国内镍矿港口库存延续累积态势，最新数据已升至654万吨附近，低镍矿，中高镍矿均出现不同程度增加，其中低镍矿自清明假期后开启快速累库，增幅尤为明显。叠加进口成本倒挂，下游需求偏弱，菲律宾出货提速等多重因素，镍矿市场供需失衡加重，短期呈现明显供强需弱格局，买卖双方持续博弈，矿价承压运行，整体交投氛围持续偏淡。

先是宏观面上，当前市场情绪偏谨慎，中东地缘局势尚未完全平息，市场对能源波动，全球工业需求复苏放缓仍存担忧，不利于短期大宗商品风险偏好。国内宏观经济温和修复，但下游不锈钢，新能源用镍领域复苏节奏偏慢，对镍矿需求拉动有限。海外政策扰动持续，印尼镍矿RKAB配额收紧、HPM计价及出口税费政策频繁调整，长期将收紧全球供给，虽短期并未传导至国内到港端，但却加剧贸易商拿货节奏混乱，进口操作愈发谨慎。

供给逐步宽松是本期港口累库的主因之一，随着菲律宾雨季全面结束，主产矿区发运快速恢复，矿山装船，离港数量较前期近乎翻倍，外矿到港量集中回升，国内港口到货量持续走高。与此同时，市场镍矿整体货源充足，低，中高镍矿分级供给均无明显缺口，港口仓储压力逐步上升。虽然印尼长期收紧镍矿出口配额，部分大型矿山面临减产停产，中长期供给收紧预期明确，但短期国内港口仍处于到货消化窗口期，供给宽松局面难以快速扭转。

同时需求表现疲软，进一步加剧库存积压压力。当前下游镍铁，不锈钢行业盈利偏弱，工厂原料采购积极性不足，叠加终端订单恢复缓慢，买家压价情绪偏重。贸易商面临即期进口成本高位，内外盘持续倒挂困境，与下游工厂难以达成一致，整体市场成交极度冷清。目前仅少量低镍矿货源被200系不锈钢钢厂刚需承接，其余需求亦不振，港口库存去化受阻。此外，当前镍矿市场多空博弈激烈，贸易商出货意愿不低，但缺乏买盘承接，下游工厂压价观望，整体市况处于博弈状态。尽管印尼政策收紧，海外供给扰动存在中长期利好，但短期现实供需偏弱，库存持续高位或将压制矿价上行空间。

总体看，当前镍矿市场仍将围绕累库，供强需弱、成本倒挂运行，港口累库趋势暂难快速扭转，矿价也多维持震荡。后续需重点关注菲律宾发运节奏，印尼镍矿政策落地进度，下游钢厂开工及补库意愿变化。若下游需求未能回暖，港口库存或将继续攀升。只有终端消费实质性改善，进口到港量回落，累库压力才能逐步缓解，市场才有望走出偏弱局面。