2月25日讯：

印尼能源与矿产资源部（ESDM）近期针对矿业企业重新审议2026年镍矿生产配额的呼吁正式表态，明确将延续减产政策以维护全球镍市场供需平衡与价格稳定。作为全球镍资源供应的绝对主导者，印尼此次政策定调不仅对短期镍价形成强支撑，更将成为2026年全球镍市供需格局重构的核心主线，镍价底部回升趋势已明确确立，行业将逐步进入供需紧平衡下的估值修复阶段。

从市场价格表现来看，印尼镍矿配额收紧的政策影响已充分传导至价格端，沪伦镍形成联动反弹格局，底部回升特征显著。期货数据显示，沪镍主力合约自1月中旬11.3万元/吨的低点开启反弹行情，截至2月25日收盘报14.218万元/吨，区间涨幅显著；伦镍同步从1.48万美元/吨反弹至1.8万美元/吨附近，内外盘价格共振上行，印证了本轮反弹的驱动逻辑具有极强的持续性与一致性，而印尼镍矿配额的大幅收紧正是此轮行情的核心驱动力。

从供需边际变化分析，供应端的收缩与需求端的结构性增长形成共振，成为当前镍价反弹的核心逻辑，也是理解印尼减产政策底层逻辑的关键。

供应端，印尼2026年镍矿开采配额从2025年的3.79亿吨下调至2.5-2.6亿吨，降幅近30%，其中全球核心镍矿产区韦达湾配额降幅高达71%，供给收缩力度超市场预期。同时，印尼同步调整配额审批机制，将审批周期改为一年一批，并引入浮动特许权使用费机制，形成多维度的供给收缩政策组合拳。从政策落地效果来看，当前已初步显现：部分矿山因系统验证延迟出现出货受阻，叠加东南亚季节性雨季的自然扰动，短期镍矿供应增量受限，镍矿升水持续走高，产业链成本支撑体系不断强化，成为推动镍价上行的直接推手。

需求端呈现鲜明的结构性分化特征，新能源领域的高增与传统领域的温和复苏形成互补，为镍价反弹提供差异化支撑。新能源赛道作为镍需求的核心增长极，高镍三元电池渗透率持续提升，叠加全球储能电站建设加速推进，电池级硫酸镍需求保持高速增长，三元前驱体企业开工率维持高位，成为拉动镍需求的核心动力；传统消费领域，春节后国内地产、家电、基建板块复工节奏顺畅，行业进入阶段性补库周期，对镍铁、电解镍的采购需求环比改善，为镍价构筑坚实底部支撑。需注意的是，当前终端消费仍处于淡季，传统领域需求复苏力度相对温和，暂未形成对镍价的强力拉动，后续复苏节奏仍需跟踪。

回归印尼减产政策本身，此次坚持“控量稳价”的核心导向，本质上是对过去几年镍矿产能无序扩张的行业修正。此前印尼镍矿产能快速释放，导致全球镍市长期处于供应过剩状态，镍价持续承压运行，不仅大幅压缩了印尼本土矿企的盈利空间，也制约了全球镍产业的可持续发展。此次减产政策旨在推动全球镍市从“严重过剩”向“边际改善”转变，与印尼矿产煤炭司司长特里・维纳诺所强调的“避免供应过量、稳定价格”的政策目标高度契合。尽管市场存在部分矿企对配额下调影响投资节奏、地方就业及财政收入的担忧，但印尼能矿部已预留政策调整空间，明确后续将根据市场变化动态修订配额计划，政策执行体现出一定灵活性，也为市场预期提供了缓冲。

2026年全球镍市的核心矛盾将围绕“印尼供给收缩”与“下游结构性需求增长”展开，在这一核心矛盾主导下，全球镍市将逐步摆脱此前的长期弱势格局，进入供需紧平衡下的估值修复与重估阶段，产业链相关环节将迎来结构性布局机会。