宏观分析
国内：《中共中央 国务院关于进一步深化农村改革扎实推进乡村全面振兴的意见》提出以改革开放和科技创新为动力，巩固和完善农村基本经营制度，深入学习运用“千万工程”经验，确保国家粮食安全，确保不发生规模性返贫致贫，提升乡村产业发展水平、乡村建设水平、乡村治理水平，千方百计推动农业增效益、农村增活力、农民增收入，为推进中国式现代化提供基础支撑。这是党的十八大以来第13个指导“三农”工作的中央一号文件。
国际：。美国2月标普全球制造业PMI初值51.6，预期51.5，前值51.2；标普全球服务业PMI初值49.7，预期53，前值52.9。美国2月密歇根大学消费者信心指数终值录得64.7，预期67.8，前值67.8。一年期通胀率预期终值录得4.3%，预期4.30%，前值4.30%。日本2月制造业PMI初值48.9，前值48.7；服务业PMI初值53.1，前值53；综合PMI初值51.6，前值51.1。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格多数下跌；COMEX黄金期货跌0.22%报2949.6美元/盎司，COMEX白银期货跌1.97%报32.825美元/盎司；夜盘沪金+0.15%，沪银-0.58%。周五公布的美国服务业PMI数据和消费者信心指数走弱，通胀相关数据则有所反弹，进一步带来了市场对衰退和通胀的担忧，资产价格大幅下跌，金银价格亦有所回撤。但近期市场仍处于不确定性中，特朗普的政策为市场带来了较大的冲击，特别是关税政策使得市场对通胀、美股盈利以及美国经济前景存在担忧，带来大类资产的动荡，利好贵金属避险属性。此外，俄乌中东等地缘政治在美国干预下也仍存在进一步升级的风险，两者共同作用下贵金属也持续表现偏强。预计短期内市场不确定性仍将为金银价格提供利好，可以关注白银补涨行情。Comex黄金运行区间【2700,3000】美元/盎司,沪金运行区间【635，695】元/克。Comex白银运行区间【30，34】美元/盎司，沪银运行区间【7600，8600】元/千克。
投资策略：注意高位风险，避免盲目追高
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
上一交易日LME铜收9515.5美元/吨，跌0.44%。上海升水-110，广东升水-65。宏观方面，美国2月Markit服务业PMI初值49.7，弱于预期，但制造业PMI初值51.6超预期，并且连续第二个月扩张。基本面上，供应端，二月国内冶炼无检修，排产或边际回升。消费端，下游开工继续季节性回升，至往年平均水平附近。展望后市，基本面原料紧张逻辑仍存，若宏观保持积极，风险未持续发酵，短期铜价有较好韧性，预计回调空间不深，关注回调后买入机会。
投资策略：短期订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：强美元风险超预期发酵，国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2679，日跌49.5或1.81%。基本面来看，锭棒累库幅度环比收窄，当前库存延续下去预期年后铝锭库存高点或在90w附近，3月中上旬或见去库拐点；但实际消费恢复速度偏慢或影响旺季去库速度。现货市场方面，铝价大涨叠加临近周末，持货商加速出货变现，下游追涨采购需求也逐渐转为观望，现货小幅走弱；铝棒加工费继续下跌。成本端，氧化铝国内现货价格主稳个涨、海外现货价格下跌，仍需关注持续性，出口窗口或短暂打开后关闭、煤炭延续跌势、炭块价格持稳。海外美国现货升水大幅走强、欧洲小幅走弱；海外成本端欧洲天然气价整体高位窄幅波动、电价窄幅波动。
投资策略：关注内外正套参与机会；阶段性关注2.12-2.13w附近单边空头配置机会。
风险提示：海外潜在的补库诉求、宏观政策风险。
铅
上周五夜盘伦铅收跌0.07%至2002.5美元，沪铅2504合约收跌0.52%至17070元。现货市场持续贴水，下游采购热情不佳，现货成交寡淡。近期沪铅波动收窄，供需矛盾趋于缓和，临近三月节点，供应方面开始见到恢复预期，原生铅检修后提产及再生产业链恢复，预期供应逐渐增加，需求层面尽管见到铅酸蓄电池企业开工较好，但超预期补库需求暂未出现，这令铅价短期陷入震荡整理，预期沪铅波动区间【16800,17300】元，伦铅波动区间【1950,2100】美元。
投资策略：震荡偏多，区间操作，等待比价回落再尝试跨市反套。
风险提示：经济弱势背景下消费预期的坍塌。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
