12月16日讯：

2025年12月16日，国内锡期货市场迎来显著调整，沪锡主力合约盘中下跌逾3%，最低触及317170元/吨，刷新近期低点。同期，伦敦金属交易所（LME）三月期锡同步走弱，盘中最低探至40140美元/吨，内外盘呈现联动下跌格局。截至12月15日，LME锡库存已升至3795吨，较前期呈现小幅累积态势。本轮锡价回调背后，是宏观环境承压与基本面供需宽松的双重驱动，后市价格中枢下移压力已逐步显现。

一、宏观环境：风险偏好收缩，内外压力共振

（一）全球流动性预期收紧，美元强势抑制有色价格
美国通胀虽有回落，但核心CPI韧性仍存。美联储12月议息会议维持利率不变，并释放“高利率或持续更久”的信号，市场对2026年上半年降息的预期显著推迟。美元指数维持强势，对以美元计价的大宗商品价格构成压制，伦锡近期承压明显。

（二）国内经济复苏动能偏弱，需求预期低迷
2025年11月中国经济数据表现不及预期，工业增加值、固定资产投资与社会消费品零售总额增速均有所放缓（来源：国家统计局），市场对需求复苏的可持续性存疑。尽管政策端持续释放“稳增长、扩内需”信号，但向实体经济的传导存在时滞，短期内难以形成实质性需求支撑。资金避险情绪升温，基本金属整体承压，锡市场的抛售压力进一步放大。

（三）地缘政治扰动长期估值体系
欧美对关键矿产供应链安全的关注度持续提升，其推动的“去风险化”战略，虽未直接影响短期锡的实物供需，但通过改变市场对长期供应稳定性的预期，对锡等战略小金属的估值体系产生扰动，风险溢价的重估削弱了锡价的中枢支撑。

二、基本面：供应宽松主导，需求修复乏力

（一）印尼出口大幅回升，供应压力显著
作为全球最重要的锡出口国之一，印度尼西亚在2025年三季度进行出口政策调整后，供应迅速恢复。据印尼贸易部门数据显示，11月其精锡出口量跃升至7459吨，环比增长近两倍，已基本回归至正常水平。前期因出口受限引发的供应紧张预期已彻底消散，印尼货源的回归对国际锡市场构成了实质性的供应压力，并导致内外盘价差走阔的基础减弱。

（二）需求侧整体疲弱，供需格局趋于宽松
传统主力消费领域电子焊料需求持续低迷，2025年前11个月国内手机出货量同比呈现小幅下滑。尽管光伏、新能源汽车等新兴领域用锡量保持增长态势，但绝对增量目前仍较为有限，难以完全抵消供应端恢复所带来的压力，整体供需格局趋于宽松。

三、后市展望：价格重心或下移，关注印尼出口节奏

当前宏观环境整体偏于谨慎，在供应持续恢复而需求改善有限的背景下，锡价上行空间受到明显制约。综合判断，预计2026年上半年沪锡主力合约的核心运行区间可能下移至30-32万元/吨。后续需重点关注印尼出口政策连续性、国内库存变化及终端消费是否超预期改善。若印尼供应维持高位，而全球需求未出现明显回暖，锡价重心仍有进一步下移的风险。反之，若国内外需求端出现积极信号，并结合库存出现趋势性下降，则锡价有望获得阶段性支撑并企稳回升。