5月21日讯：

据国家统计局最新数据，2026年4月国内精炼锌产量达64.9万吨，同比大幅增长10.9%；1-4月累计产量248.0万吨，同比增长5.0%。在矿端持续紧缺、冶炼利润承压、需求弱复苏及内外库存分化的多重博弈下，锌市场呈现“外强内弱、宽幅震荡”格局。短期高供给难改矿端刚性支撑，后续需重点关注冶炼检修节奏及出口窗口变化。

一、产量冲高主因：硫酸利润托底，产能集中释放

4月产量同比大增，核心驱动在于副产品硫酸价格维持高位，有效对冲锌精矿加工费（TC）暴跌带来的成本压力。当前国产TC已跌至550元/吨附近，进口TC进入负值区间，矿端紧缺格局加剧。但硫酸高价使炼厂单吨亏损收窄，云南、内蒙古等地检修结束的炼厂集中复产，叠加新增产能释放，推动产量同比大幅抬升。不过1-4月累计增速仅5.0%，低于往年同期，显示矿端紧张已开始制约冶炼产能持续扩张。5-6月季节性检修增多，后续产量增速或明显回落。

二、锌价走势：震荡上行，外强内弱格局突出

近期锌价震荡上行，沪锌主力合约自4月底23500元/吨回升至5月21日24800元/吨附近，涨幅超5%。伦锌表现更强，LME锌价受海外矿端扰动及低库存支撑持续走高，沪伦比值走弱。上行核心驱动有三：一是秘鲁、哈萨克斯坦等地矿山停产、事故频发，全球矿端供应收紧预期升温；二是LME锌库存维持11万吨左右历史低位，海外现货紧张；三是国内矿紧逐步传导至冶炼端，5月起炼厂检修增多，市场对供应收缩预期增强。但国内高库存与弱需求持续压制沪锌上行空间，致其涨幅明显弱于外盘。

三、供需格局：短期高供给难持续，矿紧约束强化

供应端看，4月产量冲高属阶段性现象。全球锌矿产量增速仅0.3%，远低于需求增速，国产增量有限，进口TC负值加剧抢矿竞争，原料库存降至低位。5月起硫酸出口管控落地，酸价回落风险上升，叠加季节性检修，预计5月产量环比回落1.6%。ILZSG预测2026年全球精炼锌短缺1.9万吨，供应刚性支撑明确。

需求端呈现“传统偏弱、新兴托底”特征。房地产持续筑底，建筑镀锌需求疲弱，但基建投资发力支撑部分镀锌订单。新能源车渗透率提升，单车用锌量高于传统车型，带动需求稳步增长。氧化锌、压铸锌合金受高价抑制，放量有限。4-5月为传统消费淡季，下游高价采购意愿低迷，需求端缺乏强势驱动。

库存端内外分化显著。截至5月18日，国内锌锭社会库存23.02万吨，虽小幅去化仍处高位，压制沪锌；LME锌库存维持历史低位，支撑伦锌。出口窗口尚未完全打开，国内库存难以快速流向海外，短期高库存压力延续。

四、后市展望：宽幅震荡为主，关注三大核心变量

短期多空博弈激烈，锌价大概率维持24000-25500元/吨宽幅震荡。后续重点关注：一是5-6月冶炼检修落地情况，若检修超预期，供应收缩或推升锌价；二是硫酸价格走势，酸价回落将加剧炼厂亏损，倒逼减产；三是出口窗口打开节奏，内外价差扩大带动出口放量，将缓解国内高库存压力。长期看，矿端紧缺逻辑未变，锌价底部支撑坚实，震荡上行趋势不改。