黄金近期因伊朗战争引发的通胀担忧和流动性压力而大幅回调，但多头并未退场。瑞士私人银行瑞联银行（Union Bancaire Privée，UBP）正趁低重建黄金仓位，并坚持年底目标价6000美元/盎司不变。

UBP亚洲全权委托投资组合管理主管Paras Gupta表示，随着市场单边多头仓位已被充分清洗，银行已开始分步重建客户黄金持仓。目前黄金头寸已从此前削减后的约3%回升至自由裁量投资组合的约6%，并计划进一步加码。Gupta指出，包括央行购金、财政赤字忧虑及地缘政治紧张在内的结构性需求驱动因素依然完好。

金价自伊朗战争爆发以来累计下跌约10%，但今年以来整体仍录得约80%的涨幅。世界黄金协会数据显示，全球央行2月净购金27吨，波兰单月增持20吨领跑全球，央行层面的买盘持续为金价提供中长期支撑。

UBP：单边出清结束，逢低重建布局

战争爆发后，能源价格飙升推升通胀预期，投资者为弥补其他市场亏损而抛售黄金换取流动性，金价随之急跌。UBP此前顺势将黄金持仓从约10%大幅削减至3%，以规避短期冲击。

随着抛售接近尾声，UBP已启动重建。Gupta表示，机构和零售投资者的黄金持仓目前"相当均衡"，此前积累的单边多头头寸已基本出清，这为新一轮买入创造了更健康的入场条件。

持仓重建以黄金实物支持ETF为主。Gupta表示，银行仍预判金价年底将触及6000美元/盎司，核心逻辑在于：央行持续购金、各国财政赤字压力持续以及全球地缘政治不确定性等结构性因素并未改变。

不过Gupta也坦承，进一步加仓需要更多清晰信号。"目前我们尚未获得这种清晰度，"他说，"周末的局势发展只是进一步强化了我们对更多确定性的需求。"

UBP管理的客户资产规模约为1845亿瑞士法郎（约合2330亿美元）。

通胀风险短期压制，长期逻辑未变

Gupta指出，通胀风险"正在更快速地兑现"，这在短期内对黄金构成压制——黄金在高利率预期下往往承压，因其不产生利息收益。

然而他同时强调，当前宏观预期并不指向衰退，这意味着市场对黄金的悲观情绪可能存在过度定价。在他看来，一旦地缘政治走向明朗、通胀预期趋于稳定，黄金的结构性多头逻辑将重新占据主导。

UBP的观点并非孤例。据彭博报道，澳新银行（ANZ Banking Group）和高盛（Goldman Sachs）近期均重申了对金价长期走高的预判。ETF层面也出现回暖信号——彭博统计显示，继3月录得五年来最大月度净流出之后，4月全球黄金ETF持仓反弹约20吨，抄底资金已开始入场。

全球央行购金不辍，结构性需求持续

世界黄金协会4月2日发布的最新报告显示，2026年2月全球央行净购金27吨，较1月明显回升，与2025年全年月均26吨的水平基本持平。今年前两个月累计净购金31吨，低于去年同期的50吨。

波兰国家银行以单月购入20吨领跑，为近一年来最大单月购入量，黄金储备总量升至570吨，占总储备比例达31%。波兰央行行长Adam Glapiński此前已宣布将黄金储备目标定为700吨，彰显出长期增持的明确意图。

连续购金方面，捷克国家银行已连续36个月净买入，黄金储备升至75吨；中国人民银行实现连续第16个月增持；哈萨克斯坦增持8吨，储备升至2023年1月以来最高水平；乌兹别克斯坦连续第五个月净买入，其黄金储备占总储备比例高达88%。