周内锌价偏弱震荡。截止到本周四，0#锌锭现货周均价22903元/吨，整体较上周平均跌幅0.78%。4月美国非农就业报告好于预期，制造业PMI连续两月收缩（48.7），缓解经济衰退担忧，但周后期美联储连续第三次维持利率不变，并警示关税影响，受宏观消息影响下，周内锌价以震荡波动为主。

周内沪铅低位震荡。宏观面，美联储5月继续维持利率水平不变，同时鲍威尔表示不急于降息，美联储将继续评估关税带来的影响。中美贸易局势有缓和预期，市场情绪基本稳定，美元指数围绕100整数关口窄幅震荡。伦铅周内整体走势先抑后扬，当前重心围绕1950美元/吨一线波动。国内五一假期休市，节后炼厂累库预期兑现，同时节后淡季效应相对往年更加明显，下游按需产接货积极性不高。但再生炼厂原料到货恢复紧张，废电瓶价格反弹炼厂亏损复产困难，成本依旧提供托底支撑。多空交织下，周中沪铅偏弱震荡在16600-16800元/吨之间。

1、国际宏观

英美就关税贸易协议条款达成一致，细节待敲定，美方保留10%基准关税，进口前10万辆英国汽车关税降至10%，钢铝关税降至零，英方对美乙醇关税降为零，达成牛肉互惠准入协议；特朗普称对英协议并非模板，10%或是最低，他国关税可能更高。

巴基斯坦副总理兼外长达尔10日在社交媒体上说，巴基斯坦和印度同意立即停火。同日，印度外交秘书唐勇胜宣布，印度同巴基斯坦达成停火协议。然而，双方宣布停火后不久，印控克什米尔地区再次传出爆炸声。消息称，巴基斯坦防空系统在白沙瓦机场附近击落一架印度无人机，印度防空部队也对巴基斯坦无人机进行了拦截。

美联储再次暂停降息，示警滞胀风险，重申“不确定性”增加。鲍威尔无视特朗普，重申不急降息，称经济仍好、不确定性极高，拒绝因关税抢先行动。美联储声明称，经济前景不确定性“进一步”增加，新增语句“失业率上升和通胀上升的风险已增加”；重申最近指标显示经济活动仍稳健扩张，但指出净出口波动已影响数据。

美国财长贝森特警告到8月将耗尽债务上限，呼吁国会7月中旬之前提高债务上限。美联储三号人物强调稳定通胀重要，理事沃勒警告罢免美联储官员不利于经济。“影子联储主席”沃什批美联储“甩锅”关税：如果通胀控不住，是美联储的错。

2、国内宏观

当地时间10日上午，中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦开始举行。中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰作为中美经贸中方牵头人，当天与美方牵头人、美国财长贝森特举行会谈。

国新办“一揽子金融政策”释放重磅信号。会上，中国人民银行行长潘功胜同时宣布降准降息。降准0.5个百分点，并降低政策利率0.1个百分点，下调住房公积金利率0.25个百分点，5年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，其他期限的利率同步调整。中国人民银行将推出一揽子宏观调控措施，主要包括三类政策：数量型政策、价格型政策和结构型政策，共计十项具体措施。

中国央行Q1货政报告：发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能。物价回升速度明显低于金融总量增速，价格调控思路要从防“哄抬物价”转向防“低价倾销”。考虑到庞大的国有资产和较低的政府负债水平，中国政府债务扩张仍有可持续性。金融支持消费仍有进一步发力空间，将研究出台金融支持消费的指导性文件。

中国4月按美元计出口同比增长8.1%，进口下降0.2%；铜矿砂及其精矿进口量同比增24%，原油进口增7%，大豆进口减少29%。申万宏源：5月“抢出口”或将继续，但6月出口或面临不确定性。

3、精炼锌与再生铅利润亏损不一

精炼锌方面，截止5月8日，本周精炼锌厂冶炼利润收于-494元/吨，亏损较周初走扩。海内外锌矿供应逐步修复，国内加工费涨至3500元/吨，进口加工费持平40美元/吨，锌价下跌贡献主要跌幅。

原生铅方面，国产矿TC持平650元/吨，进口矿TC持平-20美元/吨；白银收益环比下降。再生铅方面，废电瓶周内价格回落，再生利润回升，截止5月9日，SMM再生铅冶炼利润持平-1274元/吨。

4、库存情况：下游按需采购，沪锌小幅去库

据SMM沟通了解，截至本周四（5月8日），SMM七地锌锭库存总量为8.33万吨，较4月30日增多0.63万吨，较5月6日减少0.08万吨，国内库存录减。上海及广东地区周内到货相对较为正常，但受终端企业仍有部分库存影响，节后下游采买提货较少，库存小幅增加。天津地区因节后到货较少，同时下游少量提货带动库存下降明显。整体来看，原三地库存减少0.09万吨，七地库存减少0.08万吨。

据SMM了解，截至5月8日，SMM铅锭五地社会库存总量至4.75万吨，较4月30日增加0.22万吨；较5月6日增加0.16万吨。五一假期后，铅蓄电池市场消费弱势不改，部分企业继续使用前期库存，对于铅锭采购需求有限。同时铅价走弱，下游企业观望情绪浓厚，仅以刚需采购，无法快速消化假期内所累增的铅锭库存。临近周末，铅价止跌回升，其中期现价差逐步扩大，如原生铅主流产地货源报价，从周初的对沪铅2506合约贴水80-120元/吨出厂，扩大至当前的贴水120-220元/吨。下周沪铅2505合约即将进入交割，持货商交仓意愿上升，交割品牌库存由厂库向交割仓库转移，铅锭社会仓库再度上升，且交割前仍有一定上升空间。

锌：宏观面，周末中美贸易谈判进展缓慢，下周内美国4月CPI出炉，通胀若超预期反弹，则市场风险偏好改善相对有限。基本面看，供应端，原料方面， 5月加工费仍呈现稳中小涨趋势。供应端，5月内冶炼量先减后增，增量尚需等待下旬。不过据悉大型贸易商进口贸易量较大，进口一侧或陆续补充到位。需求端，下游企业订单表现乏力，整体开工有所下滑。整体来看，月内锌价或随市场风险偏好及检修复产节奏前高后低，考虑到供增需减预期，仍以择机沽空为主。

铅：基本面来看，原料端，钢联高频调研数据显示本周回收商普遍到货较少，且库存相对偏低，后续废电瓶挺价意愿或逐渐回升。供应端，原生铅端山东炼厂开始检修，整体供应小幅下滑。再生铅厂亏损延续，产量仍处于下滑状态。需求端，淡季影响下游仍以消化原料库存为主，入市接货维持刚需。库存方面，临近交割厂库或逐步移仓，社库累增为主。总体来看，原料侧支撑尚存，但锭端下游与冶炼减产并存，预计铅价上下两难，但成本线支撑转强，重心或有小幅上移。

策略

沪锌反弹沽空，沪锌主力合约周运行区间21500-22500元/吨附近。沪铅震荡思路对待，沪铅主力合约周运行区间16500-17500元/吨附近。