本周铜价冲高回调，沪铜主力自7.85万元拉升至80140元后回落至79250元，周涨幅超1%。LME铜自9750美金摸高9965后回调至9800美元附近，周涨幅仅0.18%。本周中国“反内卷”、重点行业稳增长政策预期不断升温，市场情绪大幅好转提振铜价，权益市场及黑色与新能源商品板块转暖对铜价上行亦有影响。周五晚，美国耐用品订单环比降幅超9%，达2020年4月以来最大降幅，同时欧美关税政策尚未达成协议、中美第三轮关税谈判在即，市场乐观情绪趋于降温，沪铜主力承压跌至78800元。

（一）宏观数据部分

1、国际宏观

贸易方面，美国继续推进多边贸易协定，特朗普政府拟对全球多数国家征收15%-50%的关税，同时推动与欧盟谈判。其中，美方对日本实施的“对等关税”税率将从25%下调至15%，日本将在现行的“最低准入制度”下增加美国大米的进口量。该协议还包括日本向美国投资5500亿美元的承诺。特朗普称，将菲律宾商品关税从20%下调至19%。菲律宾将对美国开放市场，并实行零关税。印尼将对美国取消99%的关税壁垒。而印尼出口到美国的所有产品则需缴纳19%的关税。此外，印尼将向美国供应其珍贵的关键矿产，并签署价值数百亿美元的重大协议，采购波音飞机、美国农产品和美国能源。

美国方面，经济数据偏弱，货币政策独立性的前景面临扰动。7月标普全球制造业PMI初值降至49.5，创2024年12月以来新低，但服务业PMI初值跃升至55.2，推动综合PMI初值达54.6，均为2024年12月以来新高。同时，上周初请失业金人数连续第六周下降4000人至21.7万人，创2022年以来最长连降周期。美联储方面，7月24日美国总统特朗普罕见造访美联储总部，当面要求主席鲍威尔降息，主张将利率从4.25%-4.5%降至1%以节省政府再融资成本，并质疑美联储大楼翻修费用超31亿美元。同时，特朗普暗示不会解雇鲍威尔，但透露已考虑下任主席人选。

2、国内宏观

7月21日，中国人民银行公布贷款市场报价利率（LPR）维持不变，1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，连续6个月持平。23日，国家能源局发布通知，对山西、内蒙古等8省（区）煤矿启动生产核查，整治超产能生产问题，重点行业稳增长方案预期升温。中共中央政治局会议部署下半年经济工作，强调加强逆周期调节、扩大内需及“因城施策”优化房地产调控，并提出“培育新质生产力”。

7月25日，国家统计局公布7月制造业PMI回升至49.8%，连续两个月上升，生产指数达51.7%；国家发展改革委数据显示，“两新”政策（设备更新和消费品以旧换新）成效显著，带动消费品销售额超1.6万亿元，设备投资同比增17.3%，超长期特别国债安排5000亿元支持（其中设备更新2000亿元、以旧换新3000亿元）；财政部发布上半年财政收支情况，全国一般公共预算收入同比降0.3%，降幅收窄，支出增3.4%，月度税收连续3个月正增长，并下达第三批690亿元以旧换新资金；同日，国家发改委向地方下达第三批690亿元超长期特别国债，支持消费品以旧换新。

（二）基本面数据图表

1、供应部分

2、需求部分

3、库存情况

4、期现数据

5、持仓信息