1月21日讯：

国际铝业协会（IAI）最新数据显示，2025年12月全球原铝产量为629.6万吨，同比增长0.5%，环比增长3.47%（前值修正为608.5万吨）。产量增速持续低位，反映出供应端刚性约束凸显，叠加区域结构性分化与政策不确定性，共同支撑铝价在近期维持高位震荡走势。

供应端：产能接近上限，原料扰动增强约束

12月全球原铝产量增速进一步放缓，同比增长仅0.5%，凸显供应增长乏力。分区域看，中国仍是主要增量来源，当月电解铝运行产能约4459.8万吨，产量同比增1.9%，环比增3.9%，但已逐步逼近4500万吨产能“红线”，未来增长主要依赖西南地区水电铝置换项目，整体增速受限。海外（除中国及未报告地区）产量为231.5万吨，日均产量7.47万吨，虽环比提升3.6%，但在能源成本高企及地缘风险影响下，增产弹性仍然有限。

原料端扰动加剧供应压力。几内亚推行资源民族主义政策，撤销部分矿企许可证并要求配套建设氧化铝厂，虽短期压制铝土矿到岸价，但中长期将推升冶炼成本。叠加澳大利亚港口运营风险、几内亚雨季运输效率下降等因素，国内氧化铝企业原料库存周转天数已降至28天，进一步制约电解铝开工灵活性。再生铝虽加速渗透，但短期内难以完全填补原铝供应缺口。

需求端：结构分化延续，新兴领域驱动明显

12月虽处传统消费淡季，但全球原铝需求表现出“新兴强、传统稳”的结构性特征。新能源汽车和光伏产业产销持续高速增长，单车用铝量提升、光伏产业链扩张加快，共同带动原铝消费。电力领域“铝代铜”趋势持续推进，进一步夯实铝材需求基础。

传统领域方面，国内房地产用铝需求同比下滑12%，但保障房和旧改项目部分缓解下行压力。家电行业表现强劲，2026年1月空调、冰箱排产分别同比增长11%和3.6%，节后消费有望回暖。海外市场，美国制造业回流和东南亚基建提速，带动新兴市场需求同比增长超10%，部分对冲欧美终端领域的疲弱。

价格走势：内外盘联袂走强，市场预期分化

供应低速增长与供需紧平衡推动铝价在2025年末显著上行。12月沪铝主力合约上涨5.9%，突破23000元/吨关口；LME三月期铝上涨4.2%，站稳3000美元/吨上方，创全年新高。进入2026年1月，沪铝在23650–24220元/吨区间震荡整理，截至1月20日收于23880元/吨；伦铝则持续运行于3000美元/吨以上。

市场对于2026年供需格局存在显著分歧。多头观点认为，海外新增产能投产率不足60%，新兴需求持续增长，预计供需缺口将扩大至150-190万吨，花旗预计伦铝长期维持3500美元/吨以上。空头阵营则以高盛为代表，认为印尼等地新增产能集中释放，将扭转紧平衡格局，预计年末伦铝回落至2350美元/吨。

后市展望

2025年12月全球原铝市场延续低速增长，供需紧平衡格局短期内难以改变。新兴领域持续拉动需求，整体消费韧性犹存，预计2026年一季度铝价仍将维持高位震荡。后续建议重点关注海外新增产能落地节奏、欧美碳关税与贸易政策调整，以及美联储降息预期对大宗商品估值的影响。中长期需跟踪供需缺口演变与相关政策导向。