4月24日讯：

本周全球铜市交易逻辑清晰聚焦于供应端多重风险集中释放、国内外库存大幅分化、机构供需预期转向三大主线，在国内冶炼高景气与海外原料约束共振下，铜价维持高位震荡，多空博弈显著加剧，市场对中期平衡表的重构预期持续升温。

国内市场呈现库存持续去化、冶炼产能拉满的强势格局。上期所铜库存连续第五周大幅下降，4 月 17 日数据显示单周去库 26028 吨，总库存降至 240456 吨，自 3 月中旬历史高位以来持续回落，国内现货流动性收紧对沪铜价格形成稳定支撑。卫星监测数据显示，3 月全球铜冶炼厂活跃度稳步回升，中国冶炼厂闲置产能降至 3.9%，活跃产能达到 1073 万吨，创下历史新高；国家统计局数据同步印证，2026 年 3 月中国精炼铜产量 133 万吨，同比增长 8.7%，一季度累计产量 378.5 万吨，同比增长 9.3%，国内供给端保持高景气状态，成为支撑铜价的核心基本面。

海外供应扰动事件密集落地，成为本周市场最核心的上涨驱动。赞比亚两大核心铜冶炼厂 Chambishi 与 Mopani 计划延长夏季维护性停产周期，停产时长较常规检修明显增加，将直接压缩该国铜及配套硫酸供应，进一步加剧区域供应紧张预期。更具全局性影响的是，中国 3 月对智利硫酸出口骤降至零，为 2023 年 7 月以来首次；作为全球最大铜生产国，智利约 110 万吨浸出铜产能高度依赖硫酸原料，摩根士丹利与高盛相继发布预警，若硫酸供应缺口持续扩大，全年或影响全球约 1% 的铜供应，硫酸短缺已从区域问题演变为制约海外铜产出的关键变量。

全球库存呈现内外背离、区域分化的鲜明特征。受内外价差套利窗口重启、美国铜关税预期等因素推动，COMEX 铜库存持续攀升，4 月 22 日升至 603745 短吨，刷新历史最高纪录，大量仓单集中流向新奥尔良等核心仓储中心；与之形成对比的是，国内期交所库存连续去化，海内外库存走势背离，直观反映全球铜贸易流向正在快速重构，资金与实物流向均围绕美国关税决策进行提前布局。

国际铜研究组织（ICSG）本周大幅修正供需预期，逆转此前短缺判断，预计 2026 年全球精炼铜市场转为 9.6 万吨供应过剩，2027 年过剩规模将进一步扩大至 37.7 万吨。需求增速放缓、再生铜产量增加是驱动预期转向的主要因素，该调整直接压制远期铜价上行空间，也让市场对 “强现实、弱预期” 的格局形成共识。

整体来看，本周铜市处于多空交织的关键节点。国内持续去库与冶炼高开工对价格形成刚性支撑，海外硫酸危机、冶炼检修带来供应端弹性，而库存分化与机构过剩预期则构成上行阻力。短期铜价将延续高位震荡走势，中期需重点跟踪智利硫酸供应恢复进度、赞比亚冶炼检修实际执行情况及美国关税最终决策。若智利酸短缺持续发酵，供应收缩效应有望部分抵消过剩预期，铜市仍具备阶段性结构性交易机会。