宏观分析
国内：中国人民银行行长潘功胜出席并主持东盟与中日韩财长和央行行长会。会议一致通过了在清迈倡议多边化下新设以人民币等可自由使用货币出资的快速融资工具相关安排，并明确了清迈倡议机制化下一步讨论方向。因港元汇价触及强方兑换保证，香港金管局周二继续在市场卖出创纪录的605.43亿港元，连续3日卖出，累计卖出1166.14亿港元。“五一”假期，全国消费市场繁荣活跃。据商务部商务大数据监测，假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%。假期前四天，汽车以旧换新补贴申请量超6万份，带动新车销售88亿元；消费者购买12大类家电产品356万台，带动销售119亿元；购买手机等数码产品242万件，带动销售64亿元。
国际：特朗普授权商务部和美国贸易代表立即启动程序，对所有在国外制作的进入美国的电影征收100%的关税。OPEC+连续两个月大幅增产，沙特表示此次增产的直接原因是主要成员国的不遵守协议行为，特别是伊拉克和哈萨克斯坦。多位OPEC+代表透露，除非各国同意减产协议，否则沙特考虑以类似的速度逐步取消其此前承诺的220万桶/日自愿减产措施。美国4月ISM服务业指数意外不降反升至51.6，价格指数创两年多新高，就业和新订单改善。
大类资产：5月5日，亚洲交易时段，港股和A股因节假日休市。美股交易时段，电影关税压制风险偏好，美股有所回落，标普终结九连阳。美债维持震荡，10年期美债收益率上行3bp。汇市方面，近两个交易日离岸人民币对美元最大涨幅接近900点，昨晚夜盘收报7.21。商品方面，风险偏好回落，黄金重新上行，Comex黄金收涨2.96%。原油因OPEC增产大幅继续走弱，WTI原油下行1.97%。国内金属因节假日休市。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格普遍上涨，COMEX黄金期货涨3.09%报3343.50美元/盎司，COMEX白银期货涨1.29%报32.68美元/盎司。当前市场风险偏好恢复，但是关税对经济的潜在负面影响并未解除，市场对关税缓解的乐观预期停留在情绪层面，黄金的避险多头逻辑依然存在，叠加各国央行存在持续买入需求，因而底部支撑较强。若后续美国经济出现实质性走弱信号，或关税政策进一步恶化，甚至关于关税的谈判细节不及预期，均可能引发避险情绪反复，为贵金属价格提供新的上行动力。综合来看，预计贵金属价格将在政策信号与宏观数据公布的影响下维持震荡走势。Comex黄金运行区间【3200,3400】美元/盎司,沪金运行区间【760，800】元/克。Comex白银运行区间【30，35】 美元/盎司，沪银运行区间【7500，8800】元/千克。
投资策略：\
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
LME铜上一交易日收于9356.0元/吨，涨1.20%。上海升水230，广东升水225。宏观方面，国内五一假期全国重点零售和餐饮企业销售同比增6.3%。海外方面，美国4月服务业PMI超预期升至51.6。基本面上，供应端矿山企业财报陆续公布当中，全年铜精矿增量下修，原料紧张背景没有改变。消费端，下游线缆企业反馈订单好，四月份消费韧性兑现，长假前国内社库保持较快去库节奏。展望后市，进入五月后国内去库预计明显放缓，但方向或尚未结束，因此价格可能仍有韧性，但五月中下旬后消费有走弱担忧，不利于价格重心持续上行。
投资策略：短期采购建议在低位少量进行。
风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME昨日休市，上一交易日收于2434，日涨25.5或1.06%。基本面来看，往年节后锭棒累库压力不大，且基本节后一周再度转去库，往后看5月消费虽存走弱预期但幅度或有限，锭棒去库节奏预期维持。现货市场方面，节前避险情绪持货商仍以出货为主，现货成交欠佳，华南现货贴水继续走阔；铝棒加工费继续小幅走弱。成本端看，国内能源端煤炭阴跌、炭块价格小幅下滑、氧化铝价格小涨；海外欧洲天然气价小幅上涨，电价跌至低位。
投资策略：关注2.03-2.05w附近的压力，空头可考虑陆续介入。
风险提示：宏观风险、国内需求大幅转弱风险、废铝减量超预期的风险。
铅
国内五一假期伦铅下跌近2%收至1931.5美元/吨，伦铅库存下降1475吨后维持在26.4万吨。去年节后国内市场表现为先累库后去库，变化幅度在2万吨。对于今年，原生炼厂预期内会累库，由于废电瓶偏紧导致再生铅亏损走阔，节前明显减产，节后复产积极性仍旧不高，这或成为国内铅价低位支撑的主要因素，需求端而言，下游铅蓄电池企业受季节淡季影响也维持偏弱，观察五月下旬需求是否边际好转节点。整体上看，节后铅价或将受累库预期及外盘影响维持震荡偏弱，但下挫幅度也将有限，预期预计沪铅波动区间【16500,17200】元，伦铅波动区间【1920,2020】美元。
