一、铂、钯期货合约上市首日点评
铂（PT）、钯（PD）期货上市首日受到市场高度关注，盘中一度拉动全球铂钯市场出现共振，并且走出独立于金银市场的走势。
铂期货上市合约为PT2606、PT2608、PT2610合约，挂牌基准价为 405元/克，上市首日通过集合竞价后开盘价依次为441元/克、420元/克、424元/克，呈现一定的Backward结构，指向市场参与者对铂期货的参与热情和看涨情绪集中于主力合约上。
其中，铂主力合约价格（2606合约）在今晨高开后，一度走高至457.15元，较挂牌价涨幅为12.88%。日间，盘面价格有所回调，且恢复Contango结构，表明市场更加趋于理性，PT2606、PT2608、PT2610合约最终收报430.3元/克、430.55元/克、431.95元/克，较挂牌价涨幅6.25%、6.31%、6.65%。另外，主力合约成交量62345手，加权成交量66662手，主力合约持仓量6744手，加权持仓量7550手，主力合约成交金额273.2亿元，加权成交金额292.3亿元。
钯期货上市合约为PD2606、PD2608、PD2610合约，挂牌基准价为 365元/克，上市首日通过集合竞价后开盘价依次为377元/克、368元/克、375元/克，同样出现一定的Backward结构，表明市场对钯期货也以看涨为主且较为集中在主力合约上。
其中，钯主力合约价格（2606合约）在今晨高开后，一度走高至409.85元，较挂牌价涨幅为12.29%。日间，盘面价格有所回调，但总体仍呈一定Back结构，PD2606、PD2608、PD2610合约最终收报370.6元/克、368.6元/克、370.15元/克，较挂牌价涨幅1.53%、0.99%、1.41%。另外，主力合约成交量32203手，加权成交量34151手，主力合约持仓量2597手，加权持仓量2745手，主力合约成交金额122.9亿元，加权成交金额130.5亿元。
铂、钯期货日内高点显著高于挂牌价的核心逻辑主要在于：（1）海外宏观环境整体处于财政和货币双宽松的通道之中，且近期随着美联储转鸽和市场对12月降息押注的提升，美元再次回落，对金银形成支撑，铂钯也相应受到托举。（2）从基本面看，铂预计将连续第三年出现供需缺口，根据WPIC估算，当前铂地面库存连续下降至99吨、约为全球5个月的使用量，且铂在氢能等新兴领域具有良好的应用前景，因此市场对铂的预期较好。钯整体为供需紧平衡的状态，地面库存相对充裕，但铂钯由于在催化剂领域有互相替代的特点，所以钯和铂价的联动性在正常情况下较高，因此今日钯表现出了价格跟涨但上涨力度弱于铂的特点。
最后，从期货价格的估值来看，截至3点收盘，伦敦铂为1630.25美元，伦敦钯为1419.2美元，换算到国内现货价格分别约为419元、365元，根据昨日上市前瞻专题报告中的测算，铂钯的无风险套利成本约7.1元和6.4元，而PT2606收于430.3元，PD2606收于370.6元，总体来看，期货价格显著向理论价格收敛。
交易策略：
单边：以低多思路为主。结合伦敦铂1520美元、伦敦钯1370美元的支撑位，PT2606下方支撑估计在400-405元附近，PD2606下方支撑估计在360-365元附近。
套利：多铂空钯。
二、铂、钯期权上市交易策略前瞻
（一）铂钯期货合约规则
铂、钯的期权合约将于明日上市，合约规则具体见下图。
这里重点强调的是，铂、钯期权合约采用分段行权间距设计：当标的行权价格≤200元/克，行权价格间距为2元/克; 200元/克<行权价格≤400元/克，行权价格间距为4元/克; 行权价格>400元/克，行权价格间距为8元/克。
这种阶梯式设计在价格低位提供精细保护，在高位区间降低流动性碎片化，即在低价区优先保障精度以提升套期保值效率，在高价区提升合约集中度以确保流动性。
（二）铂、钯期权策略
第一部分我们已简述了铂钯的看涨逻辑，此处便不再赘述。基于看涨的前提，但同时也考虑到上市初期的风险管理，以及PT2606今日收于430.3元和PD2606今日收于370.6元的价格，我们提出三个期权策略方案思路供参考，具体实施还需结合盘中实际期货价格走势和期权价格：
【方案一】看涨领式策略
策略内容：针对未来计划采购铂现货的市场参与者。例如，可以买PT2606-C-438、同时卖出PT2606-P-422。同理，如果未来计划采购钯现货，可以买PD2606-C-374、同时卖出PD2606-P-366。
策略特点：优点是可以锁定价格大幅上涨的风险，通过卖权对冲买权成本，同时也有一定容错度。缺点是可能仍需要支付一定权利金，需权衡权利金成本和策略区间的宽度。
【方案二】看涨牛市价差策略
策略内容：适合不想持有期货或现货头寸的期权市场参与者。例如，可以买入PT2606-C-430（平值附近），卖出PT2606-C-438（虚值）。同理，对于钯，可以买入PD2606-C-370（平值附近），卖出PD2606-C-378（虚值）
策略特点：适用预期后市价格上涨的行情，优点是和只买看涨相比可以降低权利金成本，风险有限；缺点是放弃了价格大幅上涨时的潜在收益。
【方案三】卖出虚值看跌策略。
策略内容：适合未来计划采购现货的市场参与者，例如，可以卖出PT2606-P-422，钯同理，卖出PD2606-P-362。
策略特点：适用预期后市价格小幅上涨的行情，能够增厚收益，如果价格大幅下跌，可以将期权转为期货多单，等于在低价进行了采购。
