3月11日讯：

近日，伦敦金属交易所（LME）发布的月度库存数据显示，2026年2月，俄产铝占LME可用库存比重进一步提升至60%，高于1月的58%。与此同时，俄铝与印铝库存合计减少近2万吨，推动LME整体可用库存回落至2025年5月以来最低水平。在铝价持续走强的背景下，市场对全球铝市供需结构的关注再度升温。

从库存结构变化来看，俄产铝占比持续攀升，主要受地缘政治因素与LME政策博弈的叠加影响。尽管LME自2024年4月起已暂停新增俄罗斯金属交割，但此前入库的俄铝仍可在系统中流通。受欧盟制裁预期影响，多数交易商主动规避俄铝，致使其流动性持续受限，逐步沉淀于LME仓库，进而推高占比。值得关注的是，在俄铝占比上行的同时，俄铝与印铝库存总量出现收缩，叠加中东地缘局势扰动，LME可用库存总量降至阶段性低点。这种“结构失衡+总量收缩”并存的特征，正成为支撑当前铝价上涨的关键变量。

从价格走势看，近期全球铝价呈现“震荡上行、内外联动”的运行格局。截至3月10日收盘，沪铝主力合约报24835元/吨；LME铝价触及3544美元/吨，创近四年新高。本轮上涨的驱动逻辑始于供应端收紧预期，而2月LME库存数据进一步强化市场看涨情绪——总量收缩印证全球供应趋紧，结构失衡则加剧现货市场对可流通货源的担忧，推升流动性溢价。短期内，这一结构性矛盾仍是支撑铝价高位运行的核心因素。

LME铝价走势图

供需基本面方面，当前全球铝市正处于“供给刚性约束+需求稳步复苏”的紧平衡格局中。供应端，国内电解铝产能已接近政策天花板，4500万吨产能红线刚性执行，运行产能维持在4443万吨左右，产能利用率高达98%，新增空间极为有限。海外方面，根据行业机构预测，2026年海外电解铝新增产能约为130万吨，主要集中于印尼，但受制于电力与基础设施配套进度，实际投产节奏缓慢；欧洲地区受电价高企影响，电解铝复产率不足60%。整体看，全球供应增速仅约1.5%。此外，中东局势动荡亦对卡塔尔、巴林等地铝厂生产造成冲击，加剧供给端收缩压力，与LME库存总量回落形成逻辑共振。

需求端，全球铝消费呈现结构性复苏态势，新能源领域继续扮演核心增长引擎。受铜价持续高位运行影响，铜铝比价升至4.4倍，远超3.5的替代阈值，铝代铜需求加速释放，尤其在电网、新能源汽车及家电三大领域表现突出，仅2026年上述领域新增用铝需求预计超过100万吨。与此同时，国内“金三银四”传统消费旺季临近，下游加工企业补库意愿增强，建筑型材复工率稳步回升，进一步支撑需求释放。综合当前供需增速研判，市场普遍预计2026年全球铝市供需缺口或在150万至205万吨区间，较2025年显著走扩。

总体而言，LME最新库存数据进一步印证了全球铝市“总量偏紧、结构失衡”的运行逻辑。俄产铝占比攀升虽凸显地缘政治引发的流动性约束，但库存总量收缩与供需缺口扩大的核心矛盾未变，仍将为铝价提供有力支撑。后续市场应重点关注三大变量：一是LME及欧盟对俄铝相关政策的进一步动向，若制裁升级可能引发流动性风险释放；二是中东局势演变，若供应中断持续或扩大，将进一步推升价格；三是下游需求实际恢复节奏，尤其是新能源和基建领域的用铝强度是否超预期，将决定紧平衡格局的演化方向。