪录。谈判初期海外铝企报价高达460-480美元/吨，随后因欧洲升水走弱及中东地缘冲突缓和而小幅让步，但终端买家仍被动接受高价，折射出亚洲现货市场流通货源极度稀缺。

日本季度升水（MJP）作为东亚铝贸易定价基准，直接反映海外非俄铝现货供需格局，并与LME铝价及全球库存形成共振验证，是判断伦铝中期底部的重要现货信号。

期现分化：期货回调，现货溢价持续走强

2026年上半年，LME三月铝冲高回落，4月受地缘冲突催化触及3768美元/吨的四年高点，随后因美元走强及欧美制造业需求走弱，7月回落至3100美元/吨附近震荡。然而，现货端并未同步走弱，呈现典型“期弱现强”格局：LME现货对三月合约升水维持80美元/吨以上高位，叠加日本升水三连涨，表明期货更多受宏观流动性压制，而现货基本面紧平衡未见改善。国内外价差持续走阔，日韩及东南亚进口商积极锁定三季度货源，推动长单溢价中枢上移。

供给收缩与需求刚性共振

（一）供给端：产能损失叠加库存结构性枯竭

中东占全球9%电解铝产能，同时供应日本近30%进口铝锭。今年霍尔木兹海峡航运受阻及冶炼厂受损，阿联酋、卡塔尔合计超200万吨产能阶段性减产，复产周期长达6-12个月，短期缺口难以弥补。船舶绕行好望角延长运输周期10-15天，进一步加剧到货紧张。

截至6月末，LME铝库存仅30.18万吨，创1971年以来新低，其中93%为俄铝。受制裁限制，日系企业无法采购，可自由流通的非俄铝仅2.2万吨，仅够海外1-2天消费，现货缓冲空间几近归零。全球除中国外显性总库存不足70万吨，全年供需缺口预估达190万吨，为2000年以来最大失衡规模。海外新增产能受能源成本及环保制约，新建项目落地缓慢，难以对冲减产缺口。

（二）需求端：日本刚需稳定，备货意愿抬升

日本无电解铝产能，工业铝材100%依赖进口，汽车、新能源及精密电子为核心消费领域。上半年日系车企多次因铝锭短缺压缩生产，三季度汽车产销旺季来临，下游提前锁定长单规避断供风险，采购刚性显著增强，进一步推高溢价。

后市展望：高位运行延续

短期来看，395美元/吨升水落地，意味着亚洲终端采购成本为LME现货价加近400美元溢价，下游企业减产意愿有限，持续补库将托底现货。极低库存叠加高升水将限制伦铝深度回调，下方支撑位3000美元/吨。中期而言，中东复产进度缓慢，非俄铝库存持续去化，四季度升水或维持350美元/吨以上，若地缘冲突再度升级，不排除再度冲击450美元/吨。

本次日本三季度铝升水跳涨至 395 美元 / 吨，绝非短期情绪炒作，而是全球铝市结构性供给短缺、地缘供应链扰动、海外低库存与终端刚性需求共振的结果。当前市场呈现 “期货受宏观压制、现货由供需主导” 的分化特征，高升水持续验证海外铝基本面强支撑。