本周镍不锈钢偏弱运行。周内沪镍-5.73%，伦镍-4.04%，不锈钢-5.96%。

1、宏观面

1·1、国外

美国3月CPI同比增长2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预估的2.6%；3月CPI环比意外下降0.1%，大幅低于市场预估（增长0.1%），前值为增长0.2%。CPI数据发布后，交易员加大了对美联储在年底前降息整整一个百分点的押注，市场几乎完全定价美联储6月降息。但有华尔街人士警告称，如果关税政策全面实施，美国通胀可能将面临巨大的上行压力。

欧盟执委会主席冯德莱恩表示，欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天。她表示，进一步反制措施的准备工作仍在继续，如果谈判不能令人满意，将采取反制措施。

美国政府将对数十个国家暂停征收对等关税90天，维持最低关税税率为10%。交易员大幅削减了此前对美联储5月开始降息的押注，认为美国从6月开始降息的可能性比5月大得多，预计到今年年底，美联储将总共降息四次。

1·2、国内

国务院关税税则委员会公告称，自4月12日起，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。

国家统计局数据显示，3月份CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅明显收窄；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。这主要受季节性、国际输入性因素等影响。从边际变化看，提振消费需求等政策效应进一步显现，核心CPI明显回升，同比上涨0.5%，供需结构有所改善，价格呈现一些积极变化。

国务院新闻办公室发布《关于中美经贸关系若干问题的中方立场》白皮书，澄清中美经贸关系事实，阐明中方对相关问题的政策立场。白皮书除前言、结束语外共分为六个部分，分别是中美经贸关系的本质是互利共赢；中方认真履行中美第一阶段经贸协议；美方违反中美第一阶段经贸协议有关义务；中国践行自由贸易理念，认真遵守世界贸易组织规则；单边主义、保护主义损害双边经贸关系发展；中美可以通过平等对话、互利合作解决经贸分歧。

2、基本面

本周纯镍价格下跌。宏观因素冲击镍价，目前镍价低于高冰镍一体化制电积镍，现货市场多有抄底动作，同时进口利润修复也导致本周纯镍货源增加。总的来说，宏观冲击导致镍价承压运行，但基本面尚可，叠加成本支撑，镍价下方空间有限。

本周硫酸镍价格下跌。宏观冲击使得镍价下跌，进而硫酸镍成本支撑亦有松动，同时现货市场成交有限，观望情绪较重。总的来说，宏观因素间接带动硫酸镍成本支撑走弱，后市价格或难有改善。

本周镍矿CIF价格下跌。菲律宾方面，宏观因素扰动使得镍矿市场成交转向观望，同时下游镍铁需求走弱亦给予镍矿环节一定压力；印尼方面，受4月上旬镍价大跌影响，预计下旬印尼HPM报价将有一定下修，但Mysteel消息称升水未有调整，然而4月下旬印尼PNBP调整或将落地，预计税率1.5%-3%，同时印尼镍矿供应又维持偏紧，因此镍矿成本支撑仍在。总的来说，目前矿端支撑依然较强，PNBP落地或对冲HPM下跌影响，进而镍价下方空间有限。

本周镍铁价格下跌。镍铁环节利润继续承压，下游不锈钢厂多持观望态度，近期镍铁成交重回冷清，供方报价亦有下调趋势。总的来说，镍铁环节压力显现，或将导致不锈钢成本坍塌。

本周不锈钢现货价格下跌。宏观因素冲击导致不锈钢期货承压下行，现货市场多有跟跌，成交表现较差，抛货情绪有所加剧，同时受现货资源到货较少影响，不锈钢社会库存继续下降。总的来说，不锈钢需求表现较弱，后市价格或偏弱运行。

策略

宏观方面，美国关税冲击影响商品板块，镍不锈钢承压下行。