4月15日（周三），市场参与者对S&P Global Energy旗下Platts表示，尽管供应充足且来自电池行业的下游需求持续谨慎，可能继续限制价格上涨，但不断攀升的生产及燃料成本可能在2026年第二季度为亚洲镍市场提供支撑。  

  虽然第一季度不锈钢和电池市场的需求依然低迷，但镍矿、硫磺和物流等投入成本的上涨，对镍铁、混合氢氧化物沉淀物（MHP）和硫酸镍的价格构成了支撑。  

  S&P Global Energy CERA分析Joenelle Donato师称：“硫磺供应的中断——这对电池级镍生产至关重要——加上美以与伊朗战争后燃料成本的上升，预计将推高投入成本，并可能减少产量。”他补充说，“这可能导致MHP和硫酸镍供应趋紧，并可能引发镍价波动。”  

  镍生铁（NPI）价格跟随镍矿价格上涨

  在有利的政策信号推动下，印尼镍生铁价格在第一季度的大部分时间里因镍矿价格上涨而走强。根据Platts数据，自第一季度初以来，印尼镍生铁（FOB印尼）价格已上涨22.9%，于3月17日达到140美元/吨（镍含量），这是自Platts于2024年2月开始发布该价格以来的最高水平。  

  上游方面，印尼将2026年镍矿生产配额从2025年获批的3.79亿吨下调至2.60亿–2.70亿吨，镍矿价格随之上涨。  

  印尼镍矿商协会（Asosiasi Penambang Nikel Indonesia）数据显示，该国冶炼厂年镍矿需求量约3.80亿–4.00亿吨，按当前获批开采配额计算，镍矿缺口将达1.10亿–1.20亿吨。印尼政府官员亦表示，若镍价维持高位，或将进一步上调镍基准定价公式（HPM）以增加财政收入，这进一步强化了市场对全产业链成本支撑的预期。  

  与此同时，由于2026年获批采矿配额减少，印尼在短期内对菲律宾红土镍矿的依赖可能会增加。  

  Platts评估，4月14日，高品位1.6%镍矿（CIF中国）价格为83.5美元/湿吨，较1月2日上涨21.5美元/湿吨。4月14日，低品位1.3%镍矿价格为63美元/湿吨，自第一季度初以来上涨22美元/湿吨。  

  下游方面，不锈钢需求表现不一。1月和2月期间，较高的计划产量得以维持，支撑了对镍生铁的需求。然而，此后需求放缓，因为能源成本上升和地缘政治不确定性可能在第二季度对钢铁需求造成压力。

  Platts评估，4月14日，镍含量10%的镍铁现货（FOB印尼）价格为137.3美元/吨，自2026年初以来上涨20.5%。  

  成本上升推高MHP计价系数（payables）

  由于供应中断和生产成本上升，第一季度MHP payables持续上涨。  

  QMB New Energy Materials公司位于印尼中苏拉威西省莫罗瓦利工业园的一个尾矿设施，在发生山体滑坡后，于2月18日暂停运营。此后不久，市场便传出关于印尼几家高压酸浸（HPAL）精炼厂可能因环境问题而停产的消息。  

  由于硫磺供应有限，HPAL设施运营成本明显上升。硫酸（MHP生产的关键投入品）价格因中东供应中断以及能源与运费成本上涨而走高。  

  多位市场人士表示，持续的硫磺成本压力可能会限制运营灵活性，或推迟部分项目的增产进度。  

  Platts数据显示，截至4月1日，硫酸（CFR印尼）价格上涨31.25%，至210美元/吨，达到自2024年7月开始评估以来的最高水平。  

  Platts评估，4月14日，MHP payables（CIR北亚，基于伦敦金属交易所镍价）为91%，高于1月2日的90.1%。根据LME镍价的计价基础计算得出的全包价格为15,550美元/吨，自2026年初以来上涨了2,147美元/吨。  

  需求疲软制约硫酸镍价格涨幅

  由于来自电池行业的下游需求疲软，抵消了原料成本上涨的影响，硫酸镍价格在整个第一季度基本保持稳定。  

  随着中国电动汽车市场进入季节性淡季，并持续向不含镍的磷酸铁锂（LFP）电池转型，镍钴锰（NMC）电池生产商的需求依然疲软，许多买家仅按需采购材料。  

  中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2026年前两个月，中国NMC电池产量总计58.2吉瓦时，仅占市场的18.8%。相比之下，LFP电池产量为251.3吉瓦时，占市场的81.17%。  

  与此同时，MHP计价系数走高以及硫磺价格上涨，挤压了硫酸镍精炼商的利润空间。尽管一些生产商试图维持较高的报价，但下游整体需求疲软抑制了买家接受更高价格的意愿。市场人士表示，这可能会导致一些成本曲线较高的精炼商调整生产。  

  Platts评估，4月14日，硫酸镍价格为30,500元/吨（4,447美元/吨），自年初以来上涨15.5%。  

  硫磺供应中断将推高投入成本

  分析师称，硫磺供应中断以及与中东紧张局势相关的燃料成本上升，可能会在第二季度进一步增加投入成本并限制产量，尤其是对电池级镍产品而言。  

  中东冲突后，能源价格上涨以及全球经济状况的不确定性，可能导致下游消费者保持谨慎，从而限制补库行为并抑制短期需求。  

  尽管较高的生产成本可能为第二季度的镍价构筑底部，但市场的不确定性，加上供应充足以及电池和不锈钢行业需求疲软，可能会继续限制镍价的上涨空间。