外电3月27日消息，截至3月26日当周，铜价延续下行趋势。伦敦金属交易所（LME）三月期铜收于每吨12,000美元附近，较1月底创下的历史高点累计下跌超过16%，回撤幅度超过每吨2,400美元。麦格理银行（Macquarie）策略团队在近期发布的最新分析中指出，此轮下跌并非短期技术性调整，而是市场对前期过度脱离基本面的修正，目前铜市场依然处于“供应过剩、价格偏高”的状态。

资金驱动行情退潮，持仓量大幅萎缩

麦格理覆盖日内瓦、休斯顿、伦敦、上海及新加坡等主要市场的11人分析团队认为，2025年12月至2026年1月期间铜价的极端上涨，主要受资金流入推动，而非实物供需紧张。数据显示，今年1月上海期货交易所基本金属交易量环比激增80%；同期，纽约、伦敦与上海三地铜合约合计持仓量增加95亿美元。而随着价格在2月至3月转向回调，相关持仓已累计减少246亿美元，资金离场迹象明显。

全球库存累积至历史高位，美国市场积聚大量隐性库存

近一周数据显示，全球可见铜库存仍处于快速上升通道。自2025年初以来，显性库存累计增加超过100万吨。其中，LME铜库存已攀升至六年新高，COMEX铜库存更触及历史最高水平。麦格理估算，受CME与LME价差套利驱动，美国境内还有约48万吨铜存放于场外，并未计入显性库存。这种区域性的集中囤积，造成“其他地区供应紧张”的表象，实则全球整体供应充裕。

现货升水低迷，中国以外需求未见起色

尽管近一周中国国内铜库存出现阶段性去化，显示价格回落后下游采购有所恢复，但除中国外的主要消费地区现货升水仍明显低于长协水平，实物买盘意愿有限。麦格理指出，当前价格水平对终端消费仍形成压制，现货市场缺乏承接力，与持续增加的供应形成对比。该行估算，2025年全球铜市场已出现约60.2万吨的供应过剩。

宏观与政策因素主导短期波动，基本面支撑不足

麦格理预计，铜价短期仍将维持高波动特征，驱动因素更多来自宏观情绪、地缘局势及资金配置，而非基本面变化。市场持续关注美国商务部计划于2026年6月30日之前公布的Section 232铜进口调查结果。尽管近期美国关键矿产政策动向使加征关税的可能性有所降低，但政策不确定性仍在影响贸易流向，继续推动铜资源向美国市场集聚。

综合来看，麦格理认为当前铜价仍缺乏坚实的基本面支撑，前期积累的涨幅与实际供需状况之间出现明显背离。随着库存压力持续显现，叠加宏观环境不确定性，铜价在年内仍有进一步深度回调的风险。