贵金属市场正面临多重结构性压力——一方面，通胀不断攀升以及利率预期改变在持续打压金价与银价；另一方面，印度政府最新上调黄金与白银进口关税的决定正在重塑全球两大贵金属的需求格局。

贺利氏（Heraeus）贵金属分析师在其最新报告中指出，美国消费者价格与生产者价格上月继续攀升，个人消费支出指数预计将进一步高于美联储2%的目标。作为回应，市场已从此前预期2026年降息1-2次，彻底转向预期加息1次。在凯文·沃什正式担任美联储主席后，市场对美联储的立场与定位仍保持观望。

更为值得关注的是印度政府自5月13日起将黄金与白银进口关税从6%大幅上调至15%的决定。贺利氏分析师解释称，印度进口大量石油、黄金和白银，当大宗商品价格上涨时，卢比面临贬值压力，“历史上印度通过提高进口关税来抑制进口、改善国际收支，从而支撑本币”。

印度提高关税，引发了投资者的抛售潮。5月14日，印度国内市场价格出现了每盎司约200美元的折价。

而印度银行在同意支付3%的综合商品与服务税后才刚刚恢复黄金和白银进口，此前为期一个月的进口暂停叠加关税上调，可能导致印度2026年第二季度的黄金和白银进口量显著下降。

数据显示，印度4月黄金进口量仅为66万盎司，较五年月均125万盎司下降47%。

分析人士警告，印度白银进口同样受到冲击——印度政府已将纯度999银条及其他半成品形式归入“限制”类别，这两类约占印度白银进口的90%。

2025年印度白银进口总量达2.1亿盎司，约占全球白银需求的18%，因此“印度需求下降可能对全球银价构成下行压力”。

相比之下，贺利氏指出央行黄金购买预计将加速。高盛已将其对2026年央行月度购买量的预测上调至60吨，此前的3月已从每月29吨上调至50吨。这一调整反映了在地缘政治不确定性下持续的储备多元化需求。