投资策略：市场情绪企稳后低比例短多参与。
风险提示：全球市场衰退预期引发的系统性风险。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
五一假日期间伦锌表现弱势震荡，节前收盘震荡走低落于2600美元/吨一下。节日期间伦锌弱势震荡，截止5月6日LME锌收报2615美元。LME库存方面，节日期间LME锌去库3750吨至17.4万吨，去库幅度高于去年同期，其中部分去库可能来自于节前国内比价升高后刺激的物流流转。节日期间品种较为平静，云铜锌业搬迁项目沸腾炉在节日期间点火，新增冶炼产能推进符合预期。供需平衡上，锌供应端逐步释放增量的节奏并未改变，消费需要待五一后抛除抢出口所带来的冲刺因素再做量级判断，但供需逐步宽松的中周期预期并未改变。近期宏观情绪有所缓和，预计锌价短期维持区间震荡，随着需求的负反馈兑现而震荡走低，短期看2700美元一线压力较为突出，逢高沽空。
投资策略：观望
风险提示：消费表现超预期
镍
上一交易日LME镍收于15535美元/吨，涨0.7%；沪镍休市。五一假期期间，伦镍市场平稳，价格震荡，库存小幅去库，基差表现稳定。展望节后市场，应主要观察库存走势，短期现实较强情况下，镍价成本支撑有效，往年五一假期国内库存变动不大，节后预计国内库存延续小幅去库，短期现实有一定支撑。中长期来看，宏观预期较悲观且不确定性大，镍价预计长期回归成本线附近运行，应主要关注供给侧冲击后的逢高空机会，短期预计沪镍主力运行区间【11.5，13.0】万元/吨。
投资策略：观望。
风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。
锡
LME锡上一交易日收于30880美元/吨，涨3.12%。基本面上，国内即期冶炼原料仍面临压力，但刚果金复产预计令未来原料矛盾弱化，远期供应上修。此外，四月下旬佤邦召开座谈会明确流程和收费标准，基准假设仍是未来有望复产。消费端，节前消费尚可，但考虑关税潜在影响，未来消费预期下修。展望后市，即期原料偏紧，但消费预期因潜在影响而下修，修正后的供需平衡矛盾不大，价格或延续宽幅震荡。
投资策略：新开仓建议谨慎。
风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。
焦炭
4月30日周三日内焦炭J2509收跌0.97%至1538元/吨，领跌黑色。“五一”节前钢厂焦炭补库，焦炭总库存去化。但是，4月制造业PMI陷入收缩区间，订单指数全面坍塌，这加重钢材需求悲观前景；节前钢厂铁水增产放缓，叠加粗钢政策压产预期，以致铁水产量见顶回落预期强化，原料价格承压。估值方面，节前港口准一冶金焦仓单1548元/吨，J2509贴水0.7%。
投资策略：择机做空
风险提示：钢需超预期增长，碳元素供应收紧
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2506收涨-1.21%至8540元/吨，主力合约持仓16.65万手，日增仓-28618手。据SMM，上一交易日现货价格有不同程度下跌，不通氧553#华东均价9250元/吨；通氧553#华东均价9400元/吨；421#华东10300元/吨。工业硅市场成交平淡，社会库存高位，市场成交重心持续下探。基本面供给宽裕，而需求持续疲软，硅价缺乏利好驱动，目前处于正在持续磨底过程中。光伏抢装窗口进入尾声，多晶硅价格承压，后市复产概率较小，对工业硅需求维持颓势。展望后市，高位库存待去库，丰水期供给压力增大，预计工业硅价格维持弱势震荡运行，主力合约核心价格区间【8200,8900】元/吨，后市需关注供给减产情况和下游多晶硅排产变化。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪扰动，上游大幅减产
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力2507合约收涨-0.78%至65960元/吨，持仓24.47万手，日增仓-4318手。上一交易日现货价格下跌300元/吨，smm电池级碳酸锂均价6.795万元/吨；工业级碳酸锂均价6.62元/吨。SMM锂辉石精矿CIF价格773美元/吨，下跌3美元/吨。周度产量基本持稳，节前周度库存出现累库，其中冶炼去库，下游累库。当前精矿价格持续下跌，成本支撑坍塌，叠加需求淡季预期，盐湖夏季复产，基本面累库压力较强，锂价呈弱势下跌走势。当前下方难言明确支撑，后市止跌企稳信号可关注矿价企稳、矿端项目停工、产能出清信号。展望后市，预计碳酸锂价格以震荡偏弱运行，短期主力合约价格区间【63000,68000】元/吨。
投资策略：逢高沽空
风险提示：宏观情绪变化，需求超预期
