宏观分析
国内：外交部发言人林剑表示，中方针对美方芬太尼关税的反制措施仍然有效。央行、金融监管总局等7部门联合发文，从创业投资、货币信贷、资本市场、科技保险、财政政策、央地联动、创新生态等七个方面，提出15项促进科技金融发展的政策举措。国家发改委主任郑栅洁主持召开民营企业座谈会，重点就当前经济形势及稳就业稳经济政策落实等情况听取意见建议。郑栅洁表示，将推动既定政策早出台早见效，根据形势变化预研储备增量政策。央行发布数据显示，4月末，我国社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%，较上月增速加快。
国际：美国总统特朗普访问卡塔尔期间，双方签署经贸、防务等领域的多项合作协议。美国白宫发布声明称，协议预计将带来至少1.2万亿美元的经济交流。其中，波音公司斩获史上最大单笔订单，金额高达2000亿美元。美联储副主席杰斐逊表示，关税及相关不确定性可能导致今年经济增长放缓、通胀上升，但货币政策已做好准备，可根据需要做出反应。美国众议院筹款委员会批准了特朗普数万亿美元新减税措施。目前议员们继续就法案中的州和地方税收减免以及开支削减进行谈判，目标是在本月底前在众议院通过该立法。据新华财经，5日韩国财政部副部长日会见了美国财政部负责国际金融事务的助理部长，双方就美元兑韩元市场进行了讨论。
大类资产：5月14日，亚洲交易时段，A股午后在金融板块的带领下强势上行，国内三大指数和港股均全天收红。上证指数收涨0.86%，恒生指数收涨2.30%。债市方面，股债跷跷板作用下，10年期国债收益率上行0.7bp。美洲交易时段，特朗普中东之行继续有所收获，市场保持上行氛围但涨势放缓，标普收涨0.10%，纳指收涨0.72%。汇市方面，在岸人民币对美元16:30收盘报7.2083，较上一交易日下跌71个基点，夜盘收盘报7.2090。商品方面，贸易乐观情绪升温，黄金投资热情消退，Comex黄金收跌2.27%。伊朗表态愿意销毁武用铀，以换取美国解除制裁，国际原油显著调整，WTI原油收跌1.16%。国内金属有所上行，南华金属指数收涨1.67%。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格普遍下跌，COMEX黄金期货跌2.07%报3180.70美元/盎司，COMEX白银期货跌2.15%报32.39美元/盎司，夜盘沪金跌2.04%，沪银跌1.40%。特朗普中东访问达成了一系列较为积极的成果，暂时稳定了中东趋势，且带来了比较积极的俄乌和谈预期，使得地缘冲突带来的避险情绪也有回落，利空贵金属价格。短期来看，目前宏观风险整体较小，未来美国关税仍有进一步下降空间，市场风险偏好或进一步回升，贵金属仍面临一定的调整。但是中期来看，市场关税对经济的潜在负面影响并未解除，黄金的避险多头逻辑依然存在，叠加各国央行存在持续买入需求，预计价格的底部支撑也较强。若后续美国经济出现实质性走弱信号可能引发避险情绪反复，为贵金属价格提供新的上行动力。综合来看，预计贵金属价格将在政策信号与宏观数据公布的影响下维持偏弱的震荡走势。Comex黄金运行区间【3100,3300】美元/盎司,沪金运行区间【730，775】元/克。Comex白银运行区间【30，34】 美元/盎司，沪银运行区间【7600，8500】元/千克。
投资策略：回调时逢低买入
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
LME铜上一交易日收于9592.0美元/吨，跌0.34%。上海升水-25，广东升水-15。宏观方面，国内4月金融数据公布，社融新增1.16万亿，新增人民币贷款0.28万亿，均低于预期。基本面上，供应端矿山企业财报陆续公布，全年铜精矿增量下修，原料紧张背景没有改变。消费端，进入五月后线缆反馈订单转弱，或因抢装机放缓，预计国内去库将明显放缓至小幅去库或紧平衡状态。展望后市，中美达成协议可能令宏观预期边际转积极，结合基本面尚有韧性，短期价格预计仍偏强运行。未来中期级别消费前置影响仍存，消费有继续走弱担忧，届时有回落风险。
投资策略：短期采购建议放缓，或等待低位进行。
风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2522.5，日涨29或1.16%，沪铝夜盘延续涨势，最高涨至20260，主因宏观情利好。基本面来看，主流三地锭棒延续去库节奏，5月去库预期维持但幅度或放缓, 后续仍需关注消费韧性。现货市场方面，铝价连续大涨高位变现增多，但基于次月及远月基差走弱预期尚有挺价，下游仅少量追涨采购，成交不温不火；铝棒加工费继续回落。成本端看，国内能源端煤炭继续下跌跌幅略有收窄、炭块价格持稳、氧化铝现货价格涨幅扩大；海外欧洲天然气价窄幅波动、电价跌至低位。
投资策略：关注2.03-2.05w附近的压力，关注消费转弱情况及考虑空头入场机会。
风险提示：需求刺激政策、废铝减量超预期的风险
铅
隔夜伦铅窄幅波动收跌0.03%至1992.5美元/吨，沪铅收涨0.53%至17025元/吨。现货市场因铅价盘整贴水幅度走阔。海外伦铅库存下降。由于中美贸易谈判好于预期，国内尽管消费淡季维持弱势，但短期仍围绕再生铅大幅亏损导致减产在交易，铅价低位企稳。伴随宏观氛围转暖迹象，铅价维持震荡偏强波动，沪铅波动区间【16700,17200】元，伦铅波动区间【1920,2020】美元。
投资策略：市场情绪企稳后低比例短多参与。
