5月14日讯：

2026年5月上旬，全球铜市场在供应端持续收紧、国内需求阶段性走弱、库存加速去化以及资金主动做多的共同推动下，走出一轮强劲上涨行情。伦铜连续八个交易日上行，已逼近历史高位，市场对铜市供需紧平衡的预期不断升温。当前铜价的强势表现，本质上是矿端刚性约束与宏观情绪共振的结果。

一、供应端扰动：矿端紧张格局短期难解

供应收紧是本轮铜价上行的核心驱动，且呈现常态化、全球性特征。全球第二大铜矿——自由港印尼Grasberg矿的复产进度反复，成为市场持续关注的焦点。该矿先宣布全面复产由2027年初推迟至2028年初，随后又澄清仍力争在2027年底前实现满产，目前仅维持40%-50%的产能运行。这种“反复确认、实质延后”的表态，持续压制全球铜矿供应增量预期。

与此同时，主产国智利生产表现持续疲软。3月该国三大核心铜矿产量同比均出现双位数下滑，4月对华铜矿与铜出口同步回落，叠加矿区异常天气干扰，矿端紧张格局进一步加剧。值得注意的是，智利作为全球最大铜生产国，其产量恢复乏力意味着全球铜精矿TC（加工费）难以在短期内回升，冶炼端压力将继续传导至精铜市场。

国内库存方面，上期所铜库存连续第八周下降，5月8日当周再降10692吨至18.13万吨，降至今年1月初以来最低水平。低库存环境显著放大了价格弹性，也强化了市场对供需缺口的定价意愿。

二、需求与贸易：内需偏弱，流通受阻

与供应端持续收紧形成对照的是，国内需求与贸易环节出现阶段性扰动。海关数据显示，4月中国铜精矿进口量同比大幅下降19.57%，为2020年12月以来首次同比转负；1-4月未锻轧铜及铜材进口累计同比减少9.8%。原料进口走弱，直接反映出国内冶炼环节开工率不足、终端消费承接力偏弱的现实。

此外，国内税务部门整治“发票经济”持续推进，对现货贸易链条产生明显冲击。据市场反馈，超过半数铜现货交易受到合同违约、物流延迟等因素影响，库存持有成本上升，贸易流动性明显收紧，中小型贸易商面临退出压力。这一阶段性的流通效率下降，尽管不改变中期供需格局，但在短期内压制了现货流通效率，并加剧了市场对需求真实强度的分歧。

三、资金与情绪：多头主导，价格快速冲高

资金面与市场情绪全面转向乐观，成为铜价快速冲高的直接推手。伦敦金属交易所期铜在基金买盘与技术面看涨信号共同驱动下，连续八日走强，5月中旬触及14147.5美元/吨，创三个月新高，较历史高点仅差2.62%。5月以来累计涨幅近9%，2026年全年涨幅已突破13%。

在地缘政治风险反复、宏观不确定性犹存的背景下，市场交易重心已完全转向供应缺口逻辑。多头氛围浓厚，铜价重心持续上移。需注意的是，当前涨幅中已部分定价了Grasberg矿延后复产及智利供应不确定性，后续若实际复产进度好于预期，铜价存在阶段性回调压力。

四、中期展望：易涨难跌，冲击历史高位可期

中长期来看，全球铜矿新增产能有限。赞比亚Lumwana、秘鲁La Granja等大型项目投产仍需时日，短期内难以弥补主产区供应缺口。国内虽处于传统消费淡季，但新能源、电网改造等结构性消费支撑仍在，铜市场“易涨难跌”的格局较为明确。

综合判断，短期铜价将继续围绕Grasberg复产进度、智利生产恢复节奏、国内税务整治演变三大主线波动；中期在供应刚性约束与结构性需求支撑下，铜价仍具备冲击历史高位的潜力。建议重点跟踪主产国生产数据、国内库存变化及贸易流通修复情况，动态调整交易与采购策略。