5月6日讯：

五一假期，伦铝呈现“宏观承压、供应主导”的震荡上行格局。截至5月5日收盘，伦铝三月合约收于3574美元/吨，较节前上涨2.69%，盘中最高触及3595.5美元/吨。宏观面虽有压制，但地缘冲突引发的供应中断、海外铝厂罢工及全球低库存共同推动铝价偏强运行。

宏观面：偏空压制，风险偏好回落

假期宏观环境整体偏空。美联储官员持续释放鹰派信号，降息预期下修，美元维持强势，压制伦铝上行空间。同时，中东局势紧张，霍尔木兹海峡航运受阻，避险情绪升温，资金流出风险资产。此外，欧元区、日本等主要经济体制造业PMI仍处荣枯线以下，终端需求预期偏弱。多重利空下，铝价呈现“震荡抬升”而非单边上涨。

供应端：冲突与罢工共振，短缺预期升温

供应端是假期铝价上行的核心驱动。

地缘冲突引发实质性减产。 中东地区占全球铝产量约9%，阿联酋环球铝业（EGA）、巴林铝业（Alba）等核心厂商产能受损严重，合计减产规模超40万吨/年。电解铝槽停产后复产周期长达6-12个月，供应收缩具有长期性。同时，霍尔木兹海峡航运受阻，原料进口与铝锭出口双向受限，全球供应链扰动加剧。

海外罢工进一步扰动供应。 欧洲某大型铝厂因罢工导致产能利用率降至70%以下；南美铝土矿主产区罢工，氧化铝原料趋紧，传导至电解铝环节。在全球低库存背景下，供应弹性不足的问题被放大。

库存处于历史极低水平。 截至5月5日，LME铝库存仅36.27万吨，刷新近10个月新低位；全球可见铝库存不足190万吨。低库存放大了供应端任何扰动对价格的冲击。

供需格局：短期缺口扩大，中期存分歧

短期看，全球铝供应收缩超预期。国内电解铝产能触及4500万吨红线，海外减产、罢工、制裁等因素叠加，供应增量几乎消失。需求端虽有传统领域疲弱，但新能源车、光伏、储能等维持正增长。据测算，2026年全球铝供需缺口将达80万吨，较此前预期扩大50万吨。

中期分歧加大。部分机构认为下半年印尼、越南新增产能释放，2026年全球或小幅过剩；但也有观点认为能源约束与地缘冲突将持续压制供应，缺口延续。后市关键变量在于新增产能投产进度及地缘演变。

后市展望：高位震荡，波动加剧

短期伦铝维持高位震荡。若中东局势缓和或美联储释放鸽派信号，铝价存回调压力；反之，若冲突与罢工持续，伦铝有望测试3600-3800美元/吨。节后沪铝或有补涨，但国内库存偏高、需求偏弱，涨幅料不及伦铝，关注24500-25000元/吨压力。

中期核心驱动仍在供应端。关注中东产能复产、罢工进展及库存变化。操作上，建议短期轻仓波段操作，关注地缘与政策动向；中期逢低布局多单，严格止损。

风险提示：地缘局势缓和、海外快速复产、美联储超预期加息、国内需求持续疲软。