2026年，铂金的投资需求预计将“极为强劲”。

在世界铂金投资协会于3月4日星期三发布最新的《铂金季度报告》及2025年全年更新数据（包含对2026年的修订预测）后，其研究总监爱德华·斯特克通过Zoom会议向《矿业周刊》强调：“我们不仅拥有铂金基本面供需关系的吸引力，而且还面临着一个非常不确定的宏观政治环境，这正催生对所有作为价值储存手段的贵金属的强劲需求。”

预计到2026年，铂金条和铂金币的需求将达到六年来的最高点，而此时地上铂金库存已耗尽至仅略高于全球四个月需求量的水平。

持续紧张的市场状况预示着相当大的价值波动和价格波动。“我认为，铂金作为一种投资，目前是非常值得配置的资产。”斯特克强调道。

《矿业周刊》：导致2025年铂金市场出现超过100万盎司赤字以及预计到2026年底将出现连续第四年赤字的关键因素是什么？为什么自你们11月的市场更新以来，预测从平衡变成了赤字？

斯特克： 我们11月更新与现在之间的关键变化确实在于投资。从基本面看，对于2025年，我们将赤字从略高于65万盎司上调至超过100万盎司。这主要是由于更高的交易所交易基金（ETF）需求，以及美国交易所库存维持在较高水平，并未出现我们之前预期的外流。展望2026年，去年的许多趋势仍在延续。同样，ETF投资需求更强或更稳健。目前，我们并未预测ETF需求会更高，但我们预计获利了结的情况将少于之前的预测，同时我们也预期在贸易紧张局势持续的背景下，美国交易所库存将保持更强的粘性。因此，实际上，我们预计2026年将出现25万盎司的赤字，而此前我们预期市场是平衡的，这主要反映了那种更强劲、更稳健的投资需求环境。

2026年矿山供应前景如何？是什么推动了回收供应的增长？

广义上讲，我们预计矿山供应将基本持平。 价格已经大幅上涨。一篮子价格相较于2025年初已显著提升，但这些矿山大部分是深井地下矿山，因此本质上缺乏灵活性。虽然我确信矿商在理想环境下可能希望调整产量以利用提高的盈利能力，但你无法那么快做到。这是地质和岩土工程的客观规律，因此产量将大致持平，并且很可能在未来几年内保持这种状态。至于回收供应，它对价格更敏感。实际上，如果你想想普通车辆上的催化转化器，每个排气系统通常有两到三个。然而，铂族金属在这些催化转化器中的分布并不均匀。通常其中一个的负载量比其他更高，因此在价格较低时，回收其他转化器中的金属不一定经济。然而，随着价格上涨，回收变得经济可行，因此我们预计会有更多的这类供应进入系统。

2026年需求预测的主要领域有哪些？

这在我们之前的估计基础上只有微小变化，但就主题而言，影响相当大。 如果你看汽车需求，我们将其上调了1.5万盎司，这在近300万盎司的需求板块中是非常小的。但这一上调是基于我们看到全球（尤其是欧洲和美国）出现了一些政策变化，推迟或减缓了预期的电气化步伐。这意味着更多的内燃机汽车（主要是混合动力车），这显然对环境最有利，但也因此意味着铂族金属的需求将在更长时间内保持较高水平。2026年我关注的另外两个领域是珠宝和投资需求。我们预计珠宝需求将较2025年略有减弱。珠宝是需求中对价格最敏感的领域。价格显然已大幅上涨，因此我们预计珠宝需求会略有疲软。不过，我要指出，铂金相对于黄金等有一些优势，例如它在婚庆市场和宝石镶嵌市场（即用铂金镶嵌宝石）中的相对曝光度更高，而这些领域在价格高企或经济不确定时期更具防御性。而今年的投资需求预计将极为强劲。 我们不仅拥有铂金基本面供需关系的吸引力，而且还面临着一个非常不确定的宏观政治环境，这正催生对所有作为价值储存手段的贵金属的强劲需求。

为什么我们会看到如此巨大的铂金条和铂金币需求？

人们正在寻找非货币性的投资机会，覆盖所有贵金属。 显然，黄金是最明显的去处，也是各国央行倾向于选择的领域。但我认为这对铂金、白银，以及较小程度上甚至钯金都有帮助。就铂金而言，这很大程度上是由中国引领的。我们也看到来自美国的强劲需求，但由于铂金租赁利率高企，产品供应有些短缺。因此，中国是2026年非常主要的焦点。

尽管对铂金条和铂金币需求有强劲预期，但2026年总投资需求预计将下降。为什么会这样？

从某种角度看，数据确实如此。 我粗略记得，这是同比下降了46%。但这实际上并非投资需求下降。仅仅是因为我们没有预测会出现与去年相同的ETF增持和交易所库存增加。但我们预计它们将大致保持在去年12月底达到的水平。这有点难以解释，但这实际上代表了一个非常强劲的需求环境。我们预计不会出现ETF减持或交易所库存解除所导致的需求外流。所以，尽管从纸面上看，同比似乎下降相当显著，但实际上需求仍然非常强劲。

到2026年，地上库存已耗尽至仅略高于全球四个月需求量的水平，这令人担忧吗？您认为这会进一步加深吗？

我会谨慎地说，是的，这确实有点令人担忧。 归根结底，地上库存是任何大宗商品市场日常正常运转的关键部分。去年价格反弹的催化剂是什么？可以说，是地上库存耗竭到了不可持续的低水平。而随着2026年预计再次出现赤字，我们显然没有看到这些地上库存得到补充。因此，这里的关键要点是，紧张的市场状况可能会持续下去，这可能导致价值确立和价格行为方面出现相当大的波动。

