异动情况

今年10月开始，沪锡价格涨势明显加快。并且11月10日以来，沪锡出现大幅拉升，截至目前SN2512涨幅约4.7%；同时沪锡加权持仓增加约3.4万手，持仓量接近2025年4月份水平，显示市场成交活跃度明显上升。

图表来源：同花顺、瑞达研究

异动分析

今年9月份期间沪锡价格在冲高回落后，维持区间偏弱调整，期间国内锡锭社会库存出现明显下降，显示下游逢低采购意愿较强。据Mysteel数据，10月10日，中国锡锭社会库存7784吨，较9月5日的10137吨下降了2353吨，降幅23.2%，国庆节后锡锭库存较9月初明显下降。

10月份，沪锡价格大幅上涨，下游采购意愿受到抑制，但是在刚需采买的驱动下，国内锡锭社库仍继续保持小幅下降。对比来看，在此前7月24日、8月29日锡价出现大幅拉升后，下游畏高情绪下，国内社库皆出现一定累增。

此前9月30日，印尼锡出口商协会预计2025年精炼锡出口量将达5.3万公吨，较上年的4.5万吨大幅增长18%。当时，印尼1-9月精炼锡累计出口3.8万吨，因此四季度存在约1.5万吨出口供应预期。而11月11日，印尼贸易部公布的数据显示，印尼10月份精炼锡出口量为 2643.05 公吨，比去年同期下降 53.89%。因此10月精炼锡出口反而出现大幅下降，缓解此前市场对供应增长的担忧。

据来源：Mysteel、印尼锡出口商协会、瑞达研究

数据来源：Mysteel、印尼锡出口商协会、瑞达研究

观点看法

总体来看，近期锡价上涨主要由供需两端共同推动。需求端，下游在价格回调阶段显现逢低采购意愿，带动社会库存持续去化，尤其在刚需支撑下，即便价格上涨亦未明显抑制实际采购；供应端，此前印尼出口增长预期较强，但10月实际出口量大幅下滑，显著缓解了四季度供应压力预期。因此，在库存持续下降与海外供应压力减缓的双重支撑下，推动锡价短期偏强运行。