4月13日讯：

芝商所（CME）正式批准GKE Metal Logistics在香港设立COMEX铝交割仓库，系COMEX首次在亚洲核心枢纽布局铝交割仓。此前COMEX铝交割主要集中于北美、欧洲，亚洲贸易商参与需承担高昂跨洋物流与仓储成本，导致COMEX铝在亚洲市场流动性与参与度偏低。

香港作为自由港，具备零关税、高效通关、成熟物流与金融配套优势。此次获批将大幅降低亚洲铝企、贸易商参与COMEX交割的门槛，实现LME与COMEX两大交易所交割体系在亚洲的物理衔接，形成“一港双交割”的核心枢纽格局。短期对铝价影响有限，但中长期将重构贸易流向与定价机制。

当前铝市基本面：库存极端分化，供需紧平衡

截至4月10日，全球铝库存呈现显著分化：LME铝库存仅39.9万吨，创20年新低，较2022年高点降幅超85%；LME现货升水持续走阔，反映海外供应缺口显著。国内社库达144.8万吨，处近5年高位，主因产能逼近4500万吨天花板及建筑需求复苏偏慢，但保税区库存仅5.2万吨，内外流通库存整体偏紧。

供应端刚性突出：国内产能触及政策红线，全年产量增速不足3%；欧洲能源危机后永久关停产能超50%，中东地缘冲突导致阿联酋、巴林减产，二季度全球月度缺口扩大至46万吨，全年缺口或超200万吨。需求端以新能源、电网、汽车轻量化托底，光伏边框、特高压等贡献增量，但全球高利率抑制耐用品消费，需求“稳而不强”。整体看，铝价维持高位震荡、易涨难跌格局。

事件影响：短期情绪提振，中长期三大重构

短期来看，COMEX香港交割仓落地，释放“亚洲市场重要性提升、全球铝贸易效率优化”的积极信号，对铝价形成小幅情绪支撑，但不会改变当前“海外紧、国内松、供需紧平衡”的核心基本面。一方面，仓库获批到实际投用、形成有效仓单仍需时间，短期无法补充海外紧缺库存；另一方面，国内高库存压制铝价上行空间。当前LME铝运行于3400-3600美元/吨，沪铝主力运行于24000-25000元/吨，下方在23500-24000元/吨区间具备支撑。

中长期来看，三大深远影响将重塑铝市格局：一是贸易流向优化，亚洲铝锭可直接在香港完成COMEX交割，减少跨洋物流与仓储成本，推动中国铝出口及亚洲区域贸易更顺畅，缓解海外现货紧缺，缩小内外价差波动；二是定价权东移，COMEX交割网络向亚洲核心产区及消费区延伸，意味着全球铝定价不再过度依赖欧美市场，亚洲供需、库存、贸易数据将更直接影响COMEX铝价，中国铝企在全球定价中的话语权逐步增强；三是期现联动增强，亚洲企业可同时参与LME、COMEX双市场套保，对冲汇率、物流、区域价差风险，提升全球铝市场流动性与定价效率，推动铝金融属性进一步强化。

后市研判

COMEX香港交割仓落地属于中长期利好、短期情绪驱动。铝价核心矛盾仍在海外库存去化、国内累库节奏与地缘供应扰动。预计二季度铝价维持高位震荡，核心运行区间LME铝3400-3600美元/吨，沪铝24000-25000元/吨。下半年随着印尼新增产能释放、国内库存去化，供需格局边际缓和，铝价或逐步回落，但全年中枢仍高于历史均值。

建议关注沪铝区间操作机会，重点跟踪香港仓库实际仓单生成进度、LME库存变化及内外价差波动。风险方面需警惕海外超预期减产、国内需求不及预期以及宏观情绪波动带来的价格波动加剧。