7月7日讯：

近期高盛发布有色板块深度研报，大幅下修远期铝价预测，核心变量直指中东受损产能复产节奏显著快于市场预期。该判断直接扭转全球电解铝供需平衡推演，伦铝与沪铝随之联动走弱。

一、中东复产超预期，供需缺口大幅收窄

高盛本轮观点反转，核心源自中东铝供给修复进度超出此前一致预期。年初美伊地缘冲突扰动霍尔木兹海峡航运，巴林、卡塔尔、阿联酋合计近300万吨电解铝产能运行受阻，市场普遍判断复产周期将延宕1至3年，高盛此前亦据此预计2026年全球铝缺口72万吨，四季度LME铝目标价看至3200美元/吨，2027年均价预估2950美元/吨。

伴随海湾航运逐步疏通、氧化铝原料运输恢复，阿联酋塔维拉铝厂率先启动检修产能重启，巴林铝业亦逐步恢复外销节奏，区域产能爬坡速度明显超出前期预判。高盛据此修正供需平衡表：2026年全球铝缺口收窄至仅10万吨，2027年市场由短缺转为过剩150万吨；同步下调价格预估，四季度LME铝目标价调至2950美元/吨，2027年均价下修至2700美元/吨，并研判2027年末全球库存将进入持续重建通道，冶炼端超高利润逐步回归均值区间。

此次下调并非短期情绪冲击，而是机构对地缘供给变量进行系统性重新定价，意味着海外多头逻辑的关键支撑出现松动，成为近期压制铝价的宏观信号。

二、强现实与弱预期博弈，盘面震荡偏弱

从盘面表现观察，6月末至7月初铝价呈现“基本面强现实、预期端弱驱动”的分化格局。海外LME铝库存维持29.56万吨阶段低位，国内社会库存单周去库3.2万吨，淡季持续去库为现货提供刚性支撑，限制价格深跌空间。

价格运行上，伦铝自3300美元/吨上方震荡回落至3100美元/吨一线，周度跌幅超3.4%；沪铝主力从23000元/吨关口回撤至22400-22900元/吨区间窄幅波动，反弹动能偏弱。核心矛盾清晰：短期极低库存与下游出口韧性托底现货，但中东产能快速回归叠加印尼低成本产能释放两大远期供给增量，持续压制远端估值，资金提前交易供需反转预期，造成期价震荡走弱、现货相对抗跌的分化局面。

三、供给增量集中释放，需求韧性难以对冲

供给端三重增量共振，紧缺格局加速消解。首先，中东复产为本轮核心变量。中东地区合计705万吨电解铝产能占全球9%，前期因航运阻断导致原料短缺及成品外运受阻，当前航道恢复后氧化铝进口回归正常，停产产能分批重启，年内即可兑现百万吨级供应增量，显著收窄全年缺口。其次，印尼低成本产能持续爬坡，依托本土铝土矿及自备火电优势，2026-2027年分别新增72.5万吨、90万吨电解铝产能，海外低成本增量持续分流全球需求，长期压制价格中枢。第三，国内供应维持高位，运行产能稳定在4500万吨附近，云南、内蒙丰水期限产产能全面复产，周度产量维持87万吨以上高位，国内市场小幅过剩对冲海外紧缺，内外价差持续约束伦铝上行空间。

需求端呈现结构性分化：国内光伏、新能源车、电网用铝维持高景气，海外夏季空调及家电出口形成增量支撑；但传统建筑型材步入淡季，下游加工开工率小幅回落，整体需求仅维持温和增长，难以匹配海内外集中释放的新增供给。叠加2027年全球过剩规模扩大，需求增量难以消化供给增量，供需宽松周期确定性增强。

四、后市展望：短期震荡有底，中长期中枢承压

短期来看，全球库存持续低位、国内淡季去库延续，铝价深跌空间有限，沪铝22000元/吨、伦铝2900美元/吨附近存在较强产业买盘支撑，行情以宽幅震荡为主，波动核心驱动来自中东复产进度及美联储降息预期变化。

中长期而言，2026年末至2027年中东产能完全恢复叠加印尼新产能集中投放，供需缺口彻底闭合并转入过剩，库存持续累积将压制铝价中枢，冶炼行业高利润周期逐步落幕。操作层面，短期不宜过度追空，可博弈低库存支撑下的反弹机会；中长期逢高布局空单，锚定供给持续宽松的周期逻辑。