根据路透社消息，3月28-29日，EGA和Alba旗下铝厂陆续遇袭，涉及310万吨/年产能，影响尚未明确。继此前56万吨/年减产，中东区域供给扰动风险继续升温。欧洲能源成本提升所致扰动风险亦值得关注。铝业中长期供需逻辑仍然坚实，供给扰动抬头或将推动价格超预期上涨，继续看好铝板块投资机会。

▍中东区域铝厂遇袭，涉及310万吨/年，具体影响尚未明确。

据路透社，3月28日，EGA表示其位于阿联酋的Al Taweelah生产基地在伊朗导弹和无人机袭击中遭受重大破坏，目前正在评估设施受损情况；3月29日，Alba确认其设施昨日遭到伊朗袭击，目前正在评估设施受损情况；据称，伊朗称为回应伊朗两家钢厂遇袭，对Alba和EGA发动袭击，并指两家公司与美国军工及航空企业存在关联。据上述公司公告，Al Taweelah铝厂和Alba铝厂产能分别为150万吨和160万吨，合计占比全球产能4%，当前具体影响尚未明确。

▍此前56万吨/年减产以来，中东区域供给扰动风险显著升温。

据ALD和SMM，2025年，中东区域电解铝产能约692万吨/年，占全球9%。此前，分别受到能源供应以及氧化铝供应中断影响，3月12日，Qatalum宣布其40%产能（26万吨/年）停产；3月15日，Alba宣布受到原料供应影响，启动三条产线减产，涉及19%产能（30万吨/年）。上述项目合计影响56万吨/年产能，占比全球的0.7%。此前EGA正计划通过阿曼索哈尔港口改道进行铝出口和原材料进口。本次铝厂直接遇袭意味着中东区域生产扰动风险进一步大幅抬升。同时，铝厂设备损坏将导致更长周期的产能减停产，对于供需存在更为深远的影响。

▍欧洲能源价格抬头迹象已现，扰动风险值得关注。

据EMBER，预计4月欧洲燃气发电成本将达135欧元/兆瓦时，当前即时发电成本达到150欧元/兆瓦时，相比战前提升80%，不过批发电价抬升幅度仍有限。我们测算若是后续批发电价达到140欧元/兆瓦时，欧洲电解铝产能理论利润将接近盈亏平衡。复盘2021-22年能源危机期间，-1000美元/吨盈利下欧洲产能开始停产，若是后续电价达到200欧元/兆瓦时水平，欧洲逾100万吨电解铝产能亦具备显著扰动风险。

▍几内亚铝土矿配额政策逐步推进，或将推动铝土矿和氧化铝价格企稳回升。

根据新浪财经3月19日报道，几内亚矿业部长表示将缩减该国铝土矿出口规模，从而支撑价格并保护规模较小的生产商。据Mysteel，截至3月24日，受到运费增长和配额预期影响，几内亚铝土矿价格已达67美元/吨，相比低点增长11.7%。我们预计后续铝土矿价格或回归70美元/吨以上，对应国内优势进口矿氧化铝产能成本2800元/吨以上，或将支撑氧化铝价格企稳乃至回升。

▍风险因素：

全球贸易争端加剧的风险；海外电解铝产能投产超预期的风险；电解铝下游需求增长不及预期的风险；全球能源成本大幅上升的风险；矿端原料供给扰动的风险；我国铝企分红比例提升不及预期的风险；地缘政治形势进一步恶化。

▍投资策略：

3月28-29日，EGA和Alba旗下铝厂陆续遇袭，涉及310万吨/年产能，影响尚未明确。继此前56万吨/年减产，中东区域供给扰动风险继续升温。欧洲能源成本提升所致扰动风险亦值得关注。铝业中长期供需逻辑仍然坚实，供给扰动抬头或将推动价格超预期上涨，继续看好铝板块投资机会。