9月1日：

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8月三大部门PMI涨跌分化，服务业PMI升至年内最高点，制造业仍处于荣枯线下方，建筑业环比下跌幅度偏大，处于历史同期最低位。

1）制造业，8月制造业PMI较上月提升0.1至49.4，制造业淡季上涨有两点原因：一是，反内卷带来的价格回升推动企业信心有所修复，叠加中美关税协议如期展期、海外制造业PMI回升继续提振国内出口，进而拉动订单、生产指数回升；二是，8 月正处进入制造业备采季，后衔接秋旺季，历史数据来看，8月多数情况下强于7月，且今年7月如期下行，8月回稳空间显得相对充足。尽管如此，8月高频数据显示，当前持续推进的“反内卷”在推高原材料及产成品价格的同时，也对部分行业生产造成约束，进而掣肘了PMI回升幅度，截至目前，制造业PMI已连续5个月处在荣枯线下方。分项来看，与上月相比，除产成品库存、从业人员指数出现下跌外，其他各项指数均有所回升。订单类指数虽有小幅回升，但仍处荣枯线之下，需求收缩问题仍然突出，受此影响，中小企业生产指数仍处荣枯线之下。本月价格的上涨或表明整治内卷式竞争已初见成效，但是原材料、产成品价格差较上月再度扩大，表明上下游价格传导仍存在阻塞，或不利于后续企业利润修复。此外，企业产成品指数出现较大幅度下跌，且明显高于生产指数回升幅度，或显示当前企业可能更倾向于消耗现有库存、观望情绪依然较强。分行业环比变动来看，中游高技术制造业>中游装备制造业>中游基础原材料行业>下游消费品制造业。

2）服务业和建筑业，8月服务业PMI环比回升幅度较大，当前处于年内最高位置。8月暑期假日促消费作用持续显效，居民出行、文体娱乐以及住宿餐饮活动表现良好。7月以来，股市上涨带动资本市场服务商务活动指数连续两个月高于70.0。此外，业务活动预期指数为57.0，较上月上升0.4，表明服务业企业对近期市场发展前景较为乐观，预计股市热度继续与服务业PMI同频共振。8月建筑业PMI环比下跌1.5，处在2019年以来同期最低水平，很大程度上由于地产下行带动相关房建投资需求不足。分项来看，房屋建筑业和建筑装饰业均在收缩区间，土木工程建筑业保持在扩张区间，但土木工程建筑业商务活动指数已连续3个月环比下降。此外，业务预期指数为51.7，略高于上月0.1，估计下月建筑业指数仍难以大幅企稳回升。

往后看，一是，进入9月后，高温多雨极端天气影响将逐渐消退，施工作业和户外行动将恢复正常，届时建筑业PMI或有所改善。二是，9月国内制造业正值秋旺季，叠加外部需求出现改善，预计制造业PMI会季节性反弹至临近点附近；当前反内卷仍在持续推进，尽管会导致部分行业开工率超季节性下跌，但通过提振上下游价格、改善企业利润或更有利于促进内需企稳回升。此外，当前国内正处新一轮牛市行情之中，财富效应有望提振服务消费成为下一阶段服务业的增长支撑。