锌整体还处在供应恢复中,铅供应端开工暂无明显恢复
发布时间:2025-02-11 09:53:09      来源:中粮期货上海北外滩营业部

核心观点

宏观解读暂时偏鸽:上周国内财新制造业&服务业PMI均低于预期,PPI环比回落,CPI环比持平季节性,内需偏弱的格局不变;焦点更多在海外,重点关注关税及就业两块,目前对华征税幅度落在市场区间偏低位置(10%),且周末又宣布恢复小额包裹免税待遇,市场对其解读暂时偏鸽,但后续拉锯及谈判或较多,或有更多技术和贸易上的摩擦(包括关税及非关税的),有潜在风险;上周美非农低于预期,但失业率下降、时薪上升,且数据修正后近三月就业数据较好,表明整体就业市场仍然稳健,3月不降息的概率进一步上升。

:整体还处在供应恢复的过程中,原料环节的恢复相对冶炼环节更好(2月冶炼产量预期进一步下滑,新项目多在Q2或年中投产);节后首周初端订单尚无亮点,终端项目开复工率和资金到位率较同期偏弱。逻辑上仍然是首先要保证供应端利润,才能有下一步的发展和空间。单边观望或尝试短线(不看深跌);社库累加或继续低于季节性,月差正套考虑持有,但空间或不大;比价观望。

:供应端开工暂无明显恢复,厂库及社库累加相较同期偏少;下游节前排单及补库预期较好,节后首周采购相对平淡,更多复工及采购情况或在下周更为明朗;前期多头可考虑止盈减仓;月差及比价观望。

正文

锌:冶炼暂无明显恢复,新项目推进程度不一

TC继续回升,原料在恢复过程中。上周国产及进口平均TC分别回升至2600元/吨及15美元/干吨,港口矿库存及炼厂原料库存进一步回升。矿山利润环比下降,但尚可支撑主要新项目复产。

冶炼暂无明显恢复,2月产量预期进一步下滑,新项目推进程度不一。上周平均冶炼利润修复至-892元/吨附近,据目前了解,冶炼厂产量暂无明显提升,1月实际产量52.22万吨(预期53.65万吨),2月产量或进一步下降至48万吨附近(低于2023、2024年同期)。近期加工费明显回升,但暂未恢复到让新项目加满马力的程度,从最新情况来看,25年冶炼主要新项目多数或在二季度或下半年投产。

多数现货升水上行,整体采买一般。上周沪粤现货升水上行,主要是到货不多,持货商有挺价心态,下游节后首周以消耗原料库存为主,整体采买力度一般。

初端开始复工,订单暂无明显恢复。镀锌结构件放假相较以往更多。

终端来看,节后首周项目开复工率及资金到位率同样较弱。节后首周,终端项目开复工率为7.4%,劳务上工率11.8%,资金到位率19.6%,同比均呈下降趋势。

节后首周社库累加明显低于季节性。节后首周国内社库累加3.66万吨,明显低于近五年均值5.45万吨,上周LME库存减少1.03万吨至17.05万吨。

月差方面,内盘近月-连二由c转b,考虑到社库累加或继续低于季节性,前期正套可考虑持有,但上方空间或不大。

比价方面,上周沪伦比值回升至8.38,除汇比回升至1.15,进口亏损收窄至495元/吨,可考虑观望。

铅:再生开工暂无明显恢复

原生及再生开工均无明显恢复。原生利润改善,原料水平维持健康,节后首周开工暂无明显恢复,首周厂库累加量同比偏少。再生利润和原料水平均明显改善,但整体开工、产量及成品库存继续下降,其中大型再生铅厂复工好于中小型,但同比较弱,不少企业的实际复工时间晚于计划。

上周精废价差小幅回升至-25元/吨附近。

下游开始复产,现货多以长单提货为主,首周采买一般。节后首周开始有电池厂复产,但更多的复产时间还是在下周,目前现货以长单提货为主。部分电池厂曾反馈2月排单不错,存在补库预期,实际订单及采买情况或在下周更为明朗。

国内社库累加量低于季节性,五地社库+0.43万吨至4.35万吨;SHFE库存+0.06吨至4.00万吨;现货贴水,后续或逐渐有交仓。上周LME库存+0.03万吨至22.17万。