1月26日讯：

美国铝业（Alcoa）近期披露产能重启计划，明确指出在冶炼厂陆续重启的推动下，公司2026年原铝总产量预计将达到240万至260万吨，显著高于2025年全年231.9万吨的实际产出水平。这一增产信号不仅体现了企业层面产能恢复的积极态势，更折射出全球铝市场在政策、成本与需求多重因素交织下的结构性变化。

美铝增产背后：产能回补与成本压力并存

美铝此次产量提升，核心得益于产能端的多重利好。2025 年受 Kwinana 氧化铝精炼厂永久关停影响，公司产能利用率受限，而 2026 年西班牙 San Ciprián 电解槽厂等关键设施持续复产，叠加 ELYSIS 惰性阳极技术商业化突破（首个 450kA 电解槽成功投运），为产量增长提供了坚实支撑。

不过，增产并非无成本扩张。美铝同步提示，2026 年一季度铝板块 EBITDA 将环比承压约 7000 万美元，主要原因包括二氧化碳补偿金不再确认及产能重启带来的短期成本上升。这意味着当前铝行业增产门槛已显著提高，也为铝价提供了一定支撑。

铝价表现强势 紧平衡预期持续强化

铝价走势方面，近期市场表现强化了紧平衡预期。截至2026年1月23日，沪铝主力合约收于24290元/吨，月内涨幅超5%，LME铝价亦同步走强，机构普遍预计全年有望企稳在3500美元/吨以上。

价格韧性的核心在于供给端刚性：目前全球电解铝开工率接近上限，中国受制于产能天花板，2026年预计增量仅88万吨，同比增幅 2.0%，海外产能扩张受能源约束与项目进度影响，整体弹性有限。

供需展望：增量难补缺口，结构性支撑凸显

2026年全球铝市场仍将维持紧平衡格局，美铝新增产能难以弥补需求端缺口。需求方面，新兴领域成为增长主引擎，全球储能需求增速超50%，带动铝消费增加144万吨，新能源汽车、光伏与电网等板块合计贡献超150万吨，海外AI基础设施及新能源转型推动欧美消费增速达3.2%。供给方面，全球电解铝产量增速2.4%，低于需求增速0.3个百分点，预计全年供需缺口达7.6万吨，若欧美AI用电挤占电解铝产能，缺口或进一步扩大，为铝价上行提供动能。

成本与政策双支撑，价格底部稳固

成本端和政策面形成双重底部支撑。尽管氧化铝市场短期重回过剩，但几内亚矿权整合带来扰动，铝土矿价格中枢维持在60-65美元/吨，助力电解铝成本托底。政策方面，欧盟CBAM机制与中国双碳政策抬高高碳铝生产门槛，美铝低碳铝布局切合行业趋势，产品溢价能力有望提升。同时，俄铝受制裁不确定性、中美贸易政策波动等外部因素，亦可能加剧铝价短期波动。

结论与建议

美铝产能重启是2026年海外供应的重要变量，但难以扭转全球紧平衡格局。铝价短期或受成本与资金情绪扰动呈现震荡，中长期则有望在“需求高增+供给刚性”逻辑下延续重心上移趋势。建议密切跟踪美铝产能实际释放节奏、欧美电力供应稳定性及新兴领域需求兑现进度，把握价格波动中的配置窗口。