3月18日讯：

3月17日，LME锌库存录得显著增长，单日大增20875吨，增幅达17.6%，总库存升至118375吨。其中注册仓单为112225吨，注销仓单仅6150吨，注销占比回落至5.20%，处于历史偏低水平。作为全球锌定价的重要参考指标，此次LME库存的骤增并非孤例，而是全球锌市场供需宽松格局的集中体现。结合近期价格走势与供需基本面分析，当前锌市正面临阶段性累库压力，短期价格弱势难改，中长期则需关注需求修复节奏与供给端扰动。

从盘面表现看，内外盘锌价整体维持震荡偏弱，与库存激增形成呼应。LME三个月伦锌近期围绕3280美元/吨窄幅震荡，3月17日微跌0.21%，弱势整理特征明显；沪锌主力合约则持续走低，自3月10日的24415元/吨跌至17日的23700元/吨，累计跌幅达2.93%。与此同时，成交量明显萎缩，3月17日沪锌主力成交仅8.17万手，较3月9日的16.11万手几近减半，显示市场情绪趋于谨慎，多空双方暂处观望格局。

此次LME库存大幅上升，本质上是全球锌市场供需宽松格局的显性化体现。从供给端看，全球锌冶炼产能持续释放，供应弹性增强。国内方面，节后矿山复产节奏加快，叠加前期订购的进口矿陆续到港，炼厂原料维持充裕。3月国内锌精矿加工费小幅上调，进一步提振冶炼开工意愿，预计本月锌锭产量环比回升。社会库存方面，国内锌锭持续累库，目前已处近年相对高位，供应压力逐步显现。海外方面，虽然此前LME库存低位一度引发挤仓预期，但随着中国冶炼产能高位运行、部分企业出口套利空间开启，加之欧洲冶炼厂减产影响边际减弱，海外供应亦呈恢复态势，共同推动LME库存快速回升。

需求端疲软是本轮库存累积的另一核心因素，亦是压制锌价的主要矛盾。当前全球锌消费复苏进程缓慢，国内作为主要消费市场，地产链条依然承压，房企开工、竣工数据未见实质性改善，镀锌、压铸等下游企业开工率提升有限，终端采购意愿偏低，现货成交持续清淡。尽管新能源等领域带来一定增量需求，但体量尚不足以对冲传统需求下滑带来的拖累。LME注销仓单占比持续低位运行，亦反映出现货提货意愿不足，进一步印证下游需求修复偏弱的现实。

宏观层面多空交织，整体偏压制。当前市场聚焦美联储3月议息会议，降息预期趋于谨慎，美元虽小幅走弱，对金属价格形成一定支撑，但“类滞胀”风险上升令降息时点或延后，流动性预期收紧压制基本金属估值。国内方面，稳增长政策预期仍存，对市场情绪构成一定支撑，但政策向实体传导尚需时日，短期内难以扭转锌市供需宽松格局。此外，中东地缘局势持续紧张，能源价格走高或抬升冶炼成本，但对供给的实际扰动有限，暂难对冲库存激增带来的利空影响。

总体而言，3月17日LME锌库存大幅增长是供需两端共同作用的结果，也反映出当前锌市基本面偏弱的现实。短期来看，库存高位运行与需求疲软将持续施压锌价。中长期而言，建议重点关注国内地产政策落地效果、下游复工节奏及海外供给扰动演变，若需求端出现实质性改善、库存进入去化通道，锌价有望逐步企稳修复；反之，则将继续维持震荡偏弱运行。