4月16日讯：
据世界金属统计局（WBMS）最新数据，2026年2月全球精炼锌产量111.97万吨，消费量118.41万吨，供应缺口6.44万吨，打破市场此前对全年小幅过剩的一致预期，为当前锌价提供核心基本面支撑。本文从缺口成因、价格博弈及后市变量三方面展开分析。
缺口成因：海外收缩主导，结构性分化明显
2月短缺是海外供应收缩、需求韧性、国内季节性累库共振的结果。
供应端，海外冶炼受能源成本高企、TC持续低位及常规检修影响，欧洲、美洲主力炼厂开工受限，精炼锌产量同比下滑约2.3%；国内虽节后逐步复产，但2月受春节影响产量环比回落，整体增量有限。矿端持续偏紧，进口TC跌至历史低位，海外矿山品位下滑、发运不及预期，直接限制冶炼释放。
需求端，全球消费118.41万吨，同比保持韧性。欧美制造业PMI边际回暖，镀锌、汽车及基建用锌稳定；国内节后复工初期下游开工偏低，呈现阶段性累库。海外刚性需求推动总消费超越供应，缺口主要集中在海外：LME锌库存持续去化至11.2万吨低位，国内社会库存则累至25万吨以上，呈现“外紧内松”格局。
价格博弈：缺口支撑有效，锌价重心上移
2月缺口数据公布后，基本面利好逐步兑现。截至4月16日10：15分，LME锌盘中触及3417美元/吨高位，较2月区间明显上移；沪锌主力运行于23700-23900元/吨区间，当前在23875元/吨附近窄幅整理。本轮上行核心驱动在于：海外低库存持续去化、现货升水走强，叠加矿端成本中枢上移，为锌价提供坚实底部支撑。
宏观层面，美伊局势缓和预期改善市场风险偏好，有色金属普遍回暖，LME锌受情绪提振突破前期震荡区间。但国内社会库存仍处25万吨高位，地产需求偏弱制约沪锌涨幅，内外盘分化特征延续。
后市展望：缺口延续性存疑，高位震荡为主
2月缺口具备阶段性支撑，但持续推涨动能有限。关注三大变量：
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供应端：国内矿山复产改善国产矿供给，但进口矿仍紧，TC低位压制冶炼利润，海外检修持续，全球精炼锌供应难显著放量，缺口或小幅延续但难以扩大。
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需求端：国内旺季验证是关键。基建、电力镀锌订单有韧性，地产拖累仍存。若下游去库加速、社库拐点确立，将修复国内供需；反之，高库存将持续压制。
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库存与宏观：LME低库存（截至4月15日录得11.5万吨）对锌价形成支撑，但需警惕交仓风险；国内去库节奏及宏观情绪变化决定上行空间。
综合判断，2月WBMS缺口确认全球锌市结构性偏紧的中期基调，LME低库存与矿端支撑推动价格重心上移，但国内高库存与需求不确定性制约上行高度，预计维持高位震荡。操作上，关注LME库存变化、国内去库节奏及TC走势，回调逢低布局，警惕宏观预期反复及需求不及预期的下行风险。