风险提示：全球市场衰退预期引发的系统性风险。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌震荡上行，伦锌夜间一度触及2786美元近期盘整高点，收报2761.5美元，涨幅1.51%。现货市场，上海对06合约升水320-300元，广东市场对06合约升水310-270附近，进口锌陆续在现货市场上流出，升水下降较为显著。近期中美关税谈判告一段落，市场进入情绪修复阶段，品种上，部分下游反馈外商存在补库迹象，从而令5月消费维持良好。由于出口负面影响的预期削弱，叠加国内此前提振内需所出台的财政、货币政策，从而令锌价得以修复，短期看，2780-2800美元附近存在较强压力位，单边方向上建议观望。
投资策略：建议观望
风险提示：消费表现超预期
镍
不锈钢预期好转，矿端压力或减轻。上一交易日LME镍收于15800美元/吨，涨0.4%；沪镍主力收于125540元/吨，涨0.9%。镍内外盘继续去库，一级镍现货升贴水保持高位。镍铁成交价继续承压，若火法冶炼利润持续较差，镍矿价格上行将面临较大压力，不过近期随着中美贸易谈判的进行，市场对不锈钢需求预期好转，期现价格修复至130-131附近，若不锈钢需求回暖持续，则镍铁和矿端所受压力将减轻，中期一级镍成本抬升趋势或恢复，后续重点观察不锈钢需求情况。短期预计沪镍主力运行区间【11.5，13.0】万元/吨。
投资策略：观望。
风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。
锡
LME锡上一交易日收于32700美元/吨，跌0.58%。沪锡夜盘收于265480元/吨，涨0.32%。基本面上，国内即期冶炼原料仍面临压力，但刚果金复产预计令未来原料矛盾弱化，远期供应上修。此外，四月下旬佤邦召开座谈会明确流程和收费标准，基准假设仍是未来有望复产。消费端，考虑关税潜在影响，未来消费预期下修。展望后市，预计5月锡市去库节奏因消费边际转弱而放缓，供需格局从紧平衡逐步转向弱平衡，价格或延续宽幅震荡。
投资策略：新开仓建议谨慎。
风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。
铁矿石
5月14日周三夜盘，铁矿石I2509收涨1.30%至737.5元/干吨，继续领涨黑色。上涨驱动主要来自“关税战”降温与铁矿石自身基本面偏强。周二晚间，国务院关税税则委员会发布公告，为落实中美经贸高层会谈的重要共识，根据相关法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自5月14日12时01分起，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施。其中，国务院关税税则委员会2025年第4号公告规定的加征关税税率，由34%调整为10%，在90天内暂停实施24%的对美加征关税税率；停止实施2025年第5号、第6号公告规定的加征关税措施。基本面来看，现阶段铁矿石仍是黑色系中基本面较强的品种。数据显示最近一周45港口铁矿石库存环比下降，结束前2周垒库，同比减少3%。根据Smm调研，预计5月中下旬铁水产量回落幅度相对温和，好于市场预期。估值方面，当前港口铁矿石仓单790元/干吨，I2509贴水6.6%。预计短期铁矿石价格震荡偏强运行。
投资策略：暂时观望，或短线多单
风险提示：铁水加速减产，铁矿石供应加速释放，政策风险
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2506收涨2.72%至8490元/吨，主力合约持仓14.65万手，日增仓-15774手。据SMM，上一交易日现货价格持稳，不通氧553#华东均价9000元/吨；通氧553#华东均价9100元/吨；421#华东10000元/吨。中美关税谈判，宏观情绪缓和，盘面价格向上回调。现货方面暂无好转，市场悲观情绪浓厚，成交以刚需成交为主。需求端多晶硅开工平稳，节后以消化库存为主，对原料采买有限。工业硅供需双弱，多晶硅减产预期下基本面继续走弱。展望后市，需求持续不振，工业硅价格预计延续弱势磨底运行，主力价格区间【8000,8600】元/吨，持续关注北方供给减产程度。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪扰动，上游大幅减产
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力2507合约收涨3.00%至65200元/吨，持仓27.7万手，日增仓-17270手。上一交易日现货价格回升，smm电池级碳酸锂均价6.47万元/吨；工业级碳酸锂均价6.305万元/吨。SMM锂辉石精矿CIF价格713美元/吨，下跌1美元/吨；澳洲精矿CIF价格687美元/吨。关税恢复一定程度修复了储能需求的悲观预期，修复后储能出口美国面临55.9%的税率。消息面，雅化集团公告称，公司下属全资子公司与Core公司全资子公司锂业发展签署《和解、终止与解除契约》，终止原锂精矿《承购协议》及补充协议。Finniss目前FOB SC6成本降低至690-785澳元/吨，换算448-510美元/吨，暂时无复产计划。五月有望见到碳酸锂去库，澳矿价格已下跌至较低位置，后市持续关注澳矿价格能否持稳。展望后市，预计碳酸锂价格呈弱势震荡运行，价格主要区间【59000,67000】元/吨，后续关注去库情况和矿端扰动。
投资策略：反弹沽空
风险提示：宏观情绪变化，需求超预期