上周五伦锌震荡运行，振幅较窄，夜间收报2920美元，跌幅0.1%。现货市场，上海现货对03合约升水10-平水附近，广东现货对03合约贴水30-贴40。本周下游逐渐恢复，现货市场有所好转。近期国内频繁释放利好政策，市场对经济修复的预期愈发提升，另一方面，海外对于通胀的担忧进一步提升，内外仍未形成合力，锌价总体高位盘整。近期宏观方面频繁释放利好消息，周边金属表现较为强势，锌价也难以出现逆势下跌，但是，由于下游恢复节奏弱于去年春节同期，从而锌价上方压力也较为显著，预计3000美元附近存在较大压力。另一方面，由于下游订单不够旺盛，从而社会库存尚未开始去库，borrow进程受阻。
投资策略：关注3000美元的压力
风险提示：宏观情绪进一步转弱
镍
上一交易日伦镍收于15480美元/吨，跌1.4%；沪镍主力收于124500元/吨，跌0.4%。镍价延续低位，主要受LME大幅累库压制所致，印尼某大型镍铁厂减产对当地镍矿供应有些许缓解作用，从而资源端成本上涨预期有所下调，后续关注镍矿价格走势。其他方面基本面未有明显变化，成本定价逻辑依然，当前边际成本位于印尼一体化高冰镍生产电积镍成本处附近，该成本随印尼镍矿价格浮动，近期矿价稳中有升，表现坚挺，下方支撑较为牢固，难以产生向下突破行情，本轮上涨更多反应的是低位向中枢回归。消息面暂未有传闻。短期预计镍价延续区间震荡走势，沪镍主力运行区间维持【12.2，13.2】万元/吨。
投资策略：区间操作，逢低做多为主
风险提示：印尼产业政策大幅变动。
锡
上一交易日LME锡收于33650美元/吨，涨0.67%。沪锡夜盘收于266860元/吨，涨0.77%。海外LME库存持续去库，锡价继续走强。供应方面，近期是印尼供应偏低阶段。缅甸复产担忧并未造成明显利空。消费端，尚在淡季且价格上行，消费回归情况不强。展望短期价格，预计印尼出口明显恢复前，LME低库存现实将持续有价格支撑，而缅甸复产担忧并未造成明显利空，价格短期或延续偏强状态。但需持续关注海外宏观和供应恢复风险，或对锡价形成阶段性压力。
投资策略：多配暂时持有。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
焦炭
2月21日周五夜盘焦炭J2505收跌1.80%至1714.5元/吨，领跌黑色。下跌驱动：（1）21日，越南决定对自中国进口的热轧卷板征收临时反倾销税，税率为19.38%-27.83%不等，这加剧中国钢材出口下降忧虑；（2）当前钢厂焦炭高库存，采购需求下降，主动去库；焦化厂焦炭减产、被动垒库；节后以来焦炭社会总库存加速垒积，焦钢矛盾加剧，碳元素过剩矛盾集中在焦炭环节。估值方面，当前港口准一冶金焦仓单1602元/吨，J2505升水7.0%。预计短期焦炭价格震荡偏弱运行。
投资策略：买铁矿石空双焦。
风险提示：铁矿石被动垒库，焦煤供应超预期收紧。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2505收涨-0.85%至10515元/吨，主力合约持仓22.24万手，日增仓15693手。现货价格僵持，据SMM，不通氧553#华东均价10650元/吨，通氧553#华东均价10750元/吨，421#华东11600元/吨。西北产区存产量增加预期，下游多晶硅行业回暖，开工或有小幅增加，3月供需平衡预计小幅累库。当前上下游博弈加剧，供给压力较大，硅价上涨驱动不足，预计短期内工业硅维持低位震荡运行，价格核心区间【10400,10800】元/吨。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪扰动，多晶硅超预期复产
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力2505合约收涨-0.91%至76620元/吨，持仓25.67万手，日增仓-12704手。现货价格小幅回落，上一交易日smm电池级碳酸锂均价7.615万元/吨；工业级碳酸锂均价7.365万元/吨。国内供给持续放量，智利、阿根廷盐湖投产扩建带来新增进口补充，2、3月累库确定性高，且预计累库量级较高。展望后市锂价，过剩压力进一步加大情况下，预计锂价近期以偏弱震荡运行，主力合约价格区间【74000,79000】元/吨，后市关注锂盐厂开工情况及进口量增量。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪变化，需求不及预期