总结一下，埃德，未来铂金的投资理由是什么？我们会继续看到高价格吗？

有两点值得考虑，它们某种程度上是相互关联的。 首先，2025年发生的很多推动价格上涨（无论是启动涨势还是将其维持到年底）的因素，将会持续到2026年。因此，从根本上说，铂金的基本面非常强劲。我们有一个持续的供需赤字，看起来将在2026年乃至更长时间内持续，同时我们还面临着这种非常不确定的宏观政治环境，正推动投资者转向另类投资、硬资产，尤其是贵金属。看看过去一周左右美国在伊朗的行动等事件就明白了。这种不确定性是其中的关键组成部分。我认为，鉴于铂金拥有供需脱节这一非常强劲的基本面作为支撑，同时作为贵金属投资又受益于持续的宏观政治不确定性，目前是非常值得配置的资产。

广州期货交易所

世界铂金投资协会首席执行官特雷弗·雷蒙德在发给《矿业周刊》的新闻稿中指出，供需平衡中尚未包含的一个项目是储存在广州期货交易所的任何交易所库存，一旦这些数据公开，可能会使赤字程度比当前预测更深。

此外，世界铂金投资协会正继续与产品合作伙伴合作，以在全球所有主要市场发展铂金投资。

过去11年来，已经建立了有意义的长期关系，并赢得了投资者、合作伙伴和政策制定者的信任。

一个例证是最近与一家中国主要银行和领先珠宝零售商发起的倡议，通过银行网点向零售客户提供铂金投资金条。

雷蒙德补充说，继2025年中国投资需求创下纪录之后，这一倡议被认为有可能在2026年及以后进一步推动铂金投资量的增长。

强劲的第四季度

由于第四季度投资需求强于预期（部分由铂金价格上涨推动），2025年全年铂金市场赤字增至1,082,000盎司。

这是《铂金季度报告》数据系列（可追溯至2014年）中最严重的短缺。

2025年全年，总需求达到九年来的最高水平，同比增长1%至8,297,000盎司，主要受到非常强劲的投资需求和珠宝需求增长的推动。总供应量收缩1%至7,215,000盎司。

预计2026年将出现连续第四年24万盎司的年度赤字，这与最初大致平衡的市场预测形成对比，这反映了强劲的投资者情绪支撑着ETF持有量稳定，而非此前预期的获利了结。

预计2026年总需求将同比下降8%（减少678,000盎司）至7,619,000盎司。总供应量预计将同比增长2%至7,379,000盎司，这完全基于回收供应的增长。

总体来看，自2023年以来累计的总市场短缺预计到2026年底将接近300万盎司。

由此延伸，本已枯竭的地上库存将进一步下降至预计的2,613,000盎司。

继2025年全年矿山供应量同比下降4%至5,551,000盎司后，预计2026年矿山供应量将持平于5,553,000盎司，南非和津巴布韦的增产被北美和俄罗斯的减产所抵消。

2025年回收供应开始复苏，因为更高的价格鼓励了废汽车催化剂材料的流动以及更高的珠宝回收（尤其是在中国）。

回收供应同比增长10%至1,664,000盎司。预计2026年回收供应将增长10%至1,827,000盎司。

汽车需求下降得到缓解

2025年，汽车需求的下降被轻型混合动力汽车产量增长17%和重型汽车产量增长4%所缓解，使得催化车辆总产量的同比降幅仅为2%，达到3,035,000盎司。

2026年预测汽车需求将收缩3%至2,943,000盎司，这反映了重型需求下降1%和内燃机轻型汽车产量下降7%，抵消了混合动力汽车产量增长12%和非道路领域增长3%的影响。

由于更高的贵金属价格，预计2026年珠宝需求将同比下降12%至1,927,000盎司，大致与五年平均水平一致。预计最大的波动将发生在中国，在2025年表现异常强劲之后，预计加工量将同比下降36%至371,000盎司。

在北美，更高的绝对铂金价格将影响销量，尽管铂金珠宝的支出预计将强劲增长；需求预计下降13%。

在日本，需求预计收缩5%。

在欧洲，预计近年来的创纪录增长将停滞，需求几乎持平。

在印度，随着出口正常化和国内市场扩张，预计将恢复增长，加工量增长7%。

工业需求反弹

2026年，工业需求预计将反弹，增长11%至2,124,000盎司，复苏将由玻璃行业引领，预计该行业将增长92%至340,000盎司。

进一步的支撑将来自化工需求增长10%至633,000盎司，以及氢能固定应用增长7%至69,000盎司。

这些增长将部分被石油需求收缩17%至154,000盎司所抵消。

巨额投资需求

2025年，总投资需求同比增长65%，增加456,000盎司至1,157,000盎司，反映了以中国为主导的强劲铂金条和铂金币需求，该需求几乎翻倍至372,000盎司。截至2025年底，铂金ETF持有量增长7%至3,540,000盎司。

交易所库存年初为270,000盎司，在2025年期间净流入量显著高于正常水平，达384,000盎司，最初是由于与关税相关的担忧，最近则是由于围绕美国政府232条款调查的不确定性。

2026年，总投资需求预计将减少46%至625,000盎司，前提是贸易紧张局势缓解，高企的交易所库存小幅减少，导致100,000盎司的外流。此外，预计ETF持有量将保持稳定，既不增加也不减少。

随着铂金条和铂金币总投资可能增长35%至725,000盎司，预计所有市场都将有所增长，其中印度表现出显著兴趣，最近已被确定为一个从铂金投资需求角度值得关注的新地理区域。