4月30日讯：

本周全球铜市场受宏观预期、库存结构分化、矿山供给扰动及国内政策监管等多重因素交织影响，LME铜价维持高位震荡，沪铜表现偏强。当前市场核心交易逻辑集中于区域库存再分配、全球供给节奏放缓、国内贸易政策收紧三大主线，铜市中期的紧平衡格局进一步确认。

库存区域分化是本周最突出的市场特征。上期所铜库存连续第六周大幅去化，单周减少39083吨至201373吨，自3月中旬历史高位回落趋势明确；LME铜库存小幅下降，而COMEX铜库存则创下历史新高。受跨市套利及美国精炼铜进口关税预期推动，全球铜资源持续流向美国市场，库存的区域性重塑对全球定价结构产生深远影响。国内流通端，税务部门对“循环开票”行为展开全面整顿，铜贸易商开票额度被压缩，部分业务暂停，致使现货流通与贸易活跃度受到阶段性压制，加剧短期市场情绪波动。

矿山供给扰动频发，全球铜矿释放节奏整体不及预期。自由港旗下Grasberg铜矿于3月末启动分阶段复产，但因物料处理瓶颈，满产进度显著放缓，2026年下半年产能利用率仅约65%，全年铜产量预期下调。作为全球核心铜矿之一，其供给放缓直接限制了全球供应增量。赞比亚Luanshya铜矿在闲置二十余年后，计划于2026年8月复产，目前已完成8790万立方米积水抽排，未来分阶段投产将逐步补充非洲地区供给，为中长期供应带来增量预期。泰克资源一季度铜产量同比大增32%至14万吨，旗舰矿山QB矿贡献显著增量，公司维持全年产量指引不变，短期内对供给端形成一定支撑，但仍难以对冲核心矿山减产带来的影响。

全球铜市供需长期偏紧，机构预测与短期数据呈现阶段性背离。权威调查显示，2026年LME现货铜均价预期为12428美元/吨，全年供应缺口为5.22万吨，2027年缺口预计扩大至16.995万吨。新能源、电网等领域的刚性需求与产能释放缓慢共同支撑铜价中枢上移。尽管ICSG数据显示2月全球精炼铜市场出现27.6万吨的供应过剩，但该数据主要受短期消费淡季影响，属于阶段性季节性宽松，难以改变中期趋紧的基本面格局。

综合来看，本周铜市围绕库存区域重构、供给端扰动、政策监管收紧三大主线运行。国内持续去库与海外库存分流形成鲜明对比，核心矿山复产不及预期与新增产能筹备同步推进，国内贸易合规检查短期内压制流通效率。短期需重点关注美国关税政策落地节奏、Grasberg复产进展及国内库存去化斜率；中长期而言，全球铜矿新建项目投产周期拉长，叠加新能源与电网需求持续增长，铜市供需紧平衡格局难以逆转，铜价易涨难跌，预计将维持高位震荡。整体来看，市场交易逻辑已从阶段性供需宽松转向结构性紧平衡，后续需持续跟踪库存变化、矿山生产动态及政策落地情况。