一、行情异动

近期市场情绪有所修复，特朗普发表“TACO”言论，但美伊局势仍有不确定性。3月25日午后，印尼总统同意对镍征收出口税等消息传来，镍价大幅上涨后尾盘回吐部分涨幅，截至收盘沪镍主力报136120元/吨，涨幅1.08%。不锈钢近期表现则强于镍价，截至发稿不锈钢主力报14490元/吨，涨幅1.26%。

二、简要分析

消息整理：（1）3月25日，印尼总统普拉博沃同意对煤炭和镍征收出口税。（2）印尼财政部长表示，若政府批准，针对镍和煤炭的暴利税最早可能于4月1日实施。（3）据Msyteel，受中东冲突持续升级影响，菲律宾总统宣布国家进入能源紧急状态。由于菲律宾石油进口高度依赖中东(约90%原油来自该地区)，油价拉涨直接推高镍矿开采及运输环节的燃料成本。菲律宾主要石油供应商已对无长期供应合同的矿山暂停供应燃油，主矿山镍矿开采成本增加，少数矿山镍矿开采可能受到影响。受此影响，部分矿山考虑出售库存，镍矿供应品质可能有所下滑。

基本面来看，1）菲律宾雨季接近尾声，但海运费上涨以及高油价将直接抬升镍矿供应及运输成本，当前国内港口库存持续去化；2）印尼镍矿RKAB配额已审批1亿吨，关注3月底剩余配额审批情况，镍矿升水仍维持高位；3）霍尔木兹海峡关闭对硫磺供应链造成影响，印尼约75%硫磺依赖中东进口，MHP原料供给担忧升温，此前印尼四家镍厂因2月山体滑坡暂停生产，合计MHP产能约15万金属吨，停产已持续数周，关注相关消息进展；4）镍铁价格较为坚挺，钢厂3月排产显著增加，钢厂本周调涨现货价格，不锈钢期货表现偏强。近期不锈钢社会库存连续去化，但现货成交一般，关注后续需求承接情况；5）纯镍产量维持高位，进口窗口持续打开，国内精炼镍累库压力仍存。

三、后市分析

总结来看，宏观情绪有所修复，但美伊局势不确定性仍存。印尼对镍征税消息进一步引发成本抬升担忧，关注相关细则出台情况。短期镍不锈钢价格或震荡偏强，仍需警惕地缘事件引发的宏观共振影响，建议关注印尼RKAB审批进程与政策变化、宏观消息等。操作上建议短线为主，关注低多机会，注意控制风险